新研股份:玉米机反馈超预期，其他产品拓展有亮点 类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：吕娟，吴凯，王帆日期：2013-06-17 本报告导读: 公司不仅拳头产品玉米机市场反馈超出我们1600台的预期，而且在加强国外技术合作后，分析非玉米机产品纯利还有上升空间，另判定 13年产品链拓展将有实质进展。 投资要点: 拳头产品玉米机13年市场反馈不错:经过12年初改进质量，产品性能得来 客户广泛认可，是13年市场反馈不错的主要因素。公司目前一个月排产400台左右，从4月来 8月中，分析排产可达1800台，销量有望超过1700台，同比增长超过57%。今年玉米机价格没有变化，毛利率正面影响原因主要是原材料价格下行，养猪论坛
，负面影响原因主要是人员成本上升，总体来说，分析毛利率略有下行。 除了玉米机，公司还有两大亮点:（1）与国外加强技术合作，青贮机利润率还有上升空间。市场很少意识来 公司销量占比只有11%左右的青贮机奉献了25%左右的净利润，单台净利润是玉米机的3倍左右。12年公司开始与国外领先企业技术合作，分析青贮机单台净利润还有较大上升空间，我们判定 青贮机利润奉献比不会下行。（2）产品链拓展将有实质进展。正如公司在12年年报中所述，13年公司努力觅 求对外合作，与国内外领先的农机制造企业合作，连续扩展企业的产品链，迅速扩大企业规模。我们判定 产品链拓展后，公司业绩的季节性将会大幅减弱，一、二季度的业绩奉献比将得来 大幅提升，公司长远增长更有保证 。 纯利猜测 与投资建议:鉴于公司玉米机市场反馈超出我们此前预期的1600台，以及对公司产品链拓展持较乐观态度，上调公司13-15年EPS分别至0.65、0.83、1.05元，目标价上调至21元，对应13年PE不高于未来3年CAGR，增持。股价催化剂:玉米机销量超预期；产品链拓展取得实质进展。 风险原因:产品链拓展低于预期。
