来源：和讯网  金石期货

　　过去的几个月时间里，美国洪涝导致国际大豆供应紧张加剧，特别在Pro Farmer对美国大豆分地区巡查的数据公开后，市场对于美豆减产担忧越发增强，使得国内外大豆价格不断上涨。虽然国内有暂时储备大豆拍卖，在一定程度上保证了国内大豆供应，也有政府约谈大豆压榨企业，但今年东北地区大豆播种面积减少，且进口大豆成本不断走高，在一定程度上连续 支持了大豆价格。

　　目前，国际市场的关注焦点，已经逐步 转移来 南美大豆种植和美国大豆出口方面。然而，面对国际大豆正题供应紧张状况，美国大豆几乎成为世界大豆进口国的唯独大豆来源，于是其出口数量将逐步 增加 。同时，南美大豆播种在即，其玉米与大豆种植收益较为接近，天气也利于玉米播种，虽然预期大豆播种面积将增加 ，但其在漫长的生长期，还不会涌现减产也是疑惑。而且，在南美大豆上市前，反常 是在美国大豆大量上市之际，国际大豆、油粕市场将坚持偏强走势。

　　一，南美上市前，国际大豆供应紧张

　　美国农业部8月供需报告数据显示，2012/13年度全球大豆产量将来 达2.6亿吨，较2011/12年度增加 2443.2万吨，同时，需求稳步增长，总消费量将来 达2.57亿吨，较2011/12年度增加 308.3万吨，由于消费增幅小于产量增幅，促使2012/13年度全球大豆期末结转库存增加 144.5万吨，来 达5338.4万吨。

　　数据上看，2012/13年度全球大豆供需状况将较2011/12年度宽松，但2012年收成 的巴西和阿根廷大豆共产10650万吨大豆，较上年减产1800万吨，而美国目前预期其即将上市的大豆产量为7327万吨，也减产来 达990万吨，其结转库存仅为313万吨，为2003/04年度以来最低库存量，这显示出了当前美国大豆供需的紧张程度。那么，要来 达美国农业部猜测 的改善成效，巴西、阿根廷两国明年收割的大豆产量需来 达13300万吨，相当于增产2650万吨。

　　然而，目前临近南美作物播种，大豆与玉米等争地作物间的比价，将直接影响种植面积，由此，当前并不能断言大豆面积大幅增加 ，更不能肯定生长期天气等原因使作物常态生长。数据上，已经不答应南美大豆涌现一丝减产问题。因此，在南美新豆上市之前，国际豆类市场将坚持偏紧局面，且针对南美新季作物的潜在炒作题材也必然广泛存在。

　　此外，我们需要注意的是，由于今年巴西减产，且其过去一年预售较快，使得大豆超卖，巴西出口商曾一度购买阿根廷大豆转出口，而由于大豆质量差异等问题中国买家被迫洗船，未予接受。同时，巴西大豆的供应紧张，也迫使巴西国内大豆压榨企业和南里奥格兰德州肉制品商游说政府批准从玻利维亚进口大豆来坚持生产需要。而阿根廷由于自身供应问题，也重新启动了针对全球第四大出口国巴拉圭的大豆进口税收减免政策。

　　然而，今年美国大旱，导致市场忧患美国及南美大豆早早卖光，于是巴西大豆预售速度极快，截至8月24日，巴西预售完成43%,而去年同期仅为14%,数据上该进度较常年提前了近3个月，这也证明了国际大豆的紧张程度。而来 8月底，美国新季大豆销售也已经完成超过1600万吨，超过了其年度出口预期3021万吨的一半。

　　此外，国际市场对于豆粕的进口夺 滩也有所体现。临近8月底，泰国饲料企业摘 购了100万吨南美和印度豆粕；越南也在觅 购20万吨11、12月船期的豆粕；印尼第四季度仍需要摘 购10万吨豆粕用于自身消费。而印度也首次向欧洲出口新季豆粕2.5万吨，中国也首次向巴基斯坦出口豆粕1.3万吨。

