隆平高科（000998）：扛起中国玉米育种革命的大旗

　　隆平高科(000998,股吧)日前公告称，公司拟与美国伊利诺伊基础种子公司（IFSI）在种质资源利用、玉米育种手段和方法等方面开展战略合作，并签署《筛选、合作和许可协议》。

　　点评：估量 师之前的公司深度报告《垄断种质资源，穿越长期估值》对隆平高科借助湖南杂交水稻研究中心，控制杂交水稻种质资源（不育系和恢复系），并垄断辐射品种组合作了系统化估量 ，事实也证明了估量 师的逻辑。如2012年上半年全国爆发式增长的品种深两优5814（Y58S/丙4114）也是二系不育系Y58S辐射的Y两优系列品种组合。

　　在玉米育种方面，隆平高科是后来者，相较于中国农大、北京农科院等科研院所，养猪论坛 ，以及登海种业(002041,股吧)等老牌企业，并不具有种质资源的先发优势。现在，隆平高科拟与美国伊利诺伊基础种子公司在种质资源利用、玉米育种手段和方法等方面展开战略合作。估量 师认为，这将打破过去单一合资种业公司只注入品种，不注入研发及种质资源的尴尬局面，开创中国玉米的育种革命。隆平高科玉米种质资源将形成时间性、局部性垄断，其高瞻远瞩的战略谋篇已领时代之先。

　　一、革命性事件提升合理价值区间为30-32元

　　猜测 隆平高科2012-2014年营业收入分别为19.62亿元、23.6亿元和27.27亿元，增速为26.4%、20.2%和15.5%；回属于母公司净利润分别为2.65亿元、3.14亿元和3.77亿元，增速为99.2%、18.4%和20.1%；对应EPS分别为0.64元、0.75元和0.91元。

　　因为本次事件将为隆平高科打开双倍于杂交水稻市场的杂交玉米市场空间，隆平高科将能扛起中国玉米育种革命的大旗，尽管短期内不能奉献利润，但作为价值投资者，估量 师愿给予隆平高科40-43倍估值，对应2013年合理的价值区间为30-32元。

　　二、合作协议介绍：全部种质资源开放，37模式，固定费用1000万美元

　　1）全部种质资源开放合作期间IFSI将全部玉米种质资源向隆平高科开放，每年向隆平高科提供一定数量自交系、早期阶段材料和试验杂交种，隆平高科可在中国利用双方中质资源选育优良玉米杂交品种，并推广销售。

　　2）合作期限37模式分两次合作期限，第一次3年，第二次7年。第一次合作期限至2015年12月31日，共3年；第二期由隆平高科根据合作成效，自行决定是否展期，展期时间为7年。

　　3）10年合作费用约1000万美元两次合作的固定费用分析为1000万美元。如果战略合作的科研成果成功商业转化，则按销售金额遵循国际照样提取一定比例变动费用，但可充抵之前的1000万美元固定费用，超出部分再行支付。（第一创业）