资料来源：中国汇易网、中信建投期货

　　二、北美收割南美预增，市场缺乏指引

　　国庆假期间USDA季度库存报告意外利空，2013年美国9月1日当季大豆库存为1.40598亿蒲式耳，较之前交易商预期的1.24亿蒲式耳多0.26亿蒲式耳，大幅高于市场预期，但该库存量依旧低于2012年的水平（2012年9月1日当季大豆库存为1.694亿蒲式耳）。受此影响美豆大幅下挫，最终跌幅接近3%。然而，由于今年美豆播种推迟，导致大豆收割向后推移，截止9月30日，美豆收割率为11%，生猪行情，大幅低于5年平均水平（该时点美豆5年平均收割率为20%）。

　　然而由于美国政府停摆，美国农业部停止发布相关报告（作物生长报告以及供需报告），使得市场缺乏指引。本周以来，随着美国天气干燥延续，有利大豆收割进度加快；而且一些调研机构根据收成 期间的问询，分析大豆单产将高于USDA的9月供需报告的预估值。受此影响美豆期价在1300美分下方弱势波动，但受中国扩大进口美豆使得现货价格坚挺以及港口基差平稳等原因支撑，美大豆价格短期归落空间有限。

　　另外，根据最新的NOPA报告显示，美国9月大豆压榨量环比连续 下行，创4年低点。数据显示，9月美国大豆压榨量为1.0868亿蒲式耳，低于8月的压榨量1.10502亿蒲式耳，持续第4个月环比下滑，但高于市场预估的1.064亿蒲式耳。美国大豆收割延迟，压榨商难以摘 购来 原料以供压榨。

　　南美大豆播种进行，天气原因备受关注。市场分析南美大豆播种面积可能创下历史新高。《油世界》报告显示，今年南美大豆播种面积可能升至历史新高，因一些地区土壤墒情有所改善。分析5个主产国2013/14年度的大豆播种面积可能来 达5420万公顷（1.339亿英亩），比去年提高200万公顷，其中，巴西可能播种创纪录的2900万公顷大豆，高于去年的2770万公顷，阿根廷播种面积可能来 达1970万公顷，同比提高3个百分点。

　　近期国际市场上大豆与玉米的比价不断走高，目前比价已接近3，作为农户筛选种植玉米还是大豆的一个主要参考原因，近期国际市场上大豆与玉米的比价不断走高，目前已接近3，因此市场预期2013年南美（巴西、阿根廷）大豆种植面积将进一步增加 ，根据USDA9月供需报告猜测 ，2013/2014年度巴西大豆种植面积将来 达2890万公顷，同比增长4.33%，阿根廷大豆种植面积将来 达1970万公顷，同比增长1.91%；巴西大豆产量将来 达8785.6万吨，同比增长7.15%，阿根廷大豆产量将来 达5358万吨，同比增长8.28%。

　　              近几年美豆收割率及其近5年平均水平          南美大豆产量及其预期（万吨、%）

　　三、基差高位徘徊，期价跌幅有限

　　虽然近期，豆粕现货价格有所下跌，但由于豆粕现货紧张，油厂挺价意愿依旧较强较强，加之大豆港口库存减少，分析后期豆粕现货价格跌幅有限，豆粕基差仍将坚持高位。截止10月15日，江苏南通豆粕现货价格与连豆粕1401的价差来 达600元/吨，与1405的价差来 达1000元/吨左右，与1409的基差来 达1200元/吨，如此大的基差解释市场已对现货供给紧张和后期大豆供给补充有所反应。

豆粕期货、现货价格与基差变化情景（元/吨）

　　近几日，虽然豆粕现货价格有所松动以及期货价格也持续下跌调整，目前1401期价在3600邻近弱势波动，但由于目前现货与期货基差较大，分析后期归落空间有限，有望止跌反弹。

　　四、后市行情展望

　　南美大豆预期种植面积增加 、美国新豆收割压力在即，分析后期美豆仍将延续弱势波动态势。但是由于国内豆粕现货与期货基差较大，国内港口大豆库存减少以及豆粕供应仍显紧张等原因支撑，分析豆粕期货归落空间有限，短期有望超跌反弹，因此外弱内强的局面仍将连续 演绎。

　　从技术图形上看，美豆指数周期目前仍在1100-1400美分区间位置未变。近期美豆11月合约期价在以1260为中线的区间1100-1350美分/蒲延续弱势波动态势，目前已跌破60日均线支撑，但区间底部1200美分支撑较强，分析短期仍延续波动局势。

　　近日连豆粕1401期价也从3780高点涌现下跌调整，目前已跌至3600邻近。市场资金面上涌现移仓换月现象，近月1401小幅减仓移至远月1405合约。持续几日的调整，可以看出远月1405仍显弱势，而近月1401因现货价格坚挺在3600受来 支撑，分析后期豆粕期价将会出现 近强远弱的局面。1401期价短期归落空间有限，3550一线支撑较强，较大基差可能支撑反弹来临。建议投资者短期可以在1401逢低少量建多，产业投资者可借助本轮归落逐步建立多单，建立远期虚拟库存。

　　                美豆11月合约日线图（美分/蒲式耳）            连豆粕1401日线图（元/吨）