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中投证券 周锐 余文心
投资要点：
海正公告拟与辉瑞共同投资设立合资公司，投资总额约为2.95亿美元。合作生产以提供高质量的药物、通过全球的销售和营销平台实现有关药物更广泛的商业化、以及研究和开发专利来 期药物。
海正与辉瑞的合作是为双赢，主要针对的是国内制剂市场而非国际市场，未来产品将摘 用合资公司的品牌而非OEM。本次合作中，辉瑞看中海正丰富的国内制剂批文、产品梯队以及国内销售队伍；而海正看中的是辉瑞强盛的国际品牌优势、专利产品以及营销能力。
海正正在经历从特色原料药企业向品牌仿制药企业转型之路，与跨国公司合作将超越印度模式。近年来，海正跟跨国公司的合作日益增长。
从协议内容来看，与礼来和辉瑞的合作从此前的兽药、中间体等少数产品扩展来 越来越多的领域；从合作方式来看，从早期的转移生产逐步转变成合资建厂共同开发。与印度相比，中国庞大内需也吸引越来越多的跨国公司筛选跟海正合作，海正在国际合作方面有望超越印度模式，实现更多共赢。
厚积薄发，丰富的产品梯队效应渐显。海正多年累积的产品梯队正在逐步发挥作用，在国内制剂、海外制剂、跨国合作等多个方面发挥作用，生猪行情，公司未来不断快速增长态势已经形成。
看好战略性投资品种，坚持“强烈举荐 ”评级。海正是医药行业不可多得的战略性品种，我们猜测 海正2011-2013年EPS为1.00、1.47和1.75元，坚持“强烈举荐 ”评级。
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