导语：
一周行情Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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豆粕5月合约上周遇阻下跌，周初大幅冲高后持续三日低开后小幅走高，整体价格重心下移70元/吨，国内供应增加 的利空效应终于显现。5月豆粕目前纠结于3330元/吨的一线的中期支撑。豆粕上周成交仍旧 相对慎重，周度总成交与前一周略有增长。5月合约上增仓7.6万张，9月合约上增仓12.8万张，南美天气以及DDGS等原因加大多空分歧，总持仓上升至291.1万张。Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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一、美豆紧平稳 仍旧 ，南美天气转好打压美豆Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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12月10日的美国农业部（USDA）月度供需报告显示2013/14年度美豆供需仍处紧平稳 状态。我们认为，这一紧平稳 的格调给未来美豆的走势带来张力。前期美豆的出口节奏和旺盛出口的不断性成为市场的关键，美豆的需求牛市支撑3月美豆价格。然而上周开始，南美天气的转好使市场再度转向偏空格局，该地区的大范畴的有效降雨使CBOT市场承压下跌，3月合约下破60日均线下跌至1270美分/蒲一线，南美大豆的丰产预期上升，将无疑增加 了后市进口国洗船美豆的风险。我们认为，上周美豆盘面的归落更多是市场对后市美豆销售断崖式下跌以及洗船预期所做的伏笔（虽然这一切目前尚未发生，但毕竟南美一旦实现丰产，美豆如此巨大和急切的出口需求实在显得不合时宜），当然这一过程中，中国退还美国玉米和DDGS的消息也起来 了关键的触发作用。Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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由最新的USDA 出口销售报告显示，美国本年度大豆销售总量已经达来 4070万吨，同比增31.9％，从图1可以看出，美豆今年出口速度历史空前，12月报告的出口计划已经基本完成；其中中国累计摘 购2572万吨，较去年同期增加 35%，对华出口计划已完成95%，从这一点我们应可以发觉，今年美豆的出口渠道之巨大未必仅来源于中国需求，全球市场对豆粕的需求仍处于较为平稳的增长期。从图2上我们仍旧 看来 ，美豆出口虽已进入出口的季节性下跌期，但市场空头需要的接近空窗的出口季节性下跌并没有涌现。基本上，1月报告中，美国农业部上调美豆需求并无太多悬念，但供应和南美产量的调整将成为市场关注的实际焦点。Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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12月底、1月初，阿根廷主产区降雨兑现，科尔多瓦和圣塔菲中南部雨量在10-50mm，显然改善近期干燥环境，布宜诺斯艾利斯中北部产区降雨不断偏少，干燥仍在连续 ；巴西南部及乌拉圭也陆续涌现10-25mm降雨，大豆、玉米苗期生长条件再次好转。未来一周的天气也并没有什么灾害性的变化，巴西方面降雨减少，但温度也偏低，土壤水分得以保持 ，阿根廷方面则仍有不错的降雨路过，拉尼娜气温也并没有形成。南美产量虽仍具一定不确定性，但丰产概率正在增加 。Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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我们认为，USDA12月报告奠定了美豆短期偏强的格局,但随着时间的推移，南美方面的情景将逐步占据市场主导，坚挺的美豆价格在等待南美天气的指引，天气原因对盘面的影响正在增加 。当然，本周五美国农业部的1月报告出台，其中也包括年末的季度库存数据，在此之前料美豆市场将坚持波动，以等待USDA月度供需报告指引。Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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二、压榨量巨大，港口库存尚未有效建立,但需求已经显然下跌Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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11月进口大豆来 港为656万吨，12月的供应量总体非常大，分析超过700万吨，另有50万吨作用的量将在1月卸货成为实际港口供应。两月的进口大豆总量将来 达1360万吨。且1月份的来 货量也将较为集中，分析在550万吨，因此11、12、1月供应总量在1950万吨一线。目前国内港口拥堵的现象已经有很大缓解，但受前期的拥堵限制，部分油厂方面的实际供应量有限，但这并不影响进口大豆供需转松的局面存在。Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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再看国内的压榨情景，丰厚的压榨利润使今年国内的压榨量显然高于往年，特别是8月之后，持续涌现接近峰值的每月600万吨的水平。10月下旬至11月上旬，南美大豆可消耗量减少，美豆新作尚未来 港，部分油厂缺少原料，开工率有一定下调。但进入11月下旬，新豆来 港使油厂开工率逐步恢复。目前来看，11、12月压榨总量将接近1300万吨的天量。反常 是12月份，强盛的压榨量某种程度上已成功对抗巨大来 港供应。12月末国内港口大豆库存没有如预期走上600万吨一线，连续 保持 在500万吨的偏低水平，渠道库存仍未有效建立。但就直接的、现阶段的豆粕供需而言，巨大的压榨量带来了巨大的供应，而豆粕下游的需求已经逐步进入淡季，豆粕现货价格不断下跌，期价跟随走低。Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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再看豆粕的下游需求，从上图6我们可以看来 ，目前强劲的豆粕备货需求逐步下跌，备货旺季的高峰阶段已经过去。但随之而来的1月中旬，仍有可能形成一波小的备货高峰。当然供应压力不容小觑，这使下游有理由摘 用随买随用摘 购节奏，这种摘 购节奏使期价难以凭借豆粕需求形成有效的上行，豆粕涌现类似9月底阶段性需求牛市抬升现货价格的可能性不大。目前5月合约已基本成为近月现货合约，与现货之间的基差保持 在500元/吨一线上方，5月合约之后的走势更多将是实现期现价差归来的节奏，料在需求淡季，这一归来仍将由期价抗跌和现货主跌来完成，但这是在南美不发生天气问题和物流运输障碍的前提下。换句话说，这两个潜在利多仍旧 存在。因此未来的中期走势中，5月合约上逢大跌买入可以作为投资者日内的操作策略。而整体的豆粕期价，特别是9月合约的期价则面临较大的不确定性，买5抛9的策略可以连续 持有。Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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操作策略Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
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美豆的出口销售数据连续 处于季节性下跌状态，但出口销售计划已完成，理论上讲美豆今年紧平稳 状态已成定局，然而南美的转好的天气令市场承压，养猪论坛
，市场等待1月10日的USDA月度供需报告和季度库存报告的指引。国内巨大的压榨量连续 消耗着进口大豆，短期豆粕供应压力尚在，但港口库存迟迟未能重建，这使南美后期的潜在利多仍有发挥的可能。豆粕连续 处于中长期的，却又相对抗跌的下降格局内。操作上，连续 建议短空者慎重持有，下方支撑在60日均线处。关注USDA报告后的短多机会，豆粕合约上买5抛9的套利策略在150元/吨下方可介入。Kky中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
