近期豆粕走势扑朔迷离，年后11个交易日振幅达6.7%，且日内频繁触及涨跌停板，近期可能连续 保持 振荡格局。

　　现货坚挺提振期价

　　虽然国内豆类品种2月份期价整体归落，大豆、豆油现货价格也分别归落5元/吨和275元/吨，但豆粕销售均价（4134元/吨）较1月涨75元/吨。主要受春节期间油厂停工和豆粕储存时间较短等影响，豆粕现货供给相对紧张，现货坚挺提振期价，这是近期期价向上冲高的一个主要因素。

　　巴西罢工延误出口

　　从2月18日开始，巴西港口工人罢工，更使本就拥挤的巴西港口运输愈加困难。因国内有较多巴西大豆订单受运输阻碍延迟来 港，部分油厂因缺乏大豆而停机，市场担忧大豆供应涌现问题。因此，南美大豆出口仍存变数，若罢工恶化，势必在短期内推升豆粕价格。目前南美部分地区早熟大豆进入收割，巴西收割率已经超过30%，阿根廷也开始零星收成 ，但未集中来 港出口。后期随着巴西罢工问题的解决，阿根廷大豆将开始装运出口，此炒作题材将消退。

　　油厂挺粕意愿增强

　　数据显示，截至2月22日，黑龙江地区国产大豆压榨利润为84元/吨，广东地区进口大豆压榨利润为281元/吨。因加工利润相对去年尚好，所以油厂仍有一定生产主动性。但因全球油脂库存高企，现货价格连续 走低，为了提高利润，油厂挺粕意愿增强。近年油粕比价总体趋弱也反映出此特点 ，导致豆粕现货价格坚挺，对期价形成一定支撑。

　　主产国增产长期利空

　　从USDA最新报告看，大豆数据基本平稳，其分析美国今年大豆产量为34.05亿蒲式耳，同比增13%；分析2013/2014年度美国大豆年末库存为2.5亿蒲式耳，同比增约1倍。阿根廷产量下调100万吨至5300万吨，下调幅度低于市场预期，同时上调巴西产量100万吨，至8350万吨，整体上南美大豆产量较上年预增25%左右。届时全球大豆将迎来阶段性供给高峰，近期高盛将未来三个月CBOT大豆价格预估从早先的15.25美元/蒲式耳下调至14美元/蒲式耳，未来十二个月大豆价格预估为13美元/蒲式耳。从中长期看，豆粕价格也将承压。

　　养殖利润下滑

　　短期需求减弱

　　春节过后，畜禽存栏季节性下行，国内豆粕市场进入消费淡季，而距下个摘 购高峰还比较遥远。国家据统计局数据显示，生猪价格，生猪养殖利润持续四周下行，截至2月20日，全国大中城市生猪出场价格为15.76元/公斤，较1月跌6.91%。猪粮比价为6.46:1，较1月跌6.92%。生猪出场价格和猪粮比价完结自去年10月以来有不断增长的态势。另受油厂挺粕影响，饲料成本提高，养殖利润可能连续 下滑，豆粕短期需求将减弱，从而影响价格下跌。

　　总之，主产国增产、供给宽松，养殖利润下滑等利空将中长期影响豆粕价格，而巴西罢工、南美后期天气等潜在利多或产生短期支撑。豆粕在以上原因共同作用下，短期将连续 振荡，而中远期或将趋弱。

　　（作者单位：神华期货）