事件
海大集团于2012年7月16日发布公告：其子公司广州海大与圣农发展拟共同投资设立一家专门从事动物源性饲料生产、销售业务的公司，注册资本8000万元，双方各占50%，即4000万元，约占海大净资产的1.60%。
评论
产业链合作，节省成本：公司摘 用圣农发展在屠宰加工过程中的下脚料（如鲜鸡毛、鸡内脏等）加工，成为鱼粉的部分替代品，添加在配合料中。因此该子公司为圣农的下游客户、海大的上游原料供应商，产业链合作将节省一定的成本。因项目投资规模较小，产品产能有限，主要优先供海大使用，所以对公司总体的经营业绩、原料摘 购等并无重大影响。
圣农优质品质，保证饲料安全：圣农发展的一体化养殖模式保证了产品品质优于行业平均水平，得来 麦当劳、肯德基等快餐企业认可。因此鸡肉产品品质保证了下脚料品质，生猪价格，从而保证了饲料产品的品质安全。
水产饲料全年景气，长期确定性成长：受益于鱼虾价格的同期15%以上增长，不断看好水产饲料的全年景气。我们分析公司水产饲料全年同比增幅45%以上，且虾料的同幅增长和原料摘 购能力保证了毛利率的平稳性。从长期来看，目前公司在水产饲料份额不足15%，在集中度提升的背景下仍有一定的市场空间，且鱼苗等储备产品已逐步 发力。而其在猪料方面正主动部署将成为未来长期的增长点。
投资建议
我们坚持“买入”评级，目标价位19.4-23.6元，相当于23-28×2013PE。我们对公司2012-14年EPS猜测 分别为0.64、0.89、1.17元，同比增长41.7%、37.6%和31.9%，三年复合增速37%。
（国金证券）
