因提前透支利空信息，菜粕期价在现货的消费淡季迎来了修复性的上涨，在DDGS频频出事、菜籽来 港量不及预期的刺激下，菜粕期货主力合约在1月17日创下新高2711元/吨。从供需面来看，冬季菜粕消费主要用于禽畜类饲料，目前现货市场豆粕与菜粕的价差已经在1000元/吨以下，菜粕的价格优势并不显然。从禽流感及生猪价大跌影响禽畜存栏角度考虑，饲料需求受来 抑制，菜粕实际消费量有限。供给方面，去年12月菜籽进口来 港量超出预期，油厂开机率归升，菜粕供给压力渐显。随着菜粕库存从油厂转移至贸易商并实现累积，菜粕期价或将连续 下跌。xRX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　冬季消费量有限，需求尚未真正起步xRX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　目前现货市场豆粕主流报价在3750—3800元/吨，菜粕现货价格在2850元/吨左右，价差保持 在1000元/吨以内。冬季菜粕消费主要集中在禽畜类饲料的生产上，但从目前的豆粕—菜粕现货价差看，菜粕在价格上不具备竞争优势，消费占比有限。而禽流感疫情的发酵、生猪价的暴跌加速了饲养户的出栏速度，饲料消耗放缓，饲养业对粕类需求转弱，分析短期内禽畜类饲料消费难有起色。菜粕主要用于水产饲料的生产，菜粕真正的消费拉动要配合水产养殖季的来临，水产季一样 从4—5月启动，水产饲料的生产则从3月开始，届时菜粕的需求才得以真正起步。xRX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　进口来 港量攀升，供给压力渐显xRX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　图为菜籽进口量xRX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　海关数据显示，去年11月我国进口油菜籽来 港量为55.9万吨，全部来自于加拿大，去年12月我国进口油菜籽来 港量为50.6万吨，高于市场预估的40万吨，其中有18.3万吨来自于澳大利亚。虽然前期因加拿大船运系统拥堵导致国内菜籽延期来 港，2013年10月来 港菜籽量仅为7.4万吨，但目前加拿大船运拥堵情景已有所改善，加上澳大利亚新季菜籽的上市对于进口的补充，2014年一季度分析我国的进口菜籽来 港量或超过160万吨。综观整个油籽市场，2013年12月大豆单月进口量创下新高，来 达740万吨。根据各港口进口大豆预报来 港情景据统计，2014年1月大豆来 港量将约为540万吨，虽然较去年12月有所下滑，但仍将高于往年同期。目前南美天气良好，作物丰产预期强，南北美三季丰收，已经使得全球大豆供应由偏紧逐步转向宽松，而国内随着油籽来 港量恢复常态，油厂的开机率上升，粕类供给压力渐显。xRX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　政策延续，挺粕预期强xRX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　中央一号文件确定了2014年菜籽的暂时收储政策仍将延续，考虑来 国家对于农民种植利益的保护，最低收购价预期不会低于2013年的5100元/吨。按照2013年菜粕指导价均价2600元/吨运算 ，菜油的成本高达9800元/吨，目前市场国产菜油报价仅四川地区达9500元/吨，而菜籽主产区湖北仅为8400元/吨左右，养猪网，远低于收储成本。油脂的供应较蛋白粕更为宽松，库存压力更大，油脂价格分析难有显然起色，挺粕仍是首选。从这个角度考虑，参照2013年的收储情景，菜粕期货1409合约支撑力度较强，将面临供需与政策间的博弈。xRX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　综上所述，菜粕期价受来 菜籽进口的供给压力冲击，而目前水产需求尚未启动，短期内RM1405合约期价存在连续 归调的空间。RM1409合约因存在政策支撑预期，分析下方空间较为有限。xRX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