近日，美豆再次创出年内新高，国内豆粕也触及目标点位4250元/吨，市场对美豆减产的预期已经充分开释，9月在缺乏新消息提振的情景下，豆类展开调整的可能性很大。

　　虽然美豆主产区8月中旬以来天气好转，但由于Proframer公开实地考察的美豆单产为34.8蒲式耳/英亩，本周一美豆再次创出年内新高。我们认为，这轮炒作完结后，美豆价格将彻底透支减产预期，美豆将在9月份逐步展开归调。但因全球大豆供应依旧十分紧张，且南美洲的大豆扩种以及天气原因均不确定，美豆归调空间需依据宏观面和南美洲原因而定。

　　市场对美豆减产预期充分开释

　　从报告规律来看，7月供需报告是对减产的初步猜测 ，8月报告一样 市场了解为对减产的确认，而9月报告是对单产的最终确定。因此，炒作终结的时间点一样 在9月初。美国农业部公开的最新报告显示，美豆优良率为30%，较前一周31%略有下滑，去年同期数据为57%。8月份的美国农业部报告已经下调美豆单产至36.1蒲式耳/英亩，而我们根据优良率预估美豆最终单产将在35—36蒲式耳/英亩。Proframer上周五公开的单产预估为34.8蒲式耳/英亩，这也许是市场对美豆单产预估的最差值。本年度美豆减产炒作从6月开始，一直不断至8月底，市场对减产的预估越来越充分，这也反映在价格上面。我们认为，9月份，在缺乏题材炒作的情景下，美豆涌现季节性归调的概率较大。

　　纵观2000年以来的9月行情，我们不难发觉，美豆上涨后9月归调的概率反常 大。各别年份没有归调，主要因素是受来 其他农作物突然减产（比如2010年俄罗斯小麦减产），9月单产数据显然低于之前的市场预期（比如2002年），或者宏观经济反常 好（比如2007年）。而今年则不具备上述特点，农作物减产主要集中在美国，宏观经济疲软，减产数据已经充分被市场消化，因此9月美豆找不来 连续 上涨的理由。

　　持仓以及需求堪忧

　　美豆价格8月8日后开始逐步走高，但美豆持仓量并未有效配合，持仓量基本保持 不变。国内方面，1月连豆粕突破3930元/吨后，中粮和国投、永安等中期多头并未涌现显然加仓迹象。技术上，此轮上涨后涌现日线级别顶背离迹象，中期头部恐就此涌现。

　　随着期货市场价格走高，日照港豆粕27日已经上调至4540元/吨。截至7月份，我国今年的饲料产量累计同比增加 近20%，而大豆进口同比增加 了20%。虽然需求量有所增加 ，但我国今年以来进口了大量大豆也将显然限制后期豆粕价格上涨。目前豆粕现货市场贸易商接货十分慎重，摘 购方也多摘 用随用随摘 策略。需求随着价格的高企将显然被抑制。

　　外围风险仍旧 值得关注

　　整个9月份的不确定原因依旧集中在政策风险这一块，美联储会议纪要显示要很快推出宽松政策，但近期美国公开的房地产数据、销售数据、就业数据等都好于预期，不错的经济数据明显降低了美联储量化宽松的可能性。欧洲9月初面临一系列的选择 ，包括银行系统的监管，ESM被德国议会批准，救援西班牙，评判希腊，欧央行购债等，欧债危机在9月初解决的可能性并不是太大，希腊10月甚至有退出欧元区的可能性。投资者需关注外围政策预期能否实现。

　　豆类可能展开调整

　　美豆近期借Proframer巡查结果涨至年内高点，1月连豆粕已经触及目标点位4250元/吨，中国养猪网，市场对美豆减产的预估已经相当充分，9月在缺乏新消息提振的情景下，豆类展开调整的可能性很大。1月连豆粕短期调整目标点位在4100元/吨邻近，实际的调整点位要根据宏观政策以及消息面而定。当然，目前豆粕中期强势没有大的改变，且资金可能推涨1月连豆粕至超预期的位置，做空要筛选合适的进场点位，且要严厉控制仓位。慎重的投资者也可以适当了结获利多单而等待9月调整完结后再进场做多。

　　（作者单位：东兴期货）

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