1月份，玉米期价冲高下跌，整体偏弱运行。主要因春节将至，农户售粮主动性增强，其中黑龙江地区较为显然，且因其玉米品质较差，玉米现货价格承压。而且，玉米深加工环节一直处于弱势，企业收购越发慎重。在玉米新作集中上量的压制下，期价偏弱运行。

　　进入2月，春运高峰期将影响玉米运输，中间环节成本上涨，而农户卖粮意愿春节期间将有所减弱，供应量短期内或将有所下行，且盘面已经贴近国库收储筑底价格，玉米价格受此依靠 存在小幅反弹的需求。然而新作水分偏多，贸易商风险意识增强，收购不甚主动，且春季期间生猪出栏迅猛，春节后肉类消费高涨情绪消失。在养殖户补栏意愿下行导致饲用需求减弱的情景下，玉米市场整体走势或将先扬后抑。

　　图1：DCE玉米1305合约日内k线走势

　　

资料来源：文华财经

　　一、玉米市场或将出现 先扬后抑走势

　　2月初玉米价格或将出现 小幅反弹态势。因春节过后，饲用及深加工企业或许涌现集中补库的状况，但因东北玉米整体销售进度缓慢，而且水分偏大，农户节后大批量售粮可期，在供应压力再次放大的情景下，春节过后玉米价格或将小幅下跌。2月玉米整体期价走势先扬后抑的概率偏大。因国库托市价格支撑，压缩玉米下方空间。

　　进入1月，东北玉米上量显然增加 ，下游企业备货力度由强变弱，北港库存压力凸显。尽管市场上方整体供应压力不减，但目前看续跌的空间不大。黑龙江、吉林等部分地区玉米价格已经接近或低于临储玉米收购价格，政策底部的支撑作用将有所显现。2012年国库收储始于11月14日，按地区划分国标三等玉米托市收购价格为2100-2140元/吨不等。从盘面价格来看，若按2120元/吨的收储价格运算 ，C1305合约政策性托市筑底价格位于2410-2420元/吨邻近。虽然短期内期价有跌破2410元/吨的可能性，但受政策托市的有效支撑下，重归其上方运行为大致率事件，因此，现阶段前期归调已经达来 阶段性底部，然而在基本面偏弱而资金参与程度低的情景下，期价走势或将转为区间波动。2月初期，若玉米价格连续 盘旋在收储价格邻近，东北产区国库收储量或将有所上升，减少后期市场玉米存粮量，利多玉米市场。因此，在收储价格以及种植成本支撑下，期价短期内将进入反弹通道，波动上行为主，但鉴于北港高位库存不断施压，上涨幅度或将受限。

　　表1：2008-2012年主要粮食作物国家收购价格

　　

资料来源：上海中期

　　二、春节后价格面临波动下跌

　　11月玉米市场打破季节性规律，东北玉米新粮上量低于市场预期，后市或将迎来东北售粮小高峰，但受本年度种植成本增加 导致下降空间极其有限。

　　1、玉米下游需求春节过后将面临下调

　　1月，延续近两个月的猪肉市场强势上涨行情开始转弱，全国猪价高位下跌，目前大部分地区已归调至17元/公斤之下，养猪户恐慌性出栏增多，分析春节前猪价仍有下调空间。截止来 1月29日，全国生猪价格已下滑至16.7元/公斤，相较于1月中旬生猪价格高位17.6元/公斤，跌幅为0.9元/公斤。深加工方面，华北深加工企业玉米收购价稳中有升，东北地区普遍归落，华北蛋白粉价格归落60-120元/吨左右，东北局部纤维、胚芽粕价格下调50元/吨，除此之外，河北淀粉价格上升50-100元/吨，第4周山东玉米淀粉加工亏损小幅扩大至203元/吨，吉林淀粉加工亏损缩窄至2元/吨左右。黑龙江酒精加工亏损扩大至154元/吨，主要因素是玉米价格下跌但酒精和DDGS价格下行。全国玉米淀粉行业开工率70%，持平，全国酒精行业开工率50%，下行1%。玉米下游深加工企业一直处于负利润阶段，旺季不旺的状况无法缓解，深加工行业开工率处于低位，加之塑化剂风波给酒类消费带来灾难 ，玉米深加工行业短期疲软态势难有好转。年前，深加工企业通常是玉米收购的主体，而随着收购工作进展，深加工企业库存逐步 走高。玉米深加工产品价格逐步走低打压深加工企业利润，这将逼迫仅半成开工率的加工企业再度关厂停工。

