今年以来粕弱油强的格局延续。在全球经济低迷的背景下，商品普遍保持 弱势，豆粕期价却表现出较为坚挺的走势。特别是近月合约，由于与现货天然形成的庞大价差，导致在连续靠近交割月的过程中往往以期货的上涨来来 达两者的趋同。目前中秋假期刚刚完结，国庆节将至，尽管节前备货已基本完结，但豆粕在油厂挺价的支撑下，或将连续 演绎出波动走强的方向。

　　外围市场平稳，商品或有支撑

　　上周四的美联储议息会议获得了市场的极大关注，然而之前预期的美国退出量化宽松政策却并没有被提上日程。美元因此利空而归落，这却一定程度上支撑了商品价格。大豆作为美国最主要的出口农产品(000061,股吧)，从美国的利益角度来看，不会涌现大幅的归落。

　　美豆上市晚于去年，偏紧供应仍可炒作

　　尽管今年美豆产区没有涌现去年的六十年一遇的特大旱灾，美豆的减产幅度有限，但今年8月以后，美豆产区的洪涝炒作也从未停歇，随着美国农业部公开的大豆生长优良率连续被调低，从64%调低来 最低的50%，期价也被推上了1300美分的高位。一方面，天气洪涝有减产；另一方面，播种延迟上市晚。美国农业部在最新作物生长报告中就公开，截至9月22日当周，美国大豆落叶率为47%，上周为26%，但不及去年同期的71%和5年均值的56%；截至当周，美国大豆收割率为3%，去年同期为21%，5年均值为9%。这体现了10月份美豆收割挈 延导致供应不济，仍是潜在利多。

　　巴西播种开局不利，天气原因时有扰动

　　在9月的美国农业部供需报告中，全球大豆总产量未做显然调整，但是国家之间却有显然的变化，美国减少了290万吨，巴西的新季产量预估则提高了300万吨至8800万吨，这种调整则为未来炒作南美大豆供应问题留出了空间。目前市场已经开始关注南美巴西的播种情景了， 尽管巴西的早熟大豆已经于几周前开始播种，但高峰尚未来 来，中国养猪网，近期南美地区天气洪涝，对请求潮湿土壤的大豆播种不利，天气原因或将时有扰动。

　　新季国产大豆即将收成 ，减产方向未改，黑龙江主产区遭遇了涝灾，华北大豆面积有限，从前期皖北地区调研来看，今年的洪涝也导致了部分减产，加上本身种植收益的劣势，分析国产大豆的开秤价格或将会超过去年。

　　今年6、7、8月份我国进口大豆来 港数量巨大，国内库存从350万吨归升至650万吨，进入9月份以后，由于来 港量减少，大豆库存不断下行，但仍处较高水平。分析大豆的下一个来 港高峰将在11月以后，尽管目前油厂开机率较高，但挺价意愿强烈。截至26日现货报价坚持在4400元/吨的高价。

　　饲料需求旺盛，油厂挺价显然

　　为了备货双节的需求高峰，一样 每年8月来 9月初是养殖企业的集中摘 购期，豆粕价格会保持 坚挺，今年8月份以来也保持 了这一特点 ，畜禽饲料需求的向好，加之杂粕货紧价高促使一些饲料企业增加 豆粕替代用量，使得近月国内豆粕消耗量显然放大。目前国内油脂行情不断低迷，油厂进口大豆后，倾向于高价销售豆粕来补偿 豆油的亏损。目前远月进口大豆的价格约4500元，多数油厂在无豆粕库存压力的情景下，为了锁定利润，一方面挺价豆粕，同时油厂主动销售销售远期合同，目前大型油厂合同报价一样 在远期合约基础上提高250元/吨，成交情景总体良好。

　　期现价差过大，豆粕易涨难跌

　　豆粕由于现价显然高于期价，导致期价归落的空间有限。从前几个来 期的主力合约走势来看，前期的豆粕各合约价格随着时间推移，都会涌现远月合约价格连续上涨，向高价现货趋近。除了2012年9月来 1月涌现了显然归调，导致1301合约来 期交割时并未比活跃时期上涨，其他合约均涌现了价格随时间推移连续上涨的走势。因此1401同样有望逐步走高。

合约

1205

1209

1301

1305

1309

1401

1405

现货价

12年5月

12年9月

13年1月

13年5月

13年9月

14年1月

？

？

　　综上所述，豆粕在饲料需求向好，油厂挺价的支撑下，易涨难跌。目前现货价格坚持高位，1401随着时间推移仍有向高价现货靠近的方向。

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