中国国际期货徐凡

　　尽管市场对整个8月份豆粕行情依旧慎重看好，值得关注的是目前国内期货市场上豆粕持仓巨量增加 ，目前多空主力双方对豆粕后市价格走势分歧较大，生猪行情，豆粕期现货价格在高位面临着一定的泡沫风险。

　　国内豆粕期市近期巨量增仓，截至昨日收盘，豆粕期货合约总持仓量高达137.54万手，其中仅1005合约持仓量就高达108.06万手，且自从7月底以来，豆粕日均成交量高达200万手以上。从昨日大连商品交易所公开的持仓数据可以看出，最显然的是中粮系席位在豆粕上的巨量空头持仓高达20万手以上，如此集中的巨量空头单边持仓，给豆粕期货市场带来了较浓的空头氛围。且其逐步 从1001合约上减持空单，同时增持1005合约空单，这也导致了近期豆粕1001和1005期货合约之间的价差有所增加 。相反，豆粕多头主力持仓相对较为分散，且持仓量低于主力空头。由前10名和25持仓情景可以看出，截至昨日收盘，空头持仓均比多头持仓高出约20万手，主力空头占据较大持仓优势，近期国内豆粕期价面临的压力不可小觑。豆粕目前面临着如此大的持仓量，解释多空双方主力对于后市的分歧加剧。

　　由于前期国内大豆进口成本保持 在4000元每吨以上，导致国内豆粕生产成本居于3200元以上。另外，由于近期美豆上涨幅度较大，国内下游豆粕需求企业库存偏低，且摘 购多以即用即购的策略，但近几日美豆期价连续 大涨，后期饲料企业不得不被动接受高价豆粕。分析近几个月国内进口大豆量将会显然减少，部分油厂正考虑届时停机检修，以消化库存为主，缓解了豆粕的库存压力。

　　目前国内豆粕现货价格保持 在3550元每吨以上，南方地区价格甚至高达3600元每吨以上。分析随着近期美豆期价的大幅上涨，国内豆粕现货价格仍将保持 坚挺。另外，7月份国内豆粕饲料销售情景也较前期略有好转，分析随着后期畜禽补栏的增加 ，饲料销售仍将保持 平稳，不过也应注意近期豆粕饲料价格的大幅上涨给养殖业带来的不利影响，尽管目前国内生猪价格不断走稳，但是过高的豆粕价格也抑制了养殖户的补栏主动性，后期仍需加以重点关注。

　　尽管近期美豆期价大涨，并带动了国内大豆期价大涨，但现货价格并没跟随上涨，目前国内豆粕现货价格已来 达或超过了国产大豆的现货价格，油厂使用国产大豆压榨可以赚取整个豆油的利润，理论收益相当高。这将可能会导致后期油厂加大在期货市场对豆粕的空头套保力度，给豆粕期价带来较大压力。

　　尽管现货市场豆粕生产成本不断保持 在高位，加上CBOT大豆期价近期保期也须防止豆粕市场的压力，包括现货市场的库存压力，过高的价格可能会对后期畜禽补栏产生不利影响。随着9月份以后豆油的季节性和节日性消费旺季的来 来，国内市场或将逐步 涌现油强粕弱的格局，油粕强弱关系将可能会涌现一定的转换，可加以重点关注，并把握其中机会。

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