　　图2：全国生猪价格

　　

资料来源：上海中期

　　图3：2月玉米深加工企业收益状况

　　
资料来源：汇易网 上海中期

　　2月春节过后，肉类消费缓缓进入低潮期。在春节期间集中出栏以后，生猪存栏量或将有所下行，生猪行情，玉米饲用需求呈下滑方向。而深加工方面，淀粉、酒精企业一直亏损，开工率普遍不高，在整体需求减弱的情景下，难以支撑玉米价格大幅上涨。

　　2、农民售粮意愿加强，港口供应压力再次凸显

　　1月，随着春节临近，东北农户惜售心理有所松动，玉米上量呈季节性增加 态势，然而鉴于新粮水分偏高的挈 累，贸易商坚持严谨态度收购。从农户与贸易商博弈的角度来界定，农户临时落于下风，玉米现货价格因此小幅下跌。贸易商收购坚持慎重态度，粮源多发往港口趋势。因此，北方港口库存高位运行，截止来 1月25日当周，贸易企业收购14%水分干粮挂牌收购价2370-2380元/吨；平舱价2420-2430元/吨，周比下调5-10元/吨。部分企业受港口库存及后期供应压力较大影响，暂停收购。目前北方港口玉米库存约217万吨，比去年同期高117万吨(北方港口2012年全年平均库存约173万吨)。据已晓 船期，本周北方港口走货量28万吨左右。近期来 货以辽宁和内蒙古粮源为主，吉林粮源略有增加 ，产区供应及港口玉米库存充裕，价格稳中趋弱。

　　而南方港口方面，广东港口东北玉米成交价约为2510-2520元/吨，部分水分偏高、质量稍差的玉米报价约为2460-2490元/吨，均小幅下调10-20元/吨左右。近期，广东地区用粮企业季节性备货逐步 完成，部分贸易商急于销售高水分粮源，广东港口玉米价格稳中趋弱。目前，广东港内贸玉米库存约为28万吨。广东地区大型饲料厂基本完成节前备库，企业库存水平在1-1.5个月左右。春节前将以随摘 随用为主，对粮价支撑有限。分析短期内，受产地玉米上市、北方港口发运增加 和饲料厂摘 购放缓影响，广东港口价格将稳中偏弱。

　　图4：东北玉米售粮进度

　　

资料来源：上海中期eSF中国养猪网-立足饲料，服

　　东北玉米今年水分偏高，随着气候升高，霉变概率增加 。因此，春节过后农户年后售粮意愿将有所增强，整体供应压力凸显，供应压力或将在春节后集中爆发。加之现阶段华北玉米大量销往南方销区挤占东北玉米份额，同时在港口库存压制的情景下，玉米波动下降的概率大幅增加 。

　　三、操作建议：分段思路操作

　　图5：DCE玉米1309合约日内k线走势

　　

　　资料来源：文华财经

　　具体操作策略如下：

　　交易时间：2月至4月；

　　资金运用：以10万资金为例，占用资金量可达50%，即5万；

　　参与合约：c1309合约；

　　参与方式：逢低买进，多单可持有至春节期间；春节过后高位抛空，中线空单持有；

　　进场点位：2月初，在2450元-2460元/吨区间建立多单，2480元/吨平仓离场；春节后，在2480-2490元/吨区间建立中线空单；

　　离场点位：上升阶段，如果 价格跌破2450元/吨，建议止损离场；下行阶段，若期价稳住2500整数关口上方，则空单止损离场；

　　止盈点位：上升阶段，期价上涨至2480元/吨止盈离场；下行阶段期价跌至2420元/吨止盈离场。