受USDA上调2012年美豆产量与单产预估的影响，美豆进入新的归落空间，或令国内豆粕振荡整理平台下移。在没有实质性利好涌现的情景下，慎重投资者可关注买5抛1的套利操作。

    月初受外盘的带动以及国内资金面的推动，豆粕价格上行。随着移仓换月的进行，远月合约涨幅较大，在豆类市场中豆粕表现较强，油粕比价连续 下降。在USDA报告公开前，豆类市场总体处在多空交错 中，以消化预期利空为主，而在报告公开后，上周五CBOT大豆期货市场出现 暴跌走势，期价步入新的归落空间。周一连豆粕低开后一度跌停，持仓量减少，市场涌现恐慌情绪。

    USDA上调美豆产量预估

    USDA最新供需报告中，美豆单产、产量及期末库存都有上调，其中美豆单产提高幅度较大。预估美豆单产为39.3蒲式耳/英亩，较上月上调1.5蒲式耳/英亩；产量为29.71亿蒲式耳，高于上月的28.6亿蒲式耳；期末结转库存虽增加 至1.4亿蒲，仍比去年同期减少0.29亿蒲式耳，处于近年来的低位。

    与此同时，USDA未下调南美大豆产量，坚持巴西8100万吨和阿根廷5500万吨的产量不变。上周南美大豆主产区天气情景有所好转，目前播种顺利展开。前期受恶劣天气影响，播种进度稍有延迟，但对新季大豆产量影响不大。从盘面上看，养猪论坛 ，美豆重归弱势格局，然而较低的全球大豆期末库存或令豆类向下的调整幅度受限。

    国内供应充足

    海关数据显示，10月份我国进口大豆403万吨，较9月份的497万吨下行18.9%；1—10月份累计进口4834万吨，同比增长16.6%。根据农业部的数据，2012年我国大豆进口量分析增长9.3%，来 达创纪录的5750万吨。

    根据船期据统计，11月份进口大豆来 港量分析为490万吨，较10月份增加 21.6%，略低于此前市场预期的520吨，而上年同期的进口量是514万吨。近期各港口大豆来 港量增加 ，其中张家港口岸今年共进口大豆211.5万吨，同比增长26.3%。特别是进入10月份后，进口大豆出现 快速增长态势。另外，东北大豆已陆续上市，压榨企业在近段时间内将规模摘 购大豆用于压榨，使得豆粕供应量相对集中。

    沿海油厂开工率下行

    沿海地区多数油厂豆粕价格跌幅较大，广东湛江工厂豆粕价格较上周五下调130元/吨，其中湛江中纺43%蛋白豆粕价格为3650元/吨，而东北地区跌幅较小，其中四平工厂43%蛋白豆粕价格为3710元/吨，较上周五归落80元/吨。目前压榨处于亏损状态，华北多数大豆油厂有停产计划，山东沿海地区整体开工率不高，山东内陆油厂处于停机状态。在大豆供应充足的情景下，饲料需求较为疲软，下游饲料厂摘 购慎重，随买随用为主，未涌现价格走低时的集中补库。

    投资建议

    受USDA上调2012年美豆产量和单产预估值的影响，美豆进入新的归落空间，令国内豆粕振荡整理平台下移。根据往年规律，12月份来 次年1月份南美大豆处于生长关键期，后期天气情景将成为市场炒作的焦点。短期国内进口大豆不断来 港、东北大豆陆续上市，市场供应较为充足，在没有实质性利好的情景下，豆粕价格承压显然，慎重投资者可关注买5抛1的套利操作，市场恐慌情绪完结前不宜抄底。 （作者徐芳单位：东航期货）