郭坤龙/文

　　近期受美国农业部上调美豆产量预估等消息打击，大饲料刚性需求较强，但市场仍需时间消化美豆单产上调带来的下降压力，终端企业对摘 购豆粕也持慎重态度，加之南美新作大豆播种面积创纪录的预期对豆粕价格形成压制，豆粕并未见底，后市倾向于延续弱势，投资者仍宜逢高沽空。

　　第一 ，美豆单产上调的利空效应仍需时间消化。

　　在经过了持续三次的下调后，美国农业部又持续两次上调2012/13年度美豆产量预估，累计上调幅度来 达12.79%。尽管在产量预估上调的同时，2012/13年度美豆的国内消费和出口预估两项消费指标数据也同步上调，但处于相对高位的价格和未来南美大豆的出口竞争均使得美豆消费面临下调的可能。在此情景下，市场需要通过大豆期现货价格调整来修正前期对美国洪涝的过度炒作所带来的影响，这将使得大豆价格上行的难度较大，进而不利于豆粕价格上行。

　　其次，南美新作大豆播种面积创纪录的预期强烈。

　　目前南美大豆播种仍在进行，随着近期降雨的连续涌现，前期洪涝天气引发的市场担忧情绪逐步 弱化，南美大豆种植前景良好，养猪论坛 ，作物播种面临创纪录的预期强烈。以阿根廷为例，该国农业部近日在周度作物报告中表示，阿根廷2012/13年度大豆种植面积料为创纪录的1936万公顷，高于上一年度的1867万公顷。这为政府所作的首次预估，其与私人猜测 机构的预估近似。由于国内豆粕主要依靠压榨进口大豆，南美新作大豆播种面积增长的预期将有利于改善市场对进口大豆供给紧张的担忧，不利于豆粕价格触底归弹。

　　第三，终端饲料企业对摘 购豆粕持慎重态度。

　　饲料企业在豆粕终端消费中占据重要地位，而原材料摘 购成本是决定饲料企业生产经营效益的重要指标。受近期国际国内豆类价格归落影响，饲料企业在摘 购豆粕过程中较为慎重，大部分饲料厂倾向于坚持豆粕低库存以规避价格归落风险，这种随用随摘 的摘 购策略使得豆粕生产企业销售进度较慢，豆粕价格也就难以获得足够的买盘支撑力。以豆粕生产大省山东省为例，目前该省多数油厂豆粕成交较活跃时期清淡，日成交量较为有限。在目前豆粕基本面缺乏利多题材支撑刺激的情景下，终端饲料企业的摘 购主动性难以有显然提高。

　　所以，尽管豆粕期价自9月以来已归落近20%，但目前豆粕基本面仍出现 偏空局面，可供炒作的利多题材也十分匮乏，豆粕期价缺乏向上的推动力。技术上看，大连豆粕期货主力1305合约价格已跌破起自2012年5月的长期上涨方向的2/3归调位，期价仍有下降空间，投资者摘 取逢高沽空的策略较为安全。■

　　延伸阅读

　　美国农业部：美国2012/13年度豆粕产量预估为3715万吨，10月预估为3670万吨。此外，美国2012/13年度豆粕出口预估为790万短吨，10月预估为750万短吨。

　　瑞达期货：豆粕下游养殖业利润不佳，料将延续弱势。建议前期豆粕空单连续 持有，尚未进场投资者逢高卖空为主，M1305下方支撑位在3070元/吨邻近，上方压力位在3180元/吨邻近。

　　上海中期：国内豆粕现货价格不断归落，江苏地区已跌至3670元/吨，现货升水坚持在100元/吨的低位，下游备库不主动，连续 摘 用随买随用的策略，现货市场对期价支撑有限。

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