海翔药业：与辉瑞合作提高克林霉素系列纯利能力 2012-07-04 11:28:56 来源: 手机看新闻
投资要点
辉瑞合作协议将深化海翔与其的合作模式
克林霉素系列产品是公司化学合成业务板块的主要产品系列之一，我们估量 去年该系列产品的收入在 2-3 亿左右，而其中供给辉瑞的产品占比并不大。此次公司与辉瑞达成合作协议深化了双方的合作关系，从原先的普通供货关系向定制生产的模式转变，并有望显著提高供货规模和纯利水平。根据公司公告，其向辉瑞供货产能应该不低于 300吨，，相较目前的供货水平有望涌现显然提升。而且我们相信，定制生产的利润率水平应较高，有助于提升该产品系列的纯利能力。我们估量 ，正式的产品供货可能会在年底来 2013 年年初开始，分析将有助于公司未来的业绩增长。
克林霉素产业链已经基本完善，将有望成为显著的利润增长点
如我们前期报告所述，公司的克林霉素棕榈酸酯等产品在去年就通过了 FDA 认证，同时今年还完成了对竞争对手苏州第四制药厂的收购，不仅扩大了相应产品的市场份额，还获得了克林霉素产品系列上游林可霉素的生产能力，纯利能力和抗风险能力已经显著增强。我们分析公司上游林可霉素的产能也将于年底开释，公司其他的发酵类产品线分析也将在明年做出较大的利润奉献。
定制生产已是行业方向，也是海翔重要的成长点
医药产品定制生产的方向仍将不断，此次辉瑞的合作也是类似的模式。此外公司前期还公开了与Ranbaxy 的合作的新闻，加之公司 2008年开始与 BI公司的合作，海翔已经在定制合作业务上连续前进。我们期待公司在此项业务上有更多斩获。
财务与估值
我们坚持公司2012-2014年每股收益猜测 分别为0.47、0.67、0.89元， 依然看好其业务板块扩张和定制生产业务的长期方向。 目标价 14.00 元，养猪网，对应 29.7倍 PE，坚持公司买入评级。
风险提示
国际合作低于预期，价格下滑，人民币大幅升值。
(本文来源：东方证券 )
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