上半年欧元区债务危机不断发酵，全球经济总体状况令人担忧，外围市场氛围依然不乐观。希腊组阁成功及美联储QE3预期落空之后，整体市场在透支了预期利好的背景下下挫，但豆类市场强势反弹，豆粕1209及1301合约均已创出年内新高。在外围市场经济疲软情景下，豆粕能否不断上涨我们从以下几个方面关注。

　　新旧年度基本面差异

　　当前年度全球大豆主产国的共同减产支撑豆类市场。USDA报告显示，2011/2012年度全球大豆主产国单产和产量均有大幅下行，库存消费比也有连续降低的态势。据猜测 ，2012/2013年度美豆单产将恢复至43.9蒲式耳/英亩，南美大豆产量也有较大恢复。豆类的供应紧张将体现在美豆近月合约上，远月合约则需要参考下年度单产及产量情景。国内市场面临的情景也是如此。

　　养殖需求偏好提振豆粕消费

　　生猪存栏量同比增幅显然。自去年四季度末，美豆进口压榨进入亏损状态。油厂由于压榨利润偏低，开工率下行，开始去库存。春节过后，我国生猪及禽类存栏不断增加 ，饲料需求旺盛。豆粕作为饲料的重要组成部分，现货价格第一 企稳。

　　食用油价格被压制，油厂无法通过提高豆油价格实现利润的均衡，且油脂库存偏高、豆粕库存偏少， 下季度豆粕将成为油厂挺价销售的主要对象。

　　水产养殖价格创历史新高，刺激养殖业发展。今年以来，受天气影响，水产养殖面积大幅增加 。同时，水产养殖价格创历史新高，4月份水产饲料需求较去年同期几乎翻倍。而猪饲料、反刍饲料、其他饲料较去年同期分别上涨53.8%、38.9%、35.9%。1—4月份各种饲料累计同比也有大幅增长，其中猪饲料、蛋禽饲料、水产饲料较同期分别增长34.8%、20.7%、35.2%。

　　豆粕市场资金关注度高

　　从主力持仓数据可以发觉，1月份以来，豆粕市场持仓量连续上升，资金关注度非常高，且套保空单意愿连续下行，目前接近历史低值。从资金结构来看，目前市场仍不断看好豆粕后市。

　　政策面仍是主导原因

　　欧元区问题层出不穷，国际市场担忧重心由前期的希腊是否退出欧元区，逐步扩大至西班牙、葡萄牙乃至核心国家德国存在的边际风险隐患。稍微平静了几日的市场风云再起：西班牙国债收益率突破7%、短期内塞浦路斯及西班牙极有可能向IMF申请援助、穆迪下调全球15家大银行信用评级，促使避险资金流向美元，美元指数重拾升势，这也对大宗商品价格构成压力。美豆期价不断上行仍需宏观和基本面的配合，投资者需关注可能存在的系统性风险。

　　全球大豆的减产预期对豆类市场起来 长期支撑作用，同时也不容忽视外围经济下跌产生的影响。总体来说，养猪论坛 ，豆类中豆粕市场基本面供应偏紧，大幅增长的需求加上资金的高度关注，随着养殖旺季的来 来，豆粕市场必将连续 升温。

　　(作者单位：平安期货)

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