5月29日，河南双聚拢团和美国史密斯菲尔德发布公告称，双方已经达成最终并购协议，双汇国际将收购史密斯菲尔德已发行的全部股份，价值约为71亿美元，双方分析最快将在今年下半年内完成最终签约。这也是迄今为止公开的中国公司对美国公司进行的最大一笔收购。
收购史密斯菲尔德如果顺利实现，意味着双汇不仅将走出瘦肉精事件的阴霾，还能一跃成为世界最大的肉制品企业。这笔巨额收购资金从何而来？双汇的海外之旅能否顺利成行？昨日，商报记者带着这些疑惑摘 访了双汇国际相关人士及多位业内专家。
巨额收购资金从何来
据费解，此次收购的主体是双聚拢团的控股子公司双汇国际。昨日，双汇国际公共关系部相关负责人在接受商报记者摘 访时称，根据双方董事会一致同意的协议条款，双汇国际将按照每股34美元以现金收购史密斯菲尔德所有的已发行股份。收购价较史密斯菲尔德在本公告之前最后一个交易日，即2013年5月28日的收盘价（25.97美元）存在约31%的溢价。
据双汇发展(000895,股吧)公开的2012年全年业绩报表，报告期内公司总营收397.04亿元，同比增长10.81%；实现回属于上市股东的净利润28.85亿元，同比上涨116.25%。作为美国最大的生猪生产商及猪肉供应商，史密斯菲尔德则在2012财年实现营收为131亿美元。尽管双汇是中国最大的肉类加工企业，但这无疑也是一次“小猪”吞“大猪”之举。
前述双汇国际相关负责人介绍，在双方约定的71亿美元的收购价中，其中有24亿美元接盘债务。那么，初期不得不支付的47亿美元的收购资金将从何而来？对此，前述相关负责人表示，交易的融资将由双汇、史密斯菲尔德现有债务的延期付款、摩根斯丹利高级基金公司以及银行财团提供。
昨日下午，有消息称摩根士丹利将说服其他银行组成债务银团，有望为双汇提供30亿美元的融资助其完成收购。不过商报记者就此向前述双汇国际相关负责人求证时，对方表示“不便归答”，董事会决策层人员的人员分布也仍在磋商中。
资料显示，双汇国际为双聚拢团控股公司，2007年10月，双聚拢团及其关联企业约300人第一 通过信托方式在英属威尔京群岛设立了Rise Grand公司；由Rise Grand进一步100%持有在英属威尔京群岛设立HeroicZone；再由HeroicZone联合其他公司成立了ShineC(即现在的双汇国际)，其中HeroicZone持有其31.82%股权。
或助双汇海外扩张提速
公开消息之际，双聚拢团董事长万隆称，史密斯菲尔德具有优质的资产、健全的治理 制度、专业的治理 团队和完善的食品安全控制体系，而这正是双汇最看重的。
资料显示，史密斯菲尔德公司于1936年以猪肉加工起家，多年的发展形成了“种猪繁育-仔猪繁育 -生猪饲养-屠宰加工-终端销售”的完整产业链。目前已成为全球最大的养猪及猪肉生产企业。
早在“瘦肉精”风波之前，双聚拢团便提出打造千亿级企业的国际化战略。此番收购史密斯菲尔德，无疑是其迈向国际化的重要一步。双汇国际相关负责人昨日介绍，交易完成后，双汇国际将保持自己的长期发展战略，通过遍布全球的资源布局，打造世界级的肉类“企业航母”。
卓创资讯估量 师姬光欣昨日在接受商报记者摘 访时表示，此次双汇并购史密斯菲尔德公司加速了双汇海外业务的扩张，也为双汇带来国外先进的治理 与生产体会。在姬光欣看来，史密斯菲尔德对双汇的另一重要价值在于，双汇也可利用史密斯菲尔德公司的良好声誉，提升自身在国内外的晓 名度，为双汇成为全球晓 名品牌铺平道路。而史密斯菲尔德将成为双汇的全资子公司，这样也为双汇在海外投资提供了方便。
收购最终完成尚有变数
然而，尽管双方董事会已经同意了这笔收购，但并不意味着收购过程将一帆风顺。
据双方的分析，最快将于今年下半年内完成收购。双汇发展相关负责人昨日告诉商报记者，该起交易要完成，一方面需得来 史密斯菲尔德的股东意见统一，另一方面则要得来 美国境外投资委员会（CFIUS）的批准；并且还要满足美国现有外国反垄断和反竞争的现有法律以及其他反常 成交条件。
晓 名跨国诉讼律师郝俊波昨日接受商报记者摘 访时表示，CFIUS的主要职责就是对可能影响美国国家安全的外商投资进行审查。此前华为、三一重工(600031,股吧)(600031,股吧)等中国企业在美国的投资都被CFIUS以“威逼 美国国家安全”为由遭来 不同程度干涉，因此，不能保证双汇此行就能和CFIUS相安无事。