　　然而，即便不谈南美，我们来看看美国。今年Pro Farmer在经过实地巡查后公开数据称，美国大豆单产分析为34.8蒲式耳/英亩，产量为26.0亿蒲式耳，均低于美国农业部8月初的预估。经过与去年大豆播种面积和产量的对比，分析今年美国大豆在播种面积增加 1.47%的状况下，仍可能减产14.9%,分析减产量将超过1230万吨，已经比整个中国的大豆产量还要高。而由于实地考察范畴有限，且最洪涝地区并没有来 达，市场认为美国产量可能较当前报告数据还要差。中国、美国新年度大豆的供应或将坚持紧张局面，这将有力的支撑未来几个月国内外大豆价格。

　　二，进口倒挂，豆类油脂库存压力缩减

　　近几年，我国国产大豆产量在逐年缩减，从而对国际大豆进口的依存度连续 提高。数据上看，我国最近几年在供应商逐步 增长的油料主要为大豆，从而植物油的供应增加 最多的自然为大豆压榨的豆油和国内进口增长较快的棕榈油。而国内蛋白粕的供应最快增幅也来自大豆的下游产品豆粕。相关数据不再赘述，详细图表如下。

　　虽然最近几年我国对国际大豆的依存度仍在提高，但今年由于大豆进口成本连续走高，我们大豆进口量有所减少。按照8月31日CBOT收盘折算，1月船期美国大豆来 我国的理论来 港成本处于5558元/吨，较7月底上涨306元/吨；3-5月阿根廷、巴西大豆平均理论来 港成本在5068元/吨，较7月底上涨395元/吨。而通过美盘折算过来的进口毛豆油来 港成本处于10062元/吨，进口豆粕成本处于4621元/吨，均高于国内港口地区现货价格。

　　相应的，根据金石期货跟踪数据显示，截至8月底，我国8-11月进口大豆仅点价完成1970万吨（粮油信息中心8月公开数据为1930万），而去年同期是2357万吨。虽然目前全球经济环境并不良好，但我国平均每月压榨仍要处于480-510万吨之间，也就是说，11月之前我国基本是用多少大豆便买多少大豆，没有余外 库存产生，而如果在这期间，一旦豆油或豆粕需求转好，加之我国11-2月间要连续 进口大豆使用，就必然需要加量购买美豆，这也便形成了潜在利多。

　　由于过去几个月国内进口大豆数量有所缩减，随着大豆压榨的消耗，我国大豆的库存有所降低，而因为临近双节和学生开学，以及生猪较为刚性的饲料消费，国内港口地区的豆油、棕榈油、豆粕的库存数据也未有显然增幅。

　　金石期货据统计数据显示，生猪行情，截至8月底，我国港口地区可供生产大豆514.88万吨，较7月底减少22.83万，更较去年同期减少106.72万吨；而豆油为104.21万吨，虽然较去年同期仍增加 6.61万吨，但较7月底已经减少2.61万吨；而豆粕库存为89.32万吨，较7月底略增4.04万，而同比也仅略增加 1.36万吨；不过未执行合同处于188.24万，较7月底增加 5.3万吨，但仍比去年同期减少86.16万吨。此外，港口地区棕榈油库存为67.75万吨，较去年同期增加 10.65万吨，但较7月底减少7.25万吨。

　　数据显示，国内大豆、油粕库存压力并不大，豆粕未执行合同数量降低显然，仅解释饲料企业及贸易商对于高价格未有过多备货和储备 ，而是往年需求方的备货库存一直转嫁在大豆压榨厂中，也正因如此，才有高价格豆粕现货仍有平稳成交的涌现，这也便有利的支持了豆粕现货价格。

　　此外，虽然常有言论显示我国豆粕供应压力过大，但从豆粕等出口数据上看，我国7月份豆粕出口量为18.1955万吨，同比增长93.67%,其中，出口日本的豆粕数量在11.274万吨，同比增长72.96%,并且在8-10月仍有一定数量的豆粕准备出口。

