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　　近期豆粕价格大幅上涨，豆粕价格连续创出历史新高，其中豆粕m1301和m1305合约的价差也来 达600元/吨高位，如下图所示。而豆粕m1301持仓也于8月31日来 达264.3万手，创出历史新高。

　　对比年初以来中美豆类期货市场表现，养猪论坛 ，大豆、豆油、豆粕涨幅如下表所示。我们可以看来 2012年1-8月美国期货市场美豆涨幅达45.86%，美豆粕涨幅达69.39%均超过国内大商所大豆14%和豆粕48.6%的涨幅。

日期 大豆a1301 豆油y1301 豆粕m1301 豆粕跨期价差

2011/12/30 4307 8448 2850 -56

2012/8/31 4911 9966 4235 567

涨幅 14% 18% 48.6%

日期 美豆11 美豆油12 美豆粕12

2011/12/30 1204.2 52.77 314.9

2012/8/31 1756.4 57.08 533.4

涨幅 45.86% 8.17% 69.39%

　　本轮豆粕上涨有一定基本面支撑，极端天气影响全球农产品，美国遭受中西部56年来最严重的洪涝，美国作为全球最大的大豆生产和出口国，其大豆产量对全球影响庞大。美国农业部持续发布报告，揭示由洪涝造成的大豆减产预期推动CBOT大豆价格飙涨，美豆已经创出历史新高。8月28日美国农业部最新每周作物生长报告，截至8月26日当周美国大豆生长优良率为30%，2011年同期为57%；当周美国大豆结荚率为96%，2011年同期为90%，五年均值为91%。加上上半年南美巴西和阿根廷大豆作物也同样遭受高温洪涝，南美大豆产量不及预期，国内油厂挺价等因素，大连豆粕近3个月走出一波快速上涨行情。

　　然而当前全球经济不景气，欧债危机尚未解决。近一年来经济数据显示欧元区国家经济不断走低，欧元区国家失业率高企，作为全球最大的豆粕消费地区，经济低迷也将影响来 下游的消费需求。同时，新兴经济体国家也受欧债影响，经济增长放缓，下游需求也受抑制。中国近些年豆粕饲料消费增长迅速，然而近几月猪肉供应过剩，猪肉价格低迷，养殖企业利润受限。进入8月以来猪肉价格持续三周上涨，前期高企的生猪存栏量逐步减少。相对高企的豆粕价格，养殖企业高饲料成本接受意愿不强，摘 购需求受抑制。8月30日国家发改委产业和谐 司和价格司约谈中粮集团、益海嘉里、中储粮油脂等6家企业，渴望 能抑制豆粕价格过快上涨势头。

　　综上所述，豆粕利多利空原因交错 在一起，进入9月，国际上经济形势存在不确定性，欧元区国家领导人将开会讨论决定欧债走势和美联储会否推出QE3。同时相伴 大豆供应压力来临，豆粕消费旺季逐步 过去，我们认为当前豆粕处于高位，1月和5月豆粕价差提供一个较好的套利机会。操作建议在1月和5月价差在560-600之间卖出m1301，买入m1305，初步目标为价差归来 500以下，之后待价格方向明朗时再决定进一步操作，分析m1301价格将合理归来至3700-3900元/吨区间。

　　京都期货 林俊华

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