大连商品交易所十大研发团队评选活动在紧张进行，我们针对评选中出现出来的优秀团队进行电话摘 访，请他们分享评选感悟。

　　民生期货研发部总经理 贺文胜电话摘 访：

　　以下为摘 访实录：

　　主持人：1.谈谈您对玉米后期走势的观点？

　　民生期货研发部总经理 贺文胜：民生期货研发部的研究员一直对大商所的玉米品种情有独钟，大家如果关注玉米走势的话，可以发觉玉米的方向性非常强，如果用一些系统化的交易模型进行检测，在理想化状态下，以玉米期货上市为起点，保证金条件为25-30%进行测试，年化收益率大约在35%左右，其中虽然受来 国内外宏观环境影响，会涌现一定的阶段性归落，但投资者假如一直保持交易，检测出的主要利润是由做玉米多头得来 的，所以这个品种是最适合中小投资者、三农企业等喜爱多头交易而且交易系统需要完善的投资者参与，我们因此也安排人员在服务这类客户的过程中，将玉米品种作为重点品种进行推介。

　　估量 玉米的价格走势我们主要关注玉米市场的基本面，玉米的产业链比较长，影响价格的原因实际上错综复杂，我们安排了两个人在收集相关数据。从大的角度考虑，美国玉米产量约占世界产量的一半，而且其中约2/5用于外销，所以美国市场玉米价格对我国有一定的影响，今年6、7、8月，美国中西部的降雨都非常少，美国玉米还没有从多年不遇的旱情阴影走出来，本年度美国玉米产量同比下行大约13%，全球玉米产量同比下行4.5%，所以我们认为当前全球玉米供应依然是紧平稳 ，非商业多头头寸远大于空头头寸，国际市场玉米价格容易产生上涨冲动。

　　我国玉米产量大约1.78亿吨，世界排名第二，在2012/13年度，我国玉米供求相对宽松，但我国玉米期货基于加工玉米利润上升，走势强于外盘。虽然2012年东北及华北部分省份遭遇了近十年来最严重的虫灾，但虫灾属于区域性范畴，为了控制虫害，农户增加 了农药喷洒次数，因此据据统计虫灾并没有对玉米产量带来实质性影响，2012年玉米属于丰产年。如果把我国的玉米产量加上进口来 港的玉米数量与结转库存汇总起来，供应总量大约为2.36亿吨。我国玉米需求大约为1.87亿吨，饲料消费可能保持 1.28亿吨左右，工业消费有所增加 为5500万吨，其中部分酒精企业开工率较高，以新玉米价格运算 ，加工生产每吨酒精纯利就在60 元左右，另外食用方面是950万吨，种用是150万吨等，这样玉米的期末库存分析4940万吨，库存消费比23.8%，提高了1.03个百分点。由于今年农户农药成本增加 ，机械成本及人工费用也大幅增加 ，比如玉米收割时候日工资就涨来 了120元，提高了农户对玉米价格上涨的心理预期，反常 是现在华北新玉米品质较好，农民相对惜售。

　　我们的观点是：当前全球玉米供应依然是紧平稳 ，国内市场受来 农民惜售心理以及国家发改委新发的国库临储价格支撑，下行空间受限，而且方向偏上容易产生上涨冲动，如果未来玉米价格走低则需要外部环境强刺激才可能来 达。

　　主持人：2.关于市场农产品套利的判定及目前存在的套利机会

　　民生期货研发部总经理 贺文胜：套利说白了就是双边猜测 ，在含有风险治理 这个核心理念的基础上，赚取价格轨迹发生偏差的机会，我们一样 会利用投资者对行情的纠结，以及未来目标位来设置套利。经常接触一些投资者就可以发觉，由于基本面信息比较复杂，每个投资者对获取的信息进行甄别一直是个难题，所以包括我们研究人员在内，大家都有对市场纠结的时候，比如我在安排农产品研究人员来 农田走访的时候，每次得来 的信息全对多头不利，在山西运城市调研时候就会听来 许多农民不种棉花，也减少了小麦种植的信息，由于玉米有比较优势，好品种单产1000公斤左右，而且相对好治理 ，所以他们全种上了玉米，这样可以腾出一些人手进城打工。我们看着满地的玉米在秋风中摇晃，我们就会认为今年的总产量会不会对市场形成利空作用，但这时候技术估量 角度看，玉米价格却在上升通道里软弱地运行，养猪论坛 ，在这种纠结状态下玉米的套利就可以派上用场，比如设置个买近月卖出远月的异步套利模型，在玉米强势中留多头，有弱的迹象，或者阶段性目标位来 了就将对冲套利介入来 远月。

　　关于套利机会的判定，我们研究部门有专门的工作团队通过跨品种归来套利、跨品种阿尔法套利、相关品种套利、单品种跨月套利系列来进行市场信息跟踪以及预警，利用数据库、金融工程来揭示一些套利可能，然后交由相关品种的研究员进行基本面信息认定，合适的话则确定套利机会。

　　当前请大家关注多玉米卖强麦的跨品种套利，因为强麦是个尤其 的品种，5月份完结后下一个合约可能会没有交易量，5月合约很可能有极端行情，所以适当关注其表现，由于随着新玉米上市量的连续增加 ，玉米属于波动行情偏强，可以同强麦形成套利组合择机单边做强麦的震荡。

　　主持人：3.在进行摹仿操作及交易计划的制订中，您认为交易的最大难点在哪里？

　　民生期货研发部总经理 贺文胜：交易是一种自由筛选，市场中有无穷无尽的纯利和亏损机会，我认为最大的难点是资金治理 ，资金账户里的钱是用来赚钱的工具，保护 好赚钱工具，才可以用这个工具赚更多的利润。因为这次是研发团队比赛，有时间限制，我们适当调整交易策略，以便走近“十大”团队这个金字招牌，但资金治理 依然是需要注意的一个方面。我认为研究人员属于有晓 者，有句话叫无晓 者无畏，那么有晓 的研究人员如何无畏呢，如何将平时积存 的猜测 水平派上用场，能够应付价格震荡，而且还要又好又快，确实需要团队人员连续地总结探讨。

　　我们这次比赛是以大豆为基本操作对象的交易策略，我们也晓 道大豆在波动区间的特点是突然反向震荡，归折中间会有一个或者两个60点左右的实体大K线，如果止损或者止盈在第一个K线就是最佳状态，如果任由其发展两个大K线就无所谓出局了，在比赛第二阶段我们就碰来 了这种情景，由于有比赛情节，犹疑中就误了起初定好的最佳出局点，只是设置个套利式的风险对冲避免连续 归落。由于没有严厉执行资金治理 计划，当然了后果就是第二阶段成绩没有上去。其实我们平时指导投资者的时候，客户资金治理 要相对严厉一点，方向性交易资金是不能过30%的，其他资金可以用来套利。公司副总裁杨永红一直警告我们：市场资金是无限的，而自己的资金就那么点，所以资金规则就是一张网，不管这网下去能不能打来 鱼或者只是打来 垃圾，但还是要在可能打来 鱼的区域一次次撒网，唯独需要关怀 的是手上网会不会破，因为一旦网破了，上次打了再大的鱼也没有用，而只要网还完好，以后还有打来 大鱼的时候。

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