从年后至今，国内豆粕展开了攻势凌厉的上涨行情，上涨幅度来 达15%。

　　南美大豆减产是导火索

　　南美大豆减产已经被市场反复炒作，无论是美国农业部还是油世界或其他咨询机构，均对南美大豆产量进行了下调，下调幅度在1500万—2000万吨。由于全球大豆库存消费比原本就处于偏紧的状态，再次大幅下调南美产量，导致2011/2012年度全球大豆供应非常紧张。而从天气情景看，目前拉尼娜现象虽然已经完结，但厄尔尼诺又开始，由于美国去年经历暖冬，今年夏季涌现高温概率较大，这将对美豆生长构成威逼 。而一旦美国大豆单产下行，则将进一步加剧市场供应偏紧局面。

　　国内市场的供应情景

　　由于前期对南美大豆减产预期不足，国内大部分油厂没有及时在美盘进行点价。再加上2月份，巴西某港口运输受阻，大豆不能及时出口，我国原定3—4月来 港的巴西大豆将延迟来 4—5月来 港。在原料供应不足情景下，国内港口大豆库存迅速下行，油厂停机。从我们跟踪的数据来看，3月份，国内压榨大豆量只有420万吨左右，中国养猪网，较2月份的460万吨大幅下行，产出豆粕370万吨。而国内饲料厂也面临和油厂一样的情景，对市场预估不足，摘 购较少，油厂手中有大量未执行合同。油厂在目前库存偏紧情景下，只有挺价，降低期货套保头寸。从目前供需来看，油厂会连续 挺价，后期随着大豆大量来 港，国内开机率上升，市场供应逐步改善，其挺价行为才会停止，分析这个时间点将在4月中下旬。

　　基金主动入市做多

　　从1月份开始，基金利用南美大豆减产预期主动入市做多。2月份，由于巴西港口运输不畅，同时南美大豆减产超过预期，基金入市做多主动性更强，盘面上形成软挤仓格局，逼着国内油厂在美盘摘 购。从数据看，截至2012年3月20日，CFTC基金大豆净多头寸由前一周的172756手增来 200011手，增幅为15.8%；基金豆油净多头寸由前一周的25802手增至33689手，增幅30.6%。基金已经不断两个月持续增持CBOT大豆多单。而国内方面，由于供应偏紧，浙商期货、金元期货等席位投机资金大量涌入做多，推动盘面价格连续走高。反常 是3月22日和23日，涌现了中粮期货和国投中谷联合加仓做多豆粕4万手的情景。此举无形中进一步助推市场上涨。

　　国内豆粕上涨仍未完结

　　在此轮上涨中，虽然美豆不断走出了3个月的上涨行情，但走势较为健康，还未涌现当日大涨60美分的加速情景；国内豆类油脂也类似，稳步上涨，步步为营。从震荡率角度看，国内外的上涨局面还未完结，投机资金仍在找机会主动做多，后市在没有大的系统性风险情景下，市场价格仍将进一步走高。

　　在操作策略上，由于此轮上涨仍未完结，建议投资者豆粕多单连续 持有，新开多单可短线交易，周期为3—5天。

　　（作者 王春泉 单位：美尔雅期货）