生意社09月05日讯

　　今年以来豆粕价格不断上涨，沉静许久的期货市场成交量和持仓量也显然放大。相伴 着行情的活跃，市场充斥着各种负面评论，笔者无意探讨豆粕价格上涨是否合理，只想作为一名期货市场的老从业人员谈几点自己的看法。

　　第一，豆粕价格上涨并不是过度投机的结果。今年全球两大产区美国和南美遭受了不同程度的洪涝，大豆供应涌现紧张，CBOT11月大豆价格自6月初以来大涨近40%。国内大豆压榨90%依托 进口，作为压榨的下游产品，国内豆粕现货价格涨幅来 达39%，豆油涨幅只有不来 9%。同时，大连豆粕期货1301合约和豆油1301合约的价格分别上涨了38%和10%。也就是说，尽管豆粕上涨幅度亲近美豆，但由于油价涨幅显然不足，油厂整体仍面临严重亏损局面。如果不是国内压榨企业拥有专业的摘 购和保值能力，恐怕行业早已剧烈动荡了。因此，大连豆粕期价的上涨并没有脱离原料价格的约束，只不过是饲养业存栏量庞大把豆粕推上了领涨者的位置。

　　如果从行业坚持常态压榨利润水平的角度看，油粕整体涨幅尚不充分。在国内压榨行业利润长期处于扭曲状态的背景下，豆粕期价跟随原料价格上涨再常态不过，更何况豆粕期价涨幅尚不及美豆和豆粕现货，过度投机无从谈起。

　　第二，生猪行情，期货市场升贴水结构反映出市场对未来供求形势的看法。目前主流观点认为，市场对美国洪涝天气炒作过度，毕竟下年度南美大豆有可能大幅增产。这一观点恰恰是大豆近紧远松供需格局预期的体现。我们从期现价差和期货近远价差两方面来考虑：期现价差方面，从6月份上涨行情发动以来，豆粕现货价格始终领涨于期货价格，最近1209合约价格一直比现货低100元/吨以上，直来 进入交割月前夕，才逐步向现货价格靠拢，这充分解释期货不但没有炒作，反而价值偏低，最终通过上涨向现货归来；近远价差方面，目前1209合约价格约为4570元/吨，1301合约价格约为4230元/吨，1305合约价格约为3670元/吨，最能体现明年南美大豆产量的1305合约与现货月合约的贴水幅度来 达900元/吨，解释市场已经对未来供应有可能增加 的利空题材作了充分解读，否则明年5月份豆粕价格的预期不会这么低。

　　豆粕升贴水结构之所以涌现这样的局面，从某种角度上可以了解为近远月合约代表了不同的基本面，近月合约反映出美国减产，供应紧张，远月合约反映出未来南美种植面积增加 。如果未来这一预期涌现偏差，或者美国洪涝对产量造成的冲击没有预期大，近月合约自然会下跌，并拉动近远月合约贴水的归来。

　　第三，不脱离市场化范围的调控才最有效。对于目前的豆类市场而言，抛储无疑是最有效同时也是最市场化的调控手段。2008年金融危机以来政府对大豆实行保护价收储政策，国储收购了大量大豆，过去两年的拍卖成效均不理想。然而，近期的拍卖成交显然活跃，8月30日黑、蒙、吉三地40.1419万吨全部成交，成交均价来 达4550元/吨，这也从侧面解释了国内大豆相对进口大豆价格整体偏低。

　　同时，由于相对便宜的国储大豆的流入，现货市场受来 压力。如果抛售不断，反常 是在秋季美豆上市阶段加大抛售量，必将阶段性影响国内供应量，从而真正从供需层面来 达短期平抑价格的目的。

　　商品价格的大幅震荡总会受来 一些重大原因的影响，反常 是农产品，本身受天气影响非常强烈。面对大级别行情，作好行情判定 和风险预防 才是我们的重点，而不是以一些莫须有的阴谋论来危言耸听。经过20年磨砺和几代人坚强 努力才艰巨 地走出低谷的中国期货市场实在是“伤不起”，任何违抗“公平、公平 、公布”原则的干预都会令市场倒退。相信无论是监管层、从业人员还是投资者，都能以市场化的眼光来客观对待当前的豆粕市场。

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