一周行情
豆粕5月合约上周坚持波动，期价受制于布林道中轨，但在60日均线处获支撑，价格重心较上周跟随现货市场有30元/吨的下移，国内供应增加 的利空效应连续 发酵。5月豆粕目前纠结于3300元/吨的一线。豆粕上周成交仍旧 相对慎重，周度总成交较前一周略有增长。5月合约上增仓1.6万张，9月合约上减仓5万张，总持仓略减至287.5万张。
1月报告显示美豆紧平稳 仍旧 ，南美天气暂无尤其
1月10日的美国农业部(USDA)月度新的供需报告显示2013/14年度美豆供需仍处紧平稳 状态，美豆产量有所上调，但被强劲的需求所消化，导致库存消费比与12月报告基本一致。我们认为，这一紧平稳 的格调给未来美豆的走势仍旧 带来张力，因目前来看美豆近15亿蒲式耳(约4051万吨)的出口预估量并非预期，而是已经兑现的事实。前期美豆的出口节奏和旺盛出口的不断性已经是美豆整体走势进入需求牛市格局，因此在不发生规模性洗船的前提下3月美豆价格仍旧 坚挺。我们分析USDA1月报告后，美豆3月合约期价将在1250美分－1350美分/蒲区间内运行。之所以较12月USDA报告下移50美分/蒲的价格重心，因南美大豆的丰产预期进一步上升，这将无疑增加 了后市进口国洗船美豆的风险。从USDA报告的结果我们同样可以发觉，需求的上调也隐含了USDA对于后市洗船预期的准备，应1月报告中的出口需求量已经完成并有微幅的超过，除非后市美豆出口销售降为零(南美大豆仍有3个月才会进入流通渠道，这种情景下，美豆出口销售为0的可能性不大)。
1月初，阿根廷主产区降雨兑现，显然改善了前期的干燥环境，这使南美天气升水下行。而未来一周的，阿根廷洪涝地区有所扩大，但温度并不高，而巴西方面降雨偏少，但同样温度偏低，土壤水分得以保持 。整体上，南美地区拉尼娜气温并没有形成，南美丰产概率进一步增加 。
我们认为，USDA1月报告坚持了美豆近强远弱的格局,随着时间的推移，南美方面的情景将逐步占据市场主导，坚挺的3月美豆价格仍将保持 ，而远期的7、9、11合约将受南美丰产概率的加大而坚持弱势。
压榨量巨大，养猪网，港口库存尚未有效建立,但需求已经显然下跌
11月进口大豆来 港为656万吨，12月的供应量总体非常大，分析超过700万吨，另有50万吨作用的量将在1月卸货成为实际港口供应。两月的进口大豆总量将来 达1360万吨。且1月份的来 货量也将较为集中，分析在550万吨，因此11、12、1月供应总量在1950万吨一线。目前国内港口拥堵的现象已经有很大缓解，但受前期的拥堵限制，部分油厂方面的实际供应量有限，但这并不影响进口大豆供需转松的局面存在。
再看国内的压榨情景，丰厚的压榨利润使今年国内的压榨量显然高于往年，特别是8月之后，持续涌现接近峰值的每月600万吨的水平。10月下旬至11月上旬，南美大豆可消耗量减少，美豆新作尚未来 港，部分油厂缺少原料，开工率有一定下调。但进入11月下旬，新豆来 港使油厂开工率逐步恢复。目前来看，11、12月压榨总量已超过1300万吨的天量。反常 是12月份，强盛的压榨量某种程度上已成功对抗巨大来 港供应。12月末国内港口大豆库存没有如预期走上600万吨一线，连续 保持 在500万吨左右的偏低水平，渠道库存仍未有效建立。但就直接的、现阶段的豆粕供需而言，巨大的压榨量带来了巨大的供应，而豆粕下游的需求已经逐步进入淡季，豆粕现货价格不断下跌，期价跟随走低。
再看豆粕的下游需求，从上图6我们可以看来 ，目前强劲的豆粕备货需求逐步下跌，备货旺季的高峰阶段已经过去，现货成交量已下跌至现存栏的最低区间(严厉意义上讲需求不会变得更差)。但随之而来的1月中旬，仍有可能形成一波小的备货高峰。当然供应压力不容小觑，目前天量的大豆压榨已使油厂库存累积，这让下游有理由摘 用随买随用摘 购节奏，这种摘 购节奏使期价难以凭借豆粕需求形成有效的上行，豆粕涌现类似9月底阶段性需求牛市抬升现货价格的可能性不大，而且大多饲料厂前期已签订基差合同，因此春节前的备货小高峰对期价的支撑力度要小于往年。目前5月合约已基本成为近月现货合约，与现货之间的基差保持 在500元/吨一线，5月合约之后的走势更多将是实现期现价差归来的节奏。故料在需求淡季，这一归来仍将由期价抗跌和现货主跌来完成，但这是在南美不发生天气问题和物流运输障碍的前提下。换句话说，这两个潜在利多仍旧 存在。因此未来的中期走势中，5月合约上逢大跌买入可以作为投资者日内的操作策略。而整体的豆粕期价，特别是9月合约的期价则面临较大的不确定性，买5抛9的策略可以连续 持有。
操作策略
美豆的出口销售数据连续 处于季节性下跌状态，但出口销售计划已经超额完成，理论上讲美豆今年紧平稳 状态已成定局。上周五的USDA月度供需报告和季度库存报告同时发布，其中美豆产量如预期上调，当需求同比上调，库存消费比坚持，巴西产量则被上调至8900万吨，同样符合预期。国内巨大的压榨量连续 消耗着进口大豆，短期豆粕供应压力尚在，但港口库存迟迟未能重建，这使南美后期的潜在利多仍有发挥的可能。豆粕连续 处于中长期的，却又相对抗跌的下降格局内。操作上建议连续 持有买5抛9的套利对。
