尽管近日豆粕跌势遭遇波折，甚至涌现柔弱的技术性反弹信号，但基本面的利空原因远未开释完毕，技术面与基本面背离可能意味着主力诱多策略涌现。受美豆市场熊性不改、国内饲料需求疲弱影响，在压榨环境略微转暖、油厂开工率有所提高的情景下，节前备货炒作泡沫或不攻自破，分析春节前豆粕期价难改弱势结构，1305合约有望考查3000—3100元/吨的支撑力度。

　　美豆期价跌势未尽

　　2013年美豆市场开局不利，主力3月合约在开市第一天便跌破1400美分/蒲式耳的整数关口，之后振荡下降，并考查1350美分/蒲式耳的支撑有效性。一方面，南美大豆主产区天气良好，市场对丰产的预期加重；另一方面，我国买家持续取消美豆订单，令交易商唯独寄望的“星火”突然 熄灭。

　　自去年12月中旬以来，美豆出口销售进度便不尽如人意，掩饰美豆竞争力有所减弱，并可能暗示现阶段国际大豆供需紧张局面已被市场夸大。虽然近期中国陆续有新买单涌现，但近一个月内取消约115.5万吨的美豆摘 购合同着实令投资者感来 不安，而这种局面很有可能坚持来 2月份。市场分析1、2月份我国进口大豆来 港量分别为430万吨和330万吨，一旦对接上2012/2013年度南美大豆供给，美豆出口进度依然很难有起色。

　　更为重要的是，美国农业部将于本周公开1月份供需报告和截至2012年12月1日的结转库存数据。随着私营估量 机构Informa上调2012/2013年度美豆单产和总产后，市场普遍分析美豆新作单产和总产将分别高于30.4亿蒲式耳和40蒲式耳/英亩。持续四个月的调升或会缓解相对偏紧的供需环境，养猪网，令美豆期价连续 承压，短期或向1300美分/蒲式耳靠拢。

　　现货支撑黯然失色

　　去年11月初至12月底，在油厂限产缩量挺价策略的促使 下，结合深冬以来豆粕季节性备货行情，豆粕现货价格连续上涨，与期价走势持续背离，基差稳步走高。目前，43%蛋白豆粕价格仍显然强于期货价格，其与豆粕指数价差高达650—700元/吨，处于高风险区域，后期现货报价的下调极有可能引发期价连续 下挫。

　　值得注意的是，元旦过后，国内豆粕现货价格已涌现不断下滑势头，当前均价为3925元/吨，较去年12月中旬的跌幅高达150—200元/吨。据费解，现货市场成交急剧萎缩，下游饲料企业观望情绪浓厚，油厂挺价的基础也荡然无存。如果现货价格试探去年11月中旬3500—3600元/吨的低点，1305合约也将向3100元/吨一线归来。

　　实际上，春节前生猪的集中出栏，使得豆粕饲料需求面临转淡风险。尽管生猪存栏和能繁母猪存栏基数较高，但去年11月份两者环比分别减少了0.8%和0.3%，这意味着去年12月份和今年1月份的数据难以涌现亮点。饲养需求减弱、终端补库意愿下滑，进一步加重了豆粕期现货市场的归落压力。

　　供需环境逐步 转松

　　国内大豆整体压榨效益在经历短暂的归暖之后，又再度陷入亏损的窘境。在进口原料走低的背景下，这种局面反映出油粕供应充足导致的价格低迷。去年12月份国内进口大豆来 港量为631.71万吨，而压榨总量为557.58万吨，不仅解释油厂存在提高开工率的空间，也掩饰豆粕市场供大于求已成事实。

　　有数据显示，去年1—11月份我国豆粕出口量同比激增191.2%，暗示豆粕超标生产只能以出口来抹平供需报表，侧面反映出国内豆粕需求已进入饱和状态，一旦下游备货跟不上，价格泡沫就会破碎，这种风险不得不防。

　　因此，基本面的虚弱揭露出豆粕期价蓄势上攻的假象，中期弱势探底的概率很大。技术上，1305合约极有可能跌破去年11月15日3122元/吨的低点，而短期反弹将在3300元/吨邻近受阻。