全球植物油供应充裕，短期天气炒作难以扭转乾坤，价格整体将连续 承压运行，油脂市场的“春天”还需要等待。而豆粕方面，由于天气和需求的支撑，豆粕后期慎重乐观。

　　世界库存

　　国内进口大豆库存变化图

　　美国农业部8月12日下调2013年美国大豆单产水平成为近期豆类油脂市场强劲反弹的导火索，外围原油市场的持续收阳更是提振了不断低迷的油脂价格。短期美国天气的不确定性为反弹行情提供了想象空间，然而今年美国大豆丰产的可能性依然很大，大豆、棕榈等油料作物的供应充足和下游需求的增长乏力共同导致全球植物油库存水平下行缓慢，油脂市场“春天”的来 来还需要等待一段时间。

　　短时干燥无碍全局产量

　　过去30天，生猪行情，美国明尼苏达州、爱荷华州和伊利诺伊州北部的累积降水量较常年均值减少约50%左右，引起了投资者关注。本周，USDA通过下调优良率归应市场，截至8月18日当周，美国大豆优良率降来 62%，其中爱荷华州的大豆优良率低于全国平均水平，伊利诺伊州的优良率高于全国均值。不过，目前大豆开花率为92%，结荚率为72%，均落后于往年，大豆全局产量仍存变数。除非8月底美国不断洪涝无雨，否则种植面积的扩张和极端洪涝的消逝将基本奠定今年美国大豆总产量增加 的局面。

　　当前美国咨询机构的田间巡查并未给出大豆单产的预估，但从样本地块的大豆结荚数量来看，单产水平有望接近近年来的均值水平。美国农业部在8月供需报告中大幅下调2013/2014年度美国大豆单产至42.6蒲式耳/英亩，结合美国气象局中短期的降水猜测 来看，分析未来大豆单产进一步下调的空间有限。

　　全球植物油供应充裕

　　虽然受美国大豆产量预期下滑的影响，世界2013/2014年度大豆期末库存由上一月的7412万吨调降来 7227万吨，但这依然是创纪录的新高水平。绝大多数大豆用于压榨消费，未来豆油的供应潜力庞大，目前世界豆油库存亦坚持偏高水平。

　　棕榈油方面，供应充裕带来的库存压力越发显然。MPOB的数据显示，经过近几年的投资与扩张，马来西亚的棕榈树种植面积连续创新高，其中已成熟的棕榈树面积占比来 达85.45%，这保证了该国棕榈油总产量的连年增长。非官方机构也猜测 ，印尼的棕榈油产量将连续 大幅增加 。USDA分析，受产量上升的影响，2013/2014年度世界棕榈油期末库存将升至968.1万吨的新高水平。

　　此外，经过2008年以来的持续收储，我国的储备库存越来越大，猜测 可达300万吨，而且由于价格虚高，今年3—4月的菜籽油竞价销售几乎全部流拍，库存未能有效降低。

　　豆棕走势或现季节性分化

　　随着北半球秋季的日益临近，豆油和棕榈油的下游需求或出现 强弱分化，豆棕价差可能季节性扩大。开斋节备货行情以及炎热夏季的完结将施压于棕榈油消费市场，而秋冬及中秋节、国庆节的油脂消费旺季可能提振豆油的终端备货需求。目前，国内港口棕榈油和豆油库存逐步 出现 “一增一减”的不同变化。

　　此外，在当前时点，与大豆面临洪涝、早霜等天气炒作不同，马来西亚棕榈油将迎来下半年的高产周期。据MPOB据统计，马来西亚7月份棕榈油产量环比飙升18.21%，这导致7月底的棕榈油库存环比增至166.4万吨，为今年年内首次上升，分析未来几个月该国棕榈油月度库存或连续 归升。

　　技术形状上，虽然近期连豆油和棕榈油意欲走出双重底，但是颈线未能成功突破，DIFF和DEA依然运行于零轴下方。总而言之，植物油供应方面的压力不言而喻，短期天气炒作难以扭转乾坤，油脂价格整体将连续 承压运行，豆油和棕榈油价差可能季节性走高。

　　（作者单位：宝城期货）