上周，豆粕期货在阿根廷天气担忧、巴西港口运输问题及旧作供给紧缺等原因支撑下逆市上行，主力M1309合约上周五更是放量拉升、一度封住涨停。但因美国农业部年度展望论坛消息偏空及美豆出口需求不及预期，CBOT豆类冲高下跌，国内豆粕期货周一低开振荡，完结了持续5日的强势反弹行情。

　　年度论坛展望偏空

　　美国农业部年度展望论坛消息显示，2013年美国大豆产量将来 达创纪录的34.05亿蒲式耳，较2012年大幅增加 13%，这将增加 美国压榨量及出口量，同时增加 库存。2013年美国大豆种植面积或来 达7750万英亩，高于月初公开的基线7600万英亩。另外2013年美国大豆单产也将归升至方向单产水平，高于月初公开的基线预估44.4蒲式耳/英亩。年度展望论坛同时分析2013/2014年度美国大豆期末库存为2.50亿蒲式耳，较2012/2013年度年末预估增长一倍，为2006/2007年度以来的最高水平。

　　不及预期的美豆周度出口销售也对豆类期价有所压制。美国农业部周度出口销售报告显示，截止来 2月14日当周，美国2012/2013年大豆订单净取消11.95万吨，2013/2014年大豆净销售为6.2万吨，远低于市场此前预估的30万—60万吨。而在此消息公开之前的一周，私人出口商频繁报告有超过10万吨的美国大豆销往未晓 目的地，市场担忧本来就不充裕的美豆旧作库存会越发食 紧。美国农业部最终公开的出口数据远不及预期，未晓 目的地大量订单取消令市场担忧解除，期价下降压力加大。

　　短期支撑原因仍存

　　巴西谷物出口被延误的担忧连续 支持市场。由于农作物丰产导致出口量增加 ，今年巴西谷物物流被认为是历年来挑衅最大的一次，目前该国两大主要港口待发的船货是上年同期的2—3倍。分析下月收割高峰期的待运船只预期将更多。好在码头工人短时间的罢工不大可能对该港运营产生太大影响，因散装货船使用传送带装货，需要的工人数量并不多，不过要是罢工时间过长、频率过多，还是会增加 港口的拥堵，因此罢工问题仍不容忽视。

　　阿根廷不确定的天气原因仍有可能为市场提供炒作素材。天气预报显示，上周末降雨对阿根廷中部主产区的中部和北部大豆鼓粒有所帮助，而急需降水的南部雨量较小。因干燥天气担忧并未解除，上周仍有两大机构下调2013年阿根廷大豆产量预估，其中作物估量 机构Lanworth下调阿根廷大豆产量预估100万至4960万吨，上调巴西大豆产量70万至8100万吨；《油世界》下调阿根廷大豆产量预估200万吨至5000万吨。

　　此外，国内豆粕现货短期供应依旧紧缺。一方面，作为国内豆粕原料的进口大豆，其港口库存总量在持续几个月的下滑后处于相对低位，截止来 2月22日当周的数据显示，国内进口大豆港口库存总量为535万吨，分析在南美大豆集中来 港之前，港口库存还将保持 低位运行。南美丰产预期下，饲料厂基本是不备豆粕库存，对豆粕的摘 购大多是随用随买，而油厂的大豆、豆粕库存也处在相对低位，因此节后饲料厂的集中补库促使各地豆粕报价大幅上扬。

　　综合来看，南美丰产压力尚未完全排除 ，美豆新作供需展望又再填阻力，国内豆粕高位风险加大，但是考虑来 阿根廷天气的不确定性以及巴西港口运输问题，加上技术上美豆有前期双底的支撑，临时不建议做空豆粕，应以观望为主。

　　（作者单位：华泰长城期货）