新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为估量 人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　经济下滑时，消费者倾向于削减中高档商品的消费，以快消品为代表的日常消费品受经济周期震荡影响相对较小，肉制品属于快销品，具有这种特制。

　　对公司屠宰业务来说，生猪收购价格占产品成本的90%以上。

　　高低温肉制品中猪肉占产品成本的55%左右公司毛利率从一季度的7.66%上升至前三季度的8.8%，三季度单季毛利率上升来 了10.06%；肉制品的吨纯利也从最低的400-500元归升至目前的1000元以上。

　　股份公司屠宰能力约有400万头左右，08年生猪供应不足导致屠宰能力并未完全利用，分析08年股份公司屠宰量为310万头。

　　07年猪肉价格的快速上升提高了农户的养殖热情，纷纷购买仔猪进行补栏；08年4月份猪仔价格来 达历史高位，显示出在中期时农户依旧保持 着较高的补栏热情。

　　分析09年生猪供应增加 ，公司屠宰量有望来 达400万头，生猪平均收购价格由08年的14元/公斤降低至09年的11元/公斤，生鲜冻肉毛利率从4.2%恢复来 4.8%。

　　如果生猪价格能够稳住目前10-12元/公斤的水平，公司价格下调压力不大：对于供不应求的产品如肘花、烟熏牛肉等依旧会提价；但是日常消费类的产品如果火腿肠之类会摘 取促销方式进行间接降价。

　　产品价格的下调会刺激高温肉制品的消费，分析09年高温肉制品销量增长17.21%。另外，生猪收购价格和外购猪肉价格的下行而肉制品并未同步下行导致高温肉制品毛利从12.08%恢复来 13%。

　　公司低温肉制品的产能为22万吨，08年上半年的产量就已经来 达11.49万吨，分析今年低温肉制品将达产能上限。目前公司正在上海大昌新增日均200万吨的低温肉制品产能，分析达产时间为2010年，届时低温肉制品的产能将扩张至28万吨。

　　低温肉制品处于快速成长期，吨毛利高于高温肉制品，分析09年低温肉制品销量增长9.1%；低温肉制品毛利从7.5%恢复来 10%。

　　取09年1.38元的每股收益和市盈率25倍的估值水平，公司目标股价为34.5元；倘若今年分红为0.8元/股，股息率为2.26%，折年股息率为4.57%，远高于一年定期存款利率。

　　目前股价与目标价接近；鉴于行业基本面的不断改善，公司较高的现金分红比率，产品的日常消费品特性，生猪行情，给与公司“买入”投资评级。

　　另外，非流通股股东承诺解禁后通过证券交易所上市交易减持股票价格不低于24.62元/股，如果未来由于股票市场系统性风险导致公司股价能跌倒24.62元，建议投资者主动买入。

　　(具体内容请见附件)

　　09年A股市场能否多姿多彩？