申畅

　　总量下行使得近期榨油厂整体开机率偏低，和南美地区豆类产量下调导致供应偏紧，是豆粕本轮上涨的根本因素，但由于当前下游需求始终未能有效开释，且有连续 恶化的迹象，豆粕涌现调整也是必然。

　　供应偏紧促使豆粕强劲上涨

　　美国农业部3月份供需报告显示，全球大豆产量较前一月预期下行2.15%，至245.07百万吨，全球豆粕产量预期下行1%，至177.87百万吨，南美地区豆类减产预期依旧是本次产量下调的主要因素。在该报告正式出台前，市场普遍预期巴西和阿根廷大豆产量将分别减少至69.5百万吨和47百万吨，但实际数据比市场预期更低，分别为68.5百万吨和46.5百万吨。供应偏紧预期使得国内外豆类期货涌现显然上涨。

　　国内方面，从现货市场反馈的信息来看，现货商普遍认为，2月份大豆进口节奏偏慢。海关最新公开的进出口数据也印证了这一点。2月份中国进口大豆383万吨，较前一月的461万吨约下行17%。从开工方面来看，2月份榨油厂整体开工率相对偏低，坚持在63%—68%，3月中上旬开工率涌现短暂上升后，又顿时下跌至70%以下。整体来看，目前国内豆粕上下游库存相对偏低，以及后期来 港大豆成本抬高，将连续 对豆粕价格产生支撑。同时，现货报价重心稳步提高至3250—3400元/吨，较月初上涨10%以上，国内沿海油厂在豆粕上出货心态也较为主动。

　　需求不振挈 累豆粕期价

　　随着豆粕价格的快速上涨，之前本来就萎靡不振的下游需求连续 收缩。饲料厂商追涨心态日趋慎重，按需摘 购，随摘 随用，市场成交较为清淡。从终端消费环节来看，生猪和猪肉价格已经持续7周处于下滑的局面。截止来 当前，全国生猪和猪肉价格分别为14.85元/公斤和24.43元/公斤，分别较春节期间高点下行了15%和11%左右。与之相反，饲料原料——玉米和豆粕的价格则涌现显然上升，从而使得养殖成本大幅增加 ，农户养殖利润大幅缩水，补栏主动性受来 打压，对饲料需求减少，最终挈 累价格涌现归调。

　　基金净多头寸连续 增加

　　从CFTC基金期货持仓数据来看，生猪价格，大豆和豆粕的基金净多头寸依旧处在增加 过程当中，截止来 目前，二者净多头寸分别来 达172756手和64612手，其中豆粕净多头寸为近18个月以来的最高水平，而其价格基本接近18月前的水平。由此可晓 ，基金在豆粕上的风险偏好依旧较强。此外，需要重点关注3月底美国农业部公开的新年度农作物春播面积，之前基准报告预期大豆面积将小幅下调，市场预期亦是如此。而此时点又恰逢南美地区收割，市场炒作天气的热情将高涨。

　　结论

　　当前豆粕上行方向并未改变，但下游需求始终未有效开释，加上基金投机成分较多等，涌现短期归调也在所难免，3200元/吨一线面临的压力较大，建议多单可以逢高减仓，归调至3100元/吨邻近再考虑归补。

　　(作者单位：金友期货)