一周行情归顾

　　上周M1301合约在4180上方呈波动整理走势，周K线呈高位十字星。1301合约上涨幅度达48元/吨，涨幅来 达1.2%。成交方面，近月合约基本持平，远月合约有所萎缩， M1301成交1499.5万张，M1305成交571.1万张。持仓量上，1301仓位增加 3.1万张至264.3万张，远月M1305合约减仓3.6万张至99.9万张，市场再度慎重，多空分歧加大。

　　南美增产预期渐成市场关键，9月报告前市场保持 慎重

　　上周美豆11月期价已经攀升至1750美分/蒲的历史高位，市场预期这一创纪录的大豆价格将刺激南美农户的种植热情。

　　截至8月25日，南美豆旧作商业库存销售已收尾，完成产量的97%。可售库存不足，而国际大豆价格高企，导致8月开始，南美2012/13新季大豆提前销售的进程加快。最新数据显示，截至8月20日，巴西多数州2012/13年度大豆已销售过半，整体预售已完成45%，销售进度大大早于往年。大幅度的提前预售为随后的播种面积扩张提供了保证。USDA在8月报告中，上调了巴西播种面积近100万公顷至27.5万公顷。9月12日的月度报告中这一数据的变化将受来 市场的高度器重，一旦预期增产幅度高于市场预期，则新季美豆需求将部分向南美新季转移，对美豆合约形成较为有效的利空。而在此之前的一周，市场将保持 相对的慎重，下半年供应偏紧的事实仍将支撑美豆期价的高位运行。

　　单产原因转淡，基金高位获利了结

　　作为天气市的延续，单产炒作和需求炒作近期活跃市场，但上周已进入尾声。上周，美豆出口需求数据走弱，港口即期基差下滑，体现需求放慢。基金多头高位获利了结，较前一周减少2.6万张，空单数量未有显然变化。此外套利头寸大幅增加 9490张，显示基金高位锁定利润，规避风险的意图。从中可以判定 ，美豆或将再度进入调整，但空单数量的平稳，或可解释大幅下跌的空间有限。

　　CFTC豆类期货商品基金净多动向

　　截至8月28日当周数据，商品基金在CBOT大豆期货上持有224380手净多单，大幅削减24724手，期货上基金持有净多单较前一周下跌7700手，至75005手。基金对豆油仿佛有显然的偏好。

　　豆粕需求仍偏刚性，但挺粕策略受质疑，关注豆粕现货价格升水变化

　　国内大豆库存虽然偏紧，但豆粕供应并未存在显然缺口。一方面港口库存连续 坚持在600万吨以上的高位，足够提供国内常态压榨一个多月的用量。另一方面，我国有1000多万吨临储大豆，尽管这些储备不会全部转化成商业库存，但也能在一定程度上内确保国内的供应，加之10月后，国产新豆即将上市，对于产能过剩的油脂行业来说，只要大豆的供应充足，豆粕的供应便可保证。

　　但同时需指出，生猪存栏仍处于历史高位，生猪存栏数与年初持平，加之现阶段可出栏猪压栏情景较为普遍，蛋白饲料需求短期不会有显然降低，豆粕需求仍偏刚性。

　　5月以来，油厂为了挺价豆粕，中国养猪网，始终保持 较低的开工率，且加大豆粕国际出口，导致国内豆粕商业库存始终保持 在接近200万吨的低位，这也是6月以来现货价格长期坚挺的因素之一。但国内豆粕供给其实并未有显然缺口。据悉，8月30日下午，国家发改委产业和谐 司和价格司约谈中粮集团、益海嘉里、中储粮油脂等6家企业，警示不要再热炒豆粕价格。这次约谈新增加 了中储粮油脂公司，另外三家为外资企业。如果大型油厂挺粕意愿在政策的压力下有所收敛，加大一定开工率，豆粕供需便可趋于平稳 。因此，中长期来看豆粕现货市场连续 走强的可能性不大。

　　豆粕主力期价与现货价格比较(单位：元/吨)

　　资料来源：Wind，上海中期

　　由上图可以发觉，在连豆粕合约上，现货升水对期价有较强的支撑，基差偏大时，期价较为坚挺。当前现货高升水暂无收窄迹象，但投资者可关注豆粕现货报价的走势情景，反常 是江苏沿海地区和山东沿海地区的报价。豆粕现货价格如果保持 坚挺，那豆粕期货价格将难以归落。一旦现货升水走弱，期价或将开始调整。

　　技术估量

　　上周，M1301合约上攻4300一线受阻，期价目前纠结于4200上方平台，连续 上攻摆脱前期较为平缓的上升通道的动力不足。MACD有略微背离，RSI调头下降，短期内期价有归调可能，但言转势仍为时尚早。前期多头轻仓仍可持有，关注4200一线和10日均线处的支撑情景，慎重者亦可筛选离场归避。

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