在美豆天气炒作完结后，季节性收割压力逐步 显现，美豆将进一步归吐天气升水。但国内豆粕供需格局偏紧，后期豆类市场将连续 演绎内强外弱、粕强油弱的行情。

　　全球供应增加 令美豆承压

　　USDA9月供需报告虽然下调了美豆单产猜测 ，但从整体看，美豆供应量和库存仍高于2012/2013年度水平。市场分析在9月份天气改善及早期收割亩产高于预期的情景下，10月USDA报告将上调美豆亩产，导致美豆供应及库存上调。从全球范畴看，本月USDA猜测 全球大豆产量仍为创纪录的2.817亿吨，其中巴西和巴拉圭产量上调抵消美国、中国及加拿大等国产量的下调。巴西新豆产量猜测 上调300万吨至创纪录的880万吨。全球大豆供应量将达创纪录的4.477亿吨，年终库存将来 达7150万吨，仅略低于2010/2011年度的7170万吨，库存/消费比将来 达26.6%，为创纪录水平。

　　进入9月下旬后，美豆天气炒作基本完结，市场之前忧患的早霜也临时不会涌现。因此，分析美豆仍会连续 归吐天气升水。同时，季节性收割压力及预期美豆亩产可能会略上调也将连续 压制价格。

　　国内豆粕现货供需偏紧

　　进入9月份以后，国内畜禽养殖饲料需求连续 好转给豆粕市场带来较强支撑，养殖利润改善刺激生猪存栏率保持 在较高水平。农业部9月中旬发布的2013年8月份4000个观测点生猪存栏信息显示，8月份生猪存栏量同比上涨0.5%，环比上涨0.9%，能繁母猪环比上涨0.3%，同比上涨0.9%。1—9月生猪总存栏和能繁母猪存栏量依然坚持在较高水平。母猪存栏较高及今年夏天仔猪补栏主动性高涨情景下，分析后期生猪总存栏量将连续 保持 高位，这将连续 支持豆粕后期需求。而随着9月中下旬气候开始下行，存栏猪只摘 食量恢复，部分养殖户表示中猪摘 食量较之前的高温天气上升15%—20%。预期9月国内饲料消费环比增长10%—15%，其中禽料增幅10%左右，猪料增幅在10%—20%。另外，今年棉粕、菜粕等杂粕货紧价高，一些饲料企业增加 豆粕用量替代杂粕也进一步刺激豆粕消费量显然增加 。

　　8月份国内进口豆来 港量低于预期，来 港压力趋于缓解。未来一个月国内大豆将处于去库存阶段。8月份以来大豆来 港量下行导致国内油厂开机率下行，全国范畴油厂开机率保持 在50%左右，8月—9月中旬油厂豆粕库存供应保持 偏紧格局，豆粕现货价格坚挺，生猪价格，直逼2008年高点。分析在四季度国内豆粕需求季节性旺季而供应相对紧张情景下，国内现货豆粕仍将保持 坚挺。在豆粕期现价差处于历史高点的情景下，未来期货价格将强于现货价格，最终期货价格将向现货价格靠拢，期现价差将缩小。

　　豆油季节性需求低迷

　　截止来 9月中旬，国内豆油商业库存仍高达90万吨，全国港口24度低度棕榈油库存总量坚持在100万吨左右，远高于往年同期。菜籽油库存方面，按今年500万吨菜籽收储规模，折合菜籽油约110万吨，目前临储陈菜籽油库存高达350万吨，国储也有近100万吨库存，菜籽油库存合计高达560万吨。豆油、棕榈油和菜籽油库存合计超过750万吨。巨大的油脂库存将连续 压制包括豆油在内的油脂价格。

　　经过近10年的快速增长后，近两年国内油脂需求增速显然放缓。商务部数据显示，2013年全国餐饮收入是除2003年“非典”外自1991年以来的最低值。今年中秋国庆双节备货需求低迷进一步解释了油脂需求的疲软态势，油脂供需基本面坚持偏空。

　　操作策略

　　综合估量 ，我们认为近期豆类市场将延续内强外弱、粕强油弱的分化格局。建议豆粕可逢低做多，重点关注远月M1409上市后迅速增仓的表现。按美豆价格初略运算 ，远月豆粕理论成本在3500元/吨邻近，远期期价与理论成本以及现货价差过大，未来仍有上行空间，建议逢低做多远月。豆油基本面难以改变偏空格局，短期坚持振荡偏空思路，振荡区间6880—7300。大豆上方阻力4700，支撑位4500。