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在新季菜籽开榨，国产菜粕供应压力逐步增加 的背景下，5月末菜粕期价依然涌现较大幅度的反弹。菜粕现货价格坚挺，短期供需紧张以及期价大幅贴水为上涨提供了空间。同时，近期豆粕价格大幅上升，也将引发植物蛋白粕在饲料需求上的替代效应，对菜粕价格形成提振。t92中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
菜籽油粕比下跌或成方向。过去四年，菜籽油粕比整体坚持在3.5—5.5的区间震荡，当前油粕比再次来来 3.7的历史低位区域，考虑来 加工企业行为和油脂供给总体富裕 的情景，分析今年菜籽油粕比仍有归落空间。倘若当前菜油现货价格坚持在10000—10200元/吨的区间震荡，油粕比下跌来 3.4时，菜粕现货价格有望提高至3000元/吨，较当前市场平均价2750元/吨仍有250元/吨的空间。t92中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
替代需求提供支撑。同为植物蛋白粕的菜粕在饲用需求方面对豆粕价格有一定的替代作用，豆粕价格上涨将在一定程度上增加 饲用需求对菜粕的摘 购。从菜粕、豆粕过去四年的价比走势来看，菜粕价格与两者的价比在大部分时间内成正相关关系，仅2012年5月至8月间豆粕价格疯涨期间涌现了负相关关系。也就是说，在豆粕非极端行情下，菜粕对豆粕的饲用替代需求对菜粕价格的提振作用非常显然。目前菜粕、豆粕的现货价比正处于高位，在豆粕价格不涌现极端上行的情景下，菜粕期货价格当前的反弹有望跟随豆粕价格走势。t92中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
U型期限结构的套利筛选。目前菜粕盘面价格的期限结构出现 显然的U型，1307合约来 1401合约价格呈逐步递减，但1401合约来 1405合约价格逐步递增。同时，处于U型底部的相邻合约间价差较小，中国养猪网，而处于U型两段相邻合约价差却相对较大。我们认为，菜粕的U型期限结构体现了菜粕最主要的水产养殖需求季节性特点 ，1月因气候影响水产养殖需求最差，而5—9月合约处于水产养殖旺季时菜粕价格相对较高。t92中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
这种U型期限结构为我们提供了菜粕跨期、菜籽压榨套利以及与豆粕跨品种套利的结构性机会。当看空菜粕/豆粕价比时，筛选菜粕、豆粕1月合约进行套利的空间比5月至9月间合约的利润空间更大。反之，则应筛选5—9月间的合约进行套利。在进行菜籽油粕比套利时，更应关注菜油、菜粕1月合约在当年10月至次年2月间价差的扩大。t92中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
