这个期货私募大佬，上半年取得相当惊人的业绩。不过，他们最近在豆粕上保持做空，如果豆粕连续 上涨，其缺失 将会极其惨重。

据费解，这家依然保持死扛豆粕的私募正是上半年业绩排名第一的颉昂投资。8月20日，颉昂投资公开的单位净值为2.22元。

做空豆粕疑亏损

据接近颉昂投资的公募基金人士透露，颉昂投资在豆粕上的布局亏损严重。理财周报记者发觉，8月20日豆粕1301合约的收盘价为3956点，而9月4日豆粕最高已涨至4369点，涨幅超过10%，对于摘 取10倍杠杆的豆粕交易来说，这已是接近1倍的缺失 。

实际上，这家私募期货公司拥有强盛的研究团队。今年以来，他们通过精确的做空工业品获得了超过1倍的收益，然而此次他们提前布局豆粕空单却铩羽而回。

另一位费解颉昂投资的私募人士告诉理财周报记者，近期他们曾约了一些做豆粕的多头见面，结果发觉豆粕多方把握 的国外市场的信息远远没有他们全面。“觉得那帮人不按规矩出牌。”上述私募告诉记者。

然而，期货市场上的斗争 并不能靠这种坦诚的“谈判“解决。

上述私募人士表示，虽然颉昂投资拥有不错的研发能力，生猪价格，然而这种逆势摸顶的交易方式存在庞大的交易风险。这种风险是他们沿用的价值投资体系必须承担 的。

上半年空仓获利频频

在期货市场上，不同的私募基金经理往往有着不同的操作理念。目前比较主流的价值投资策略是以高频程序化交易为主。

颉昂投资则摘 取了价值投资策略，主要基于风险归报量化估量 ，觅 求构建资本市场中相对价值较高的资产组合，通过风险对冲等各种策略的运用，追求绝对归报。

这种策略的特点就是不以市场方向为导向，与一样 的期货私募操作手法不一样，所以他们在豆粕的相对高点敢于杀入建立空仓。

颉昂投资副总经理林琦介绍，今年上半年颉昂投资的收益60%-70%来自于对铜的做空。“当时铜的生产成本在3000美元/吨左右，但是期货价格已经有相当大的偏离，来 达9000多美元，有一段时间甚至涨来 10000多美元。”

实际上，颉昂投资在8500美元的时候开始做空铜，一个多月后铜价跌来 6000多美元，而颉昂投资在7500美元的时候止盈，颉昂投资做空铜价的纯利一度来 达3成。

“我们会保持价值投资的理念。”林琦告诉理财周报记者，短期内的压力并没有坚毅颉昂投资计策 略的估量 。9月4、5日，豆粕持续收出阴线，如果方向就此改变，颉昂投资也将取得庞大的收益。

多数私募高频交易

与颉昂投资不同的是，更多的期货私募摘 用的是高频程序化的交易策略。

高频的程序化策略与价值投资策略有很大不同，摘 取这种策略的团队往往更关注市场方向的变化，“顺势而为”是这种策略的核心。

2008年创立的深圳感恩在线投资治理 有限公司，是国内最早一批致力于将期货投资团队化的私募。目前，感恩在线资金治理 规模增长了2倍多，已成为当前国内规模最大的期货私募之一。公司创始人宁金山就将自己的期货体会与软件商合作，一起开发了一套高频交易系统。

当然，短期的收益并不能判定 期货私募的操作水平，在国外考察一个对冲基金，最起码的周期都是5年。

事实上，在现阶段国内期货市场，高频交易可以定义为以波浪理论或对冲理论为基础，通过运用复杂的数学模型，以毫秒为单位下单，而持仓时间则以秒运算 ，通过电脑在市场上完成交易。

参与市场的交易商能够在短短一秒内发出数千个交易指令，其收益的主要来源是买入和卖出的价差。不过，出于专业性和高精确性请求，高频交易的运作往往需要团队来完成。目前国内的期货私募团队都依靠团队为自己的交易提供技术与风险控制保证 。

“高频交易也有自己的交易理念和策略，只是大家都是对成交速度有极高的请求。”一位期货私募操盘手告诉理财周报记者。