[导读] 核心观点:收购山东和美:补强禽料、布局山东。
公司收购山东和美40%股权,收购价4.86亿。和美拥有24家饲料厂,产能320万吨/年,年销量约100万吨,销量中禽料(肉鸡料占比70-80%)超过80%。14-15年业绩承诺为:1.09亿、1.22亿和1.34亿,收购对应PE为11.1/10.0/9.1倍,增厚公司每股收益0.1元/0.12元/0.13元,分析和美将于14年1月并表。收购和美可以补强公司禽料业务,同时完成公司猪料在山东地区的拓展,公司计划14年借助和美实现山东地区猪料销量40万吨。
饲料业务:分析14年原有饲料业务增长30%
公司拥有32个饲料厂,14年计划新建3-4个,广东是规划拓展重点。13年公司“种猪+饲料”模式布局顺利,14年将加大对业务员销量考核。明年生猪养殖效益同比改善概率较大,分析14年公司原有饲料增长30%。
种猪:河北衡水原种场投产,扩繁场将逐步放量
3个原种猪场姚家坝、淦田、河北衡水均已投产,扩繁场永州美神、岳阳美神、河北美神、荆州美神、邵阳美神、衡阳美神、贵州美神中,前4个已投产。分析13年公司原种猪销量1.5万头,同比基本持平;二元种猪销量约9000头,较12年增长50%。14年二元种猪销量分析增长40%。
分析13-15年EPS为0.36元/0.50元/0.61元,给予“买入”评级
收购山东和美后,禽料业务得来 加强,区域拓展迈开更坚实一步。公司“种猪+饲料”模式布局良好,后期种猪扩繁场逐步投产将推动模式异地复制。分析13-15年公司EPS为0.36元、0.50元和0.61元,“买入”评级。
风险提示
畜禽价格震荡风险;产品质量风险;和美整合风险
