一、 行情归顾

　　4月国内豆粕波动上行，承接此前上涨走势，大豆库存紧张情绪仍是引导盘面的主要原因。豆粕期货在4月最后交易日刷新年内高点，五一小长假后进入盘整阶段，等待美农业部供需报告的公开。报告出台后因美豆旧作库存数据低于市场预期，并引发看涨套利，美豆涌现反弹，国内豆粕1409合约随之走高，但远期1501合约跟随意愿偏淡。随着南美大豆开始转向美国，前期因库存紧张而支撑价格的力度势必被削弱，豆粕涨势将暂缓。

　　二、 供应估量

　　国内港口大豆库存突破670万吨高位，截止9日，港口库存总量约为675万吨，较上周增长8万吨，较上个月同期上涨50万吨，高于去年年同期和五年均值。相比去年同期不足400万吨左右的库存以及五年均值 501 万吨的库存水平，库存增加 的幅度较大。随着船期来 港，库存将会不断增长。国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量76.06万吨，较上周减少13.59万吨。豆粕未执行合同243.56万吨，较上周增加 17.71万吨。海关数据显示，3月进口大豆总量在462万吨，低于市场预期。主要由于美豆成本偏高，厂商涌现违约、洗船事件所致。4月船期显示进口大豆在650万吨邻近，不过仍不可避免发生洗船以及南美物流问题，分析实际来 港或低于预期。不过整体来看，豆粕市场供应仍旧 面临较大压力。

　　5月13日国家将启动东北大豆临储拍卖，此次拍卖大豆总量30万吨，其中黑龙江20万吨、内蒙古7.3万吨、吉林2.7万吨。今年国储拍卖提前近三个月，利空压力来袭，市场观望等待拍卖底价公开，气氛颇为紧张。

　　进入5月中旬，恢复开机的油厂增多，本周大豆压榨总量增至120.51万吨，较上周增1.11%。本周压榨产能利用率为42.28%，较上周增加 0.47个百分点。如此方向将使得下周开机率大幅提高，按目前油厂的开机计划核算，分析下周全国各油厂大豆压榨总量大幅归升至152万吨左右，较本周的120.51万吨大幅增长26.12%，豆粕供应也将水涨船高。

　　三、 需求估量

　　五一节后生猪价格涌现了报复性上涨，截止9日，生猪平均价格为12.87元/千克，较上周同期猪价上涨2.05元/公斤，涨幅为18.95%。猪粮比为5.50：1，较上周同期猪粮比上涨0.85，涨幅为18.33%。由于猪粮比价仍显然低于预案设定的6∶1盈亏平稳 点，生猪养殖依然亏损较多，国家将于近期启动第二批中央储备冻猪肉收储，以促进生猪价格合理归升。由于企业对于五一节假日提振作用没有过高看重，饲料养殖企业建立库存需要近一个月的时间。

　　而禽蛋方面，本月鸡蛋出现 全线走强的方向，养殖效益大幅改善，价格月比上涨0.5元/斤左右，养殖户纯利1元/斤以上，销售情景良好。蛋鸡苗价格在3.0-3.2元/羽，补栏常态。鸡蛋需求开始缓慢恢复，但是供应显然没有跟上，价格涌现了快速上涨，也刺激了部分资金的炒作行为。由于蛋鸡补栏需要时间，分析供应全面恢复需要来 5月中下旬，饲料需求也将保持 平稳。

　　四、 技术估量

　　从开篇豆粕日K线图上看，目前处于盘整阶段，1409合约归调后横向震荡为主，且归调幅度与前期趋同。1501合约则相对较弱，归调空间也相应较大。再从上图月K线来看，月线三连阳，且阳线逐次放大，上涨加速后技术上存在归调需求。数理据统计概率估量 模型显示，养猪网，自豆粕合约上市以来，5月上涨与归落比数为8:5，且此比数难以不断扩大。察看上市以来月线组合，得出历史体会，因为5月是前一主力合约的交割月份，行情易于涌现转折，若前面2、3、4月份持续上涨，则五月归调概率大；若前面月份归落或盘整走势，则五月上行概率大。从上图可见今年正是前者情景，故而本月月线收阴的概率颇大。

　　五、 操作建议

　　综上所述，判定 5月行情以波动偏弱走势发生的概率较大，而随着下游养殖企业的逐步恢复补栏来 位，以及水产养殖的启动，需求将得以提升。并且随后即将进入北美大豆种植的天气热炒期，此前涨势若如猜测 在5月得以归调休整，在技术形状及指标上得来 修复，则在六月连续 向上延伸的概率将大增。

　　具体操作为选取豆粕1501合约，贴近3400一线分批建立空头头寸，持有至5月下旬，觅 机在3300邻近或更低平仓了结；再在5月底、6月初，根据当时具体情景，筛选相宜入场点，中期持有豆粕1409合约多头。

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