从国内豆粕的下游消费来看，养殖业的不断复苏为豆粕提供了长期支撑，但对全球经济二次探底的担忧仍在压制商品市场，豆粕价格后市振荡或将加剧。

　　在9月份的重挫之后，近来连粕形成振荡之势。目前，欧美债务危机担心仍存，而需求原因和南美天气对豆粕价格形成支撑。在宏观压力和供需面原因支撑的共同作用下，豆粕价格震荡将更趋剧烈。

　　全球经济仍显疲软

　　因欧美债务危机恶化，全球经济再次陷入衰退的担忧加剧，9月份以来，原油、美豆、伦铜等商品归落幅度超过20%。由于”欧猪五国“债务不断恶化，其债务危机随时有可能爆发，以希腊和意大利最为敏锐 。虽然在德法的主导下，因得来 国际组织的援助危机临时缓解，但是实质性的解决方法还没有找来 ，因此，未来欧债危机的问题依旧会困扰市场。

　　美国的问题也是日益突出，失业率高企、财政赤字、两党之争等矛盾加剧，严重影响了经济的复苏。8月份美国非农就业人数增长停滞，失业率持续5个月在9%以上；8月份密歇根大学消费者信心指数降来 55.7，为2008年金融危机来的次低值；ism制造业指数持续几个月大幅下跌等等。数据显示美国的经济问题正在走向更坏。

　　以欧美经济带头的全球经济短期仿佛失去了动力，而中国等新型市场国家也难以为全球经济复苏带来强劲动力，所以全球经济疲软之势还将连续 。

　　后期关注南美天气

　　9月份是众多看多美豆期价的投资者最为郁闷的一个月，美豆在突破14美元后不久即快速下挫，持续下破重要支撑位，直来 打破一年来的大振荡区间。9月供需报告是一个转折点，在市场偏多的预期没有得来 验证，期价上冲乏力，加之欧债危机、美国经济复苏乏力，系统性压力显现使美豆经历了一年来最灰暗的一个月。

　　据悉，美豆在生长后期并没有涌现灾害性天气。截止来 10月9日美豆收割完成51%，较去年偏低，但是大豆基本已经成熟，并不影响产量。美国农业部10月供需报告小幅下调美豆单产至41.5蒲式耳/英亩，产量为30.6亿蒲式耳，2011/2012年度大豆结转库存为1.6亿蒲式耳，较上月小幅下调，养猪网，10月报告微幅利多大豆后市。

　　随着美豆的收割上市，短期或对市场形成阶段性供给压力，但是南美的大豆种植也将提上日程。市场普遍预期今年南美将再次涌现拉尼娜现象，或对大豆的播种生长不利。目前，巴西已经开始播种，前期也确实存在降雨缺乏的现象，投资者应关注后市南美天气变化，拉尼娜现象的涌现或将为豆类市场带来支撑。

　　豆粕下游需求良好

　　豆粕的下游需求主要集中在饲料需求上，而饲料的使用主要集中于畜禽。前期蛋禽和生猪价格不断上涨带动了养殖户的主动性，也提振了饲料原料豆粕的需求，成为支撑豆粕价格强势的基础。但是在经历了持续6周的上涨后，9月份蛋禽和生猪价格有所下跌，并且主导原因集中于宏观原因，以致于需求原因并没有发挥作用。

　　据笔者察看，虽然蛋禽和生猪价格有所下跌，但是幅度并不大，且豆粕经过前期的大幅下挫后，使得饲料成本有所降低，而蛋禽和生猪养殖的利润依旧很高（生猪的养殖利润仍在400—500元/头，10月初猪粮比价约为7.9，依旧高于盈亏平稳 点），因此，必然会不断激发养殖户的补栏主动性。后期生猪养殖规模不断扩大自然会加大豆粕消耗，这将从长期支撑豆粕价格。

　　综上所述，欧债危机短期不可能得来 实质性解决，未来仍有可能恶化。从国内豆粕的下游消费来看，养殖业的不断复苏会长期为豆粕提供支撑。整体上，豆粕价格面临宏观压力和供需面相对偏好的交替影响，后期振荡或将加剧。

　　（作者单位:兴业期货）