上海中期期货经纪有限公司 邓宁宁,见惊雷


　　一周行情归顾上周M1305承压下跌,最高上冲至3446元/吨后,受上方方向性压制,期价下跌至3340元/吨一线,周五收于3344元/吨。成交方面,上周出口销售大幅放缓,一方面由于国际大豆市场观望情绪较重,另一方面美国农民的惜售情绪也放缓了销售节奏。目前美豆完成出口销售近2600万吨,其中中国摘 购量有1600万吨,占总出口量的62%,仍坚持在较高位置。这充分体现了中国的大豆需求依然保持 旺盛,未来中国需求是否能够有效消化产量增量仍有看点。

　　但是我们认为,短期来看,供应的大幅增加 已经基本排除 了国际大豆市场在南美新季大豆上市前结构性失衡的可能,为不断犹疑和徘徊了近1个月的CBOT大豆期货市场指明了趋势,期价下降的动能大幅增加 ,仅周五一晚就大幅下挫近3%,脱离了10月以来的波动区间。且产量的大幅增加 ,或将遏制美国豆农的惜售情绪,未来现货市场基差有可能会有所下跌。综上,300万吨的额外产量,让国际豆类市场前期涌现的供需紧张状态排除 ,未来豆类市场将更多关注南美作物生长状况。

　　南美播种略晚于去年,未来增产仍具不确定性巴西方面,截至11月8日,巴西农户已完成37%的大豆播种,高于一周前的27%,低于去年同期的48%,目前气温利于播种,虽有部分地区受前期缺乏降雨影响,需要重新播种,但在结构性失衡基本消逝的前提下,南美大豆播种的略微延迟也就显得不那么重要了。

　　新季南美大豆产量的主要不确定性主要来自于阿根廷地区。11月初,阿根廷地区种植大豆的步伐有所加快,因天气转好,利于播种。但仍有部分地区受洪水困扰。截至11月8日,阿根廷大豆播种率为10.8%,落后于去年同期的25%。但同时,由于前期大雨同样放缓了合约净空不断大幅增加 至3.5万手,国际原油期价的疲弱和国际油脂高库存的影响利空油脂市场,价值美豆强势支撑不在,市场做空豆油热情高涨,基金多单大幅增仓1.4万张。

　　年内存栏仍将坚持平稳,豆粕需求偏刚性今年上半年,国内生猪消费低迷,令屠宰厂长期不乐意接货,导致了较高的压栏生猪数量。养殖利润长期处于盈亏平稳 点以下,但实际上规模化养殖并没有涌现大的亏损,况且去年养殖收益颇为丰厚。对于上半年的亏损,主要养殖企业完全能够承担,不会轻易宰杀能繁母猪,能繁母猪数量连续 坚持在高位。

　　数据方面,农业部日前公开了2012年9月份国内生猪存栏信息,9月份生猪存栏较上个月增加 1.3%至47240万头,比去年同期增加 1.5%;其中,能繁母猪较上个月增加 2.1%至5062万头,较去年同期增加 4.7%。

　　下图显示,目前生猪存栏连续 攀升,已接近去年10月的历史高位,即便近期仔猪补栏并不主动,但分析生猪存栏在不发生大规模病疫的前提下,春节前将坚持在一定高位,年内豆粕需求仍具刚性。

　　“双节”前全国出栏大猪价格的上涨,在一定程度上刺激了养殖户的出栏主动性,这是推动出栏大猪数量环比增长的主要动力。而能繁母猪存栏数量增长带动的仔猪产出量增长及仔猪出栏上市数量增长,是仔猪价格下跌的主要因素所在。但是仔猪产出后,通常养殖户都会将其培养至生产阶段,不会轻易屠宰仔猪。因此就这点来看,我们认为豆粕需求中期来看仍偏刚性,且后期随着仔猪和中猪逐步成长发育,价值目前豆粕期价的下跌,使豆粕需求在年末或将再度走强,这对豆粕期价的企稳有较好的支撑作用。

　　目前由于豆粕现货价格的下跌,我们可以看来 ,猪粮比价和养殖利润都有显然归升,猪粮比价归复至6.2:1左右,猪料比恢复至4.52:1左右。但较高的存栏量仍打压了补栏的情绪,可见目前高存栏状态较为显着,使养殖户对于未来猪价走强并不看好。目前我们可以确定,在没有大规模病疫爆发的前提下,猪肉存栏数将在元旦前始终保持 在高位。因元旦和春节期间是传统的猪肉消费旺季,部分养殖户将坚持压栏。

　　因此第四季度,豆粕需求仍较平稳。