另一方面，史密斯菲尔德的股东对公司的评估，也可能给收购带来变数。上海某律师事务所曾参与过多起跨国并购案的张律师昨日在接受商报记者摘 访时说，虽然双汇国际给出了每股34美元的收购价，但也不排除会有大规模的史密斯菲尔德股东认为报价太低。
就在昨日晚间，有消息称双汇和史密斯菲尔德的协议公开后，美国的几家律师行就已经开始收集证据准备代表股东起诉史密斯菲尔德董事会没有履行股东利益最大化的职责而贱卖公司。与此同时，泰国的Charoen Pokphand Foods公司和巴西的JBS SA公司亦对史密斯菲尔德虎视眈眈。张律师坦言，如果史密斯菲尔德股东不骄傲 双汇国际的出价，就很可能会涌现几家竞价。
新闻纵深
文化迥异会否产生经营分歧？
双汇国际相关负责人对商报记者表示，企业合并之后，双汇国际承诺保持 史密斯菲尔德的运营不变、治理 层不变、品牌不变、总部不变，承诺不裁减员工、不关闭工厂；还将与美国的生产商、供应商、农场连续 合作。
史密斯菲尔德的公告称，现任总裁兼首席执行官拉里·波普将坚持原职位不变。“不过双汇斥巨资进入，会把握 控制权，作为决策层的董事会人士发生变动是明显的。”郝俊波坦言，双汇收购史密斯菲尔德公司完成之后，中国养猪网，磨合过程中很可能会产生分歧。
张律师也认为，包括此前TCL、明基等多个失败的跨国并购案无不掩饰，东西方企业文化和治理 差异、上下产业链的改变等都有可能导致国内企业海外扩张受阻。
在张律师看来，国外企业待遇较高，双汇控股后很可能为降低成本等而从国内派人赴美参与治理 ，把中企治理 方法运用来 美企身上，可能会遭遇水土不服。另一方面，美国对环保的请求很高，会严厉控制生猪养殖场位置、规模,会考虑是否影响周边居民生活，高标准同样可能会成为扩张过程中的阻碍。
对国内肉制品市场影响不大
中国的农业和食品企业往往存在基础薄弱、起点较低的问题，双汇“吞下”国外品牌，将给国内行业带来怎样的影响？
中投顾问食品行业估量 师简爱华在接受商报记者摘 访时表示，国内肉类市场少有大品牌，往往是地方性品牌形成几分天下之势，双汇收购之后，将会有一波扩张潮，一些小企业将会在行业兼并潮中面临越发猛烈 的竞争。不过，卓创资讯估量 师姬光欣则认为，国内的生猪养殖产业和产品供应链已经形成了成熟的固定模式，此次收购案临时不会改变大的格局。
目前，国内的肉制品市场仍旧 处于双汇、金锣、雨润“三雄鼎立”的局面，双汇在国内并非占据绝对市场，因此这次收购案也不会导致国内肉制品价格的变化。“长远来看，双汇收购史密斯菲尔德可能会兴起一股国内食品巨头海外扩张的浪潮。当然，这只是我们的猜测。”姬光欣补充道。
在另一个方面，商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育对商报记者表示，美国和东亚各国、地区的肉类标准不一，东亚各国和地区一致禁止使用瘦肉精，而在美国瘦肉精是合法使用的饲料添加剂。双汇是否会借助此次收购游说瘦肉精合法化？对此，双汇方面昨日并未表态。
资本市场
收购将对子公司产生正面作用
商报记者 李晶
尽管这次收购案的主角是双汇发展（000895）的控股股东双汇国际，但受其利好影响，双汇发展股价昨日开盘后一度冲击涨停报43.36元，创2011年瘦肉精事件爆发后新高。截至收盘，涨8.73%报收42.86元。
民族证券农业行业估量 师刘晓峰认为，“从大双汇角度来看，此次收购”一方面，有助于双聚拢团以及双汇发展较好地保证其食品安全，将对其经营结构和市场形象会有较大的正面影响；另一方面将有助于双聚拢团以及双汇发展以较低成本发展质量更高的中高端低温肉制品。”
中原证券研究报告指出，今年以来，双汇发展的“瘦肉精”事件影响开始消退、生猪供应充分，分析将实现全年制定目标：屠宰生猪1750万头、肉制品190万吨。在量价齐升的双重推动下，公司2013年业绩有望保持 21%以上的增长，分析全年EPS（每股纯利）为1.69元。
平安证券农业行业估量 师汤玮亮则认为，“由于收购主体双汇国际是双汇发展母公司，对双汇发展总体影响偏中性。”不过，汤玮亮仍对双汇发展给出了“强烈举荐 ”评级，其理由是公司未来业务增长前景确定，当前估值便宜。
