受制于原料供应放大的挈 累，在终端饲料需求相对疲软的情景下，分析豆粕期价还将“摔跤”。

    近日，CBOT豆类市场陷入无题可炒的窘境，虽然跌势趋缓，但基本面难以再度完美修饰，分析外盘大豆的杰出 表现已难觅 觅。而国内受供应充足、饲料消费疲软影响，分析当前豆粕价格仍有“水分”，后期或将二次探底。

    天气炒作尚未展开

    美国农业部5月供需报告的偏多定调与CBOT豆类盘面下挫形成了背离，而北半球播种正在顺利进行，多头陷入无题发挥的窘境，市场炒作焦点已转移至新作大豆层面。当前，新季美国大豆当前生长形势良好，天气炒作尚难涌现。根据美国农业部数据，截至5月27日当周，美国大豆种植率为89%，远高于去年同期的48%和五年均值的61%；美国大豆出苗率为61%，高于去年同期的22%和五年均值的30%。

    实际上，中国需求的远期买盘力度也正在减弱，此前涌现的中国大豆买家洗船提供了佐证。而IGC数据显示，本年度全球豆粕贸易量将仅增加 50万吨至5740万吨，而欧盟大豆进口料下滑11%至数年低点1100万吨，掩饰需求前景正被市场看淡。笔者认为，在欧元区危机突然 升级、美元指数趁机上涨之际，农产品市场已全面示弱，生猪行情，这将加重投机基金的抛售行为，导致豆类市场难现“春意”。

    下游消费日渐趋缓

    今年春节以来，国内生猪价格跌跌不休，这导致最近全国自繁自养生猪头均纯利水平再度亲近100元大关，江苏、山东、甜肃等部分地区养殖户甚至涌现显然亏损，有的养殖户甚至涌现了恐慌性抛售，而一些小型养殖场和散户则已开始缩减养殖规模。尽管市场预期8月份之前猪价将有所反弹，但国家出台的《缓解生猪市场价格规律性震荡调控案》将使得未来调控成为饲料市场的主基调，猪价和饲料价格都将难以逞强。

    现货市场，现阶段国内豆粕现货成交情景不断萎靡，高报低走的现象相当普遍，下游接货较不主动，仅部分偏低价位能吸引库存不足的饲料厂商入市摘 购。据悉，5月底，沿海工厂43%蛋白豆粕成交价格集中在3250—3350元/吨，已较5月初大幅归落200—300元/吨，分析后期仍有下跌空间。笔者认为，豆粕终端消费节奏放缓，导致饲料厂商入市摘 购心态慎重，而有个别油厂仍在执行前期高价豆粕合同，豆粕库存消耗战线或将拉长。由于国内沿海油厂大豆库存正在连续 增加 ，后期油粕供应将能得来 相应保证 ，预示着豆粕价格依然存在“泡沫”的成分。

    压榨景气度摸高下跌

    3、4月份，由于油粕价格来 达阶段性高位，国内油厂压榨景气度一度恢复“繁荣”，压榨利润来 达400—500元/吨的水平。但5月中旬以来，受油粕价格双双下滑的挈 累，压榨景气度重现低迷，利润指标再度滑入负值区域。如果按照4450—4460元/吨的美国大豆远月船期进口成本估算，油厂远期大豆压榨亏损幅度将来 达250—400元/吨。理论上，这种境况可能导致油厂对远期大豆购买节奏减缓，从而限制豆粕现货价格的下调空间，约束期价的下修幅度。但近期，进口大豆集中来 港、国储抛售力度也在增加 ，供应充足的利空效应仍在积聚，分析油厂开工率水平将得以盘活，即期的油粕现货供应将会增大，从而导致油厂豆粕库存步入重建阶段，对期价产生不利影响。

    总体而言，尽管豆粕期现货价格跌势减缓，但市场反弹依然乏力。由于美豆天气炒作尚未展开，近期将很难有新的炒作题材，受制于原料供应放大的挈 累，在终端饲料需求相对疲软的情景下，分析豆粕期价还将“摔跤”。技术上，M1301合约可依靠 3180—3200元/吨一线适量逢高沽空。 （作者：宝城期货 沈国成）