9月7日，大连豆粕(资讯,行情)主力持续合约M1105量价齐升，创年内新高，CBOT大豆(资讯,行情)夜盘亦突破1050美分重要阻力价位，上方空间打开，强势显然。国内豆粕期货价格突破去年价格高点连线，在全球大豆产量创历史记录，以及美豆丰收的季节性压力背景下，国内豆粕强势突破耐人觅 味。对于豆粕后期走势，笔者将基于豆粕相对价格和养殖效益进行估量 。

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周期蓄势待发 商品缓步下降

胶市仍处于觅 底过程中

　　玉米(资讯,行情)强势支撑豆粕价格

　　豆粕和玉米作为养殖业主要原料，存在着替代性，两者价格震荡具有一定的联动性，两者之间价差和比值亦长期处于一定震荡区间。今年以来，两者基本面情景不同，造成了豆粕玉米比值长期处于低位。

　　从玉米基本面来看，美国农业部8月12日分析2010/2011年度全球玉米产量为8.3159亿吨，饲料消费来 达4.9365亿吨，生猪价格，期末库存为1674亿吨，2010/2011年度全球玉米期末库存消费比16.74%，为近四年来最低。而informa公司大幅调低对于美国玉米单产的预估增加 了市场对于玉米供应的担忧。国内来看，2009/2010年度国内玉米供应偏紧局面为市场共识，尽管国家通过抛储来调控国内玉米价格，但并不能减少市场对于国内旧作玉米供应缺口的担忧。近期，东北地区遭遇洪水以及低温早霜天气，新作玉米产量存在着不确定性。

　　基于美国玉米产量的不确定性和偏低的库存消费比，9月7日美玉米突破2008年10月以来高点，创近两年新高。同期，美豆指数和美玉米指数比值不断走低，创近22月来新低。CBOT大豆价格相对玉米价格显然偏低，限制了美豆价格的下降空间，随着美玉米价格的上涨，前期买玉米卖大豆套利平仓助推了美豆价格的上行。国内来看，偏紧的玉米供应，使得国内玉米期货价格一直坚持高位，大连豆粕主力合约和玉米主力合约比值自2010年春节以来一直处于1.52比值下方，最低触及1.45，而2007年10月以来两者比值均值处于1.70。9月7日，以大连豆粕M1105和玉米C1105收盘价运算 ，比值归升至1.51，验证了前期对于豆粕价格相对偏低的判定 。

　　后期，若玉米供需局面不能改观，豆粕玉米比值处于低值区间，则豆粕价格运行将坚持在高位。

　　养殖效益好转，豆粕需求预期增强

　　据商务部7日发布的商务预报观测,上周（8月30日至9月5日）全国36个大中城市重点观测的食用农产品(000061,股吧)价格比前一周上涨0．2％,这是食用农产品价格持续第11周涌现上涨,累计涨幅达5．5％。在食用农产品中,鸡蛋零售价格连续 走高。随着中秋、国庆佳节临近,市场需求趋旺,鸡蛋价格上涨1．4％,比7月中旬上涨10．8％。猪肉批发价格已持续12周归升,上周均价为8.735元/斤,创出年内新高,较上涨前高出26.6%。市场普遍分析国内8月CPI将超过7月数值，在9月来 达峰值，后期食用农产品将进一步出现 上涨态势。

　　由于终端饲料消费趋于好转，以及对于未来进口大豆成本抬升的预期增强，油厂挺价心态较强。同时，饲料企业和经销商以短期库存为主，整体库存水平不高，因此逢低补库现象较为突出。据悉8月底期间，国内部分地区豆粕现货市场涌现放量成交现象。对于两节临近，部分饲料厂商仍有进一步备货需求，为豆粕现货市场提供潜在的利多支撑。

　　综上，豆粕相对玉米价格偏低支撑国内豆粕价格，养殖需求增加 、进口成本抬升提高了豆粕价格底部区间。不过考虑来 ，目前国内油厂压榨利益较好，油厂开工率增加 ，同时美豆丰产在即，豆粕价格上行存在一定压力。技术上，若美豆能在1050美分上方企稳，则豆粕或将冲击3200元/吨。对于买豆粕卖玉米套利，接近1.50开始逐步 平仓，等比值下跌至1.48邻近再择机进入。

(责任编辑：宋沅)