于瑞光 

　　近期，生猪价格，以希腊为代表的欧洲债务危机连续 困扰全球金融市场，市场担忧全球货币环境趋于紧缩将导致商品需求下行，而美国开释原油储备的消息令本已处于弱势的国际油价加速下跌，投机基金减持商品多头头寸，国际大宗商品价格整体走势偏弱。除外围环境原因外，美豆因基本面利多原因匮乏，在新季作物良好的生长进度和缺少需求提振的情景下出现 弱势下跌态势。从CBOT期货大幅走弱，而大豆和豆粕在现货和远期进口成本的支撑下表现抗跌。

　　美国农业部报告解读

　　美国农业部于6月9日公开豆类月度供需报告，数据显示2010/2011年度美豆出口量由上月预期的4218万吨下调至4191万吨，而中国的进口量则由上月的5450万吨下调至5400万吨水平，美豆出口量与中国进口量双双下跌，显示中国需求放缓迹象并未改善。南美大豆收割完结，美国农业部坚持阿根廷大豆产量4950万吨不变，将巴西大豆产量上调至7450万吨，较上月再度调高150万吨。南美大豆产量增加 改善全球大豆供应预期，中国大豆进口需求放缓，全球大豆市场供需格局转换增加价格上行阻力。对于新季大豆而言，美国农业部从5月份开始对2011/2012年度全球大豆供需形势作出预估，最新数据显示，新季全球大豆产量较上年度略有下滑，全球大豆期末结转库存量较2010/2011年度也有所下行，主要产豆国大豆产量基本接近常年水平。值得主要的是，美国农业部预估2011/2012年度中国大豆进口量为5800万吨，连续 保持 7%以上的增长速度，中国需求依然旺盛。美国新季大豆基本完结播种，作物出苗率与优良率接近常年水平。美国农业部将于6月底公开美豆最终播种面积报告，市场平均预估值为7647.6万英亩，低于美国农业部3月31日猜测 的7660.9万英亩和去年的7740.4万英亩。目前新季美豆尚未进入生长关键期，后期天气情景会增加 产量的不确定性，美国农业部对报告数据的动态调整值得密切关注。

　　豆粕需求改善，现货价格步入上行周期

　　5月份以来，国内生猪市场因供应缺口扩大而涌现价格不断走高现象，养殖业利润可观带动各地补栏热情，生猪存栏量增加 同样推动下游的饲料市场逐步走出低迷。以江苏南通地区的豆粕现货市场为例，6月28日当地豆粕现货报价为3140元/吨，较5月中旬的低点上涨近200元/吨，且出货量也较前期显然增加 。受压榨严重亏损影响，国内众多油厂从5月初开始纷纷摘 取限产措施控制库存过快增长，目前库存压力已有较大改善。饲企及贸易商加大豆粕等饲料摘 购进一步提升油厂挺价动力，国内豆粕现货价格逐步 进入上升周期。由于市场看好豆粕需求，油厂预售的远期豆粕合同价格连续 处于升水状态。另外，从豆油和豆粕价格关系看，在当前豆油价格仍承担 较大调控压力下，油厂为减少压榨缺失 ，自然不会轻易调低豆粕价格。

　　展望后市，美豆在新季产量确定前并不具备深幅归调动因，特别是7—8月份季节性炒作期临近，稍有偏差的天气会刺激风险买盘入市热情。目前投机基金在美豆上的净多持仓量约为8.8万手，较年初超过22万手的峰值减少近60%，而同期美豆下行幅度为100余美分，这部分资金获利颇丰。一旦条件具备，这些获利资金重新布局，同样有可能将美豆推升来 新的价格高度。国内豆类市场在政策压力与成本支撑间觅 求建立新的平稳 点，尽管自身独立性有所增强，但如果缺少美豆配合，仍难突破目前的振荡区间。对于豆粕而言，现货市场触底反弹无疑将为期货盘面带来抗跌动力，而远期进口大豆核算的高成本豆粕价格将进一步压缩市场归调空间，逢低吸纳可以作为三季度豆粕市场操作的主要原则。            (作者单位：天琪期货)

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