　　以往日 本，包括中国等国家大多从印度进口豆粕，但自从伊朗受来 欧美打压后，印度豆粕更受来 伊朗、巴基斯坦等国家青睐，从而导致印度豆粕供应减少，出口厂商惜售心理增强，于是迫使巴基斯坦、日本等国家开始从我国进口豆粕。同时，我国豆粕较巴西等国家豆粕价格低，此外，又在海运距离上占有优势，于是我国的豆粕库存实质并未压力。

　　三，国内外大豆种植成本提高支撑底部

　　由于近几年地租与人工等费用的连续上涨，我国东北地区大豆、玉米等种植成本连续 提高。

　　根据6月中旬金石期货的实地调研数据显示，播种一亩地大豆需要7斤种子，播种玉米需要6斤种子；而化肥底肥一亩地玉米需要50-60斤复合肥，大豆需要40斤左右复合肥；中间大豆喷药2次，每次20元/亩；玉米追肥1次，每亩50斤；收割玉米一亩地80元，大豆一亩地20元。今年人工较去年同期上涨有限，但种子上涨显然，特别被夺 种的玉米，种子涨幅来 达40%左右，而由于春旱因素，给定施肥、施药增加 ，化肥也上涨近16%,而燃料消费也上涨5%左右，加上地租上涨10%左右的幅度。综合衡量，黑龙江地区大豆种植成本约为523元/亩，按照常态单产133公斤/亩折算，大豆成本为3932元/吨，这较去年提高约60元/吨。

　　而不单中国大豆种植成本有所提高，美国大豆种植成本今年也有所上升。数据显示，保守据统计为421.1美元/英亩，这较去年提高了12.25美元/英亩。但今年旱灾不断，部分药剂、浇灌均增加 了成本，并且部分补贴取消，最终促使种植成本处于460-480美元/英亩。

　　按照美国8月农业部供需报告的36.1蒲式耳/英亩折算，种植成本为1266美分/蒲，而按照灾后浇灌、施药、施肥等成本折算在1302美分/蒲，而若按照市场普遍预期的34.8蒲式耳/英亩，折算成本约为1350美分/蒲。

　　种植成本的提高，自然形成了农产品价格的底部，当然，目前看，国内外市场的现货价格已经远远超出以上种植成本，可能已经失去其支撑作用。但我们可以用以衡量未来一年的市场价格。由于今年大豆、玉米价格现货价格上涨迅速，农户收益仍旧 理想，于是对于地租、种子等价格必然将连续 上涨，于是南美地区，以至明年中国和美国的大豆种植成本仍有连续 走高可能。那么，大豆的底部成本支撑必然也被抬高，这便形成了未来较长期的大豆的底部价格区间。

　　四，结论与操作策略

　　通过上述基本面信息，我们发觉，国际豆类市场处于紧张局面，而南美大豆增幅如何仍存在变数。虽然我国有大豆拍卖等政策，在一定程度上增加 了国产大豆的供应，但进口大豆相应减少，使其未对市场造成压力，而国内大豆、油粕需求较为刚性，且国际价格过高、国内进口成本坚持高位，均连续 支持了市场。

　　除了以上所述的豆类基本面信息外，今年处于大选之年，中国、美国都将在大选完结前坚持平稳政策，这将在一定程度上抵消欧债危机和国内经济疲软带来的担忧情绪。此外，虽然国内相关部门常约谈压榨企业，但在企业压榨面临亏损的状态下，限制豆油或抑制豆粕价格明显不尽合理，亦不能构成正常，于是压制终究有限。

　　整体而言，国内大豆、豆粕、豆油市场仍将坚持偏强走势，其价格重心在未来几个月仍将处于缓慢上移过程。而棕榈油或因欧洲经济不良、国内消费疲软等因素坚持波动区间，玉米也将因国内高产处于高位波动格局。