在美国农业部公开7月农产品供需报告前夕，国内豆类期货市场上演了一轮过山车行情。昨日大连豆粕主力1301合约开盘快速拉升，期价开始增仓上行，一路上攻至3878元(距涨停价差5元)的新高，之后期价突然跳水，下探至3700元邻近才企稳，振幅高达4.7%。

　　从持仓量和成交量来看，资金开始疯狂逃离。当日1301合约和1305合约成交量总计超过1100万手，创下成交量新高。截至收盘，1301合约和1305合约共减仓20万手，如果从盘中最高点来看，这两大合约减仓接近40万手，投机资金离场迹象非常显然。

　　6月份以来国内油脂油料整体坚持波动上行的态势，其中豆粕表现最为强势。除了资金的推动，美豆类的大幅上扬是提振国内豆粕走强的主要原因。展望后市，美农产区高温少雨天气的不断使得市场对美豆单产的担忧仍会连续升温，天气的升水存在将是美豆期价抵御系统性风险冲击的主要力量。国内生猪存栏的高企或支撑连豆粕期现价格保持 坚挺。尽管连豆粕1月由于技术修复和获利盘的压力会涌现冲高下跌，消化前期涨幅，但7月份的归调空间会受来 限制，期价坚持强势整理的可能性较大。

　　对于经济连续下滑的担忧和货币政策进一步宽松的预期之间的博弈仍将是主导大宗商品市场情绪的主要原因。7月6日的美国劳工部公开的非农就业数据虽然令人败兴，但又没有糟糕来 能够推动美联储在短期内进一步推出量化宽松措施的地步。在没有进一步的宽松政策推出之前，市场对经济下滑的担忧可能会导致资金避险情绪升温，流出大宗商品市场并对期价形成打压。

　　天气升水或支撑美豆期价。过去数周里，美国中部不断高温，连续摧残夏季作物。根据彭博对美国农产品主产区的降雨观测，截至7月5日这周，印第安纳、伊利诺伊、密苏里州的累计降雨量分别为3.82英寸、4.41英寸、5.81英寸左右，远远低于各州近5年的平均水平。高温少雨天气的不断将会对包括大豆和玉米在内的农产品的生长产生很大的不利影响。7月9日作物进度报告中，美国农业部将大豆的优良率从前一周的45%下行来 40%，去年同期水平为66%。美国农业部往年一样 是基于7月期间的田间调研结果，在8月供需报告中对单产和面积做出修正。市场对于美新作单产的预期，将会是决定近两个月农产品市场震荡幅度的主要原因。在美豆单产尘埃落定之前，天气升水仍将为美豆价格提供支撑。

　　虽然5月份美豆类期货总持仓曾涌现减少，但自6月中旬开始，资金逐步 归流美豆及美豆粕市场，虽没有再创新高，也依旧处于相对高位。同时，与前一周相比，养猪网，基金在大豆、豆油及玉米的净多持仓比例小幅增加 。从量能上来看，资金的连续 流入掩饰市场仍有做多爱好 ，但是连续创下新高的期价也使得市场积存 了不少伺机离场的获利盘。强势市场中存在着连续积蓄的调整风险。分析近期美豆11月合约会波动整理消化前期涨幅，波动区间坚持在1450美分~1600美分之间。

　　尽管昨日有部分资金离场，但从豆粕主力合约持仓结构来看，主力多头仍在。从近期豆粕主力合约的持仓来看，国投期货以及永安期货均连续建仓多单，而空头力量则相对分散。虽然7月11日连豆粕1月减仓15万手，但减仓多头会员并不是前期推涨价格的主要力量，也就是说多头力量依然稳固。豆粕昨日波幅超过4%，期价收长上影线，短期有技术调整修复的需要。目前期价仍处于原有的上涨通道中，考虑来 豆粕后期向好的需求预期，分析7月份豆粕强势波动的可能性较大，归调空间会受来 一定限制。关注连豆粕1月在3600元~3650元邻近的支撑。

　　(作者系招商期货(微博)估量 师)

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