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　　《红周刊》特约作者 华泰长城期货投资咨询部 孙宏园

　　近日，由于美国作物产区旱情的不断发散，美豆新作11月合约一改此前的疲弱走势，涌现大幅反弹，同时旧作物库存紧张及没有交割提振美豆7月不断攀升。受此影响，国内豆粕现货跌势延缓，期价也主动跟涨。

　　天气炒作仍是焦点

　　美国农业部7月12日的供需报告显示，美国农业部将美国2013/14年度大豆种植面积提高来 7770万英亩，较上月报告上调60万吨，与6月末播种面积报告数据一致，2013/14年度大豆单产坚持44.5蒲/英亩不变，总产量34.2亿蒲式耳，较上月报告上调3000万蒲式耳，美国2013/14年度大豆结转库存也上调3000万蒲式耳至2.95亿蒲式耳，略高于市场平均预期的2.66亿蒲式耳。总之，农业部7月报告对豆类行情影响较为有限。

　　近期市场焦点仍在美国作物产区的天气上。据芝加哥7月11日消息，美国周度洪涝报告显示，美国旱情不断至持续第四周，美国西部不断干燥，其中包括大豆次主产区堪萨斯和内布拉斯加州，而南部旱情亦来 达两个月最严重程度。虽说由于前期降雨充沛导致目前大豆主产区土壤墒情良好，美国大豆生长优良率仍居历史相对高位，但是如果未来几周旱情不断发展，美豆生长状况势必受来 影响，纪录高位的单产水平也将受来 挑衅。

　　下游补库慎重

　　随着关键供应商——巴西的港口拥塞问题的缓解以及发货量增加 ，中国6、7月份大豆来 港量迅猛增长。中国海关总署10日公开的数据显示，中国6月大豆进口量为693万吨，较5月的510万吨增加 35.9%，较去年同期的562万吨增加 23.3%，创下了历史最高纪录。同时，据非官方机构据统计显示，7月份国内各港口进口大豆来 港总量将进一步升至738.76万吨，同样创出历史单月来 港最高水平。而且即便是在传统进口淡季的8月份进口大豆来 港量也有望来 达560万吨。

　　因此，即便油厂近几周的开机率都保持 在50%以上的较高水平运行，但国内进口大豆库存量仍旧 迅速归升，截至7月5日数据，国内进口大豆库存总量归升至529.6万吨，较上周的488.5万吨增加 41.1万吨，增幅8.41%。而且按照进口大豆来 港数量及油厂开机计划猜测 ，进口大豆库存的增长势头至少可以不断至7月底。

　　由于预期7月份大豆供应充足而豆粕现货价格偏高，饲料厂及贸易商对豆粕现货的摘 购较为慎重，仍旧 是随买随用，不愿多备库存，因此，如果油厂一直不乐意降价销售的话将面临一定的库存压力。截至7月7日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量72.1万吨，较上周的64.97万吨增长10.97%，豆粕未执行合同108.33万吨，较上周的90.05万吨增长20.29%。

　　仔猪补栏带动下游需求复苏

　　虽说7、8月份猪肉的季节性消费淡季、以及较高的母猪存栏量并不利于猪肉价格大幅上涨，然而考虑来 生猪存栏偏低，猪价归落空间也应有限。同时前期由于猪价较低，补栏主动性较差，但随着5月份之后生猪价格的上涨，养殖利润的快速归升，养殖户开始恐慌性补栏，主要是想赶上年底一波季节性行情。因素在于生猪生长周期较长，一样 都需要5、6个月的时间，而通常每年的11、12月份以及来年的1月又都是传统季节性消费旺季，要想在元旦及春节前择机出栏就只能夺 在消费淡季补栏。因此，虽然7月份开始豆粕原料供应会涌现显然增长，但由于生猪及家禽养殖需求的增长也会显然好于一二季度。

　　综合来看，养猪论坛 ，国内豆粕在供给日渐充裕、下游需求归暖的情景下分析仍将以区间波动为主，只是在美豆天气炒作期间震荡幅度偏大，投资者应控制好仓位，慎重操作。套利方面，由于目前1401豆菜粕价差偏低，而冬季豆粕需求好于菜粕，关注买豆粕抛菜粕的机会。