【主要观点】国内政策对四季度油脂油料市场价格的影响将减弱，而全球油料的丰产上市，特别是美豆的大量上市，使得全球粕类供需将进一步转向宽松，四季度粕类价格下降压力较大。油粕比很有可能迎来一波较为显然的反弹，建议投资者逢低进行买油抛粕的套利交易。

　　今年前三季度，经过持续的大幅归落，食用油价格得来 了充分的修正；而粕类价格则在政策面和基本面的共振之下，走出了尤其坚挺的一波上涨行情。笔者认为，从后期国内政策角度来看，四季度菜油低于成本价拍卖的可能性不大，料将减轻菜油高库存对市场价格的负面压力，菜油价格将会获得政策的变相支撑。同时，尽管今年国产大豆减产，但即将出台的大豆临储收购政策大幅提升收储底价的可能性也不大，国产大豆临储收购量将会非常有限，而市场流通量将显然增加 。

　　菜油低价抛储可能性不大

　　与临储大豆类似，2010年收储的菜油也来 了必须轮出的时间点，但临储菜油与大豆相比有一些不同之处，降低了政府后期降价拍卖菜油的可能性。

　　一是中储仍有富余的罐容可容纳菜油，近几年菜籽主产区中储粮分公司和油脂企业均新建了不少油罐，中储对菜油的储备 能力大大提升，尽管临储菜油库存已经接近600万吨，但富余的罐容仍较多，仅河南中储就有一半以上的罐容闲置。

　　二是菜油相对好储存，如果酸价等理化指标超标，仅需承储的油脂企业归炉精炼即可，精炼费用为100元/吨。

　　三是近期进行菜油拍卖浮亏严重，2010年临储菜油收储成本为8000元/吨，加上3年的仓储费用(240元/吨/年)，拍卖成本已接近9000元/吨。

　　如果按照目前8000~8500元/吨的国产菜油市场价格拍卖，拍卖亏损在500~1000元/吨，因此政府完全可以对超储菜油归炉精炼，等待更合适的价格再行拍卖。

　　四是从调控需求的角度来看，当前政府对食用油市场没有调控的需求，国家据统计局10月14日发布消息称，9月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.1%，涨幅创下7个月以来新高，但仍在3.5%的政府红线范畴以内。加之今年食用植物油价格跌幅显然，近期政府对临储菜油进行抛售的调控动力严重不足。

　　大豆临储收购难大幅提价

　　根据10月初大商所组织的大豆主产区考察报告来看，今年黑龙江大豆减产幅度较大，部分地区减仓幅度超过10%，豆农对大豆售价的心理渴望值普遍较高，市场传言大豆临储收购底价将会提升来 4900~5000元/吨。

　　但笔者认为，考虑来 东北今年库容压力庞大，主产区油厂经营困难，参考今年临储菜籽的提价幅度，大豆临储收购底价定在4700~4750元/吨的可能性较大。

　　一是东北产区库容紧张，由于2012年收购了3083.2万吨临储玉米，加之2011年仍有1000多万吨临储玉米尚未拍卖，在储备 了总计超过4000万吨的临储玉米后，库容紧张成为东北产区的普遍现象。今年中储粮黑龙江林甸直属库火灾事故使得储粮安全成为焦点，外垛等简易储备 方式的取消，使得库容压力剧增。前期临储大豆低价拍卖和跨省移库，也是出于为今年收储腾库的考虑。由于今年玉米现货行情低迷，后期玉米临储启动的可能性很大，玉米收储的庞大库容压力将会抑制大豆的收储量，大豆临储底价提升幅度料有限，分析国产大豆仍将主要流向市场。

　　二是考虑来 当前主产区油厂经营困难，养猪论坛 ，常年开工率严重不足，大豆临储底价提价幅度过大将导致油厂停工，并使得沿海油厂压榨的油粕流入东北市场。

　　三是参考今年临储菜籽5%的提价幅度，对应大豆临储收购底价同比提升2.17%，至4700元/吨。但考虑来 今年国内菜籽增产而大豆减产，大豆临储收购底价同比提升3.26%、至4750元/吨也是合理的。

　　综合来看，四季度国内油料收储和拍卖政策对油脂油料市场的影响力减弱，国内外油料市场价格走势将会趋同，由于四季度全球油料进入收割期，季节性供给的增加 使得市场价格下降压力加大，而11月国内油料来 港量的大幅增加 ，将有效缓解国内油料供给的紧张局面，四季度国内油料供给将会环比显然增加 。

　　需求方面，随着秋季气候的降低和禽流感的再度袭来，以及水产养殖需求大幅下滑，粕类需求将会季节性走弱，粕类供需有望由紧转松，价格下降压力增加 。

　　与此同时，随着国内四季度食用油进口的减少，年末食用油消费旺季来 来，加之全球生物柴油使用量增加 ，在油脂去库存化后，食用油价格有望止跌企稳。四季度粕类价格的归落和食用油价格的企稳，将使得油粕比值触底反弹，建议投资者逢低进行买油抛粕的套利交易。

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