1 2024年中国生猪期货市场发展情况
1.1行情回顾
2024年生猪市场价格走势整体呈现出倒“V”型的显著特征。在理论供应持续缩减的背景下，1—8月上旬期间，现货价格呈现出上升态势，其波动范围处于13～22元/kg之间。具体来看，1月中上旬虽正值腌腊旺季，但养殖端因自身考量而积极出栏，致使猪价处于弱势。不过，下旬受到春节前需求增长以及天气变化等因素的综合影响，猪价出现反弹，攀升至16.5元/kg左右，与此同时，仔猪价格也相应走高。在此阶段，期货市场则表现出相对谨慎的态度。
进入2月中上旬，春节过后消费需求锐减，猪价随之下跌，期货盘面呈现窄幅震荡格局。2月下旬—3月，由于标肥价差显著扩大以及二次育肥入场等多重因素叠加，市场供应出现阶段性偏紧局面，再加上养殖端的挺价行为，猪价上涨至15～15.5元/kg区间，期货价格也顺势突破15 000元/t。4—5月中上旬，在二次育肥和压栏现象的共同作用下，现货价格保持窄幅波动状态。而期货市场因对后续供应增加的担忧，价格出现回调。5月下旬—6月中上旬，养殖端对三季度市场预期较为乐观，二次育肥积极性空前高涨，这推动猪价迅速飙升至19元/kg。然而，期货市场鉴于对后期供应过剩的顾虑，并未跟随现货价格大幅上扬。6月下旬，随着二次育肥行为趋于谨慎，前期压栏的生猪开始集中出栏，市场基本面转变为供强需弱的态势，价格由此回落，期货价格也相应下跌。7月初—8月中旬，由于市场供应处于低位，二次育肥和集团厂压栏等因素促使现货价格再度走强，达到21元/kg。尽管期货价格也有所上涨，但上涨幅度明显低于现货价格。8月下旬—12月，随着产能逐步恢复，前期积压的猪源集中出栏。尽管节假日对需求有一定的提振作用，但供应增量远超消费增量，猪价从高位持续回落。至12月底，猪价跌破16元/kg，期货市场跌幅更为显著，主力合约价格跌破15 000元/t。如图1。
2024年我国生猪期货与现货价格走势
图1 2024年我国生猪期货与现货价格走势（元/kg）
数据来源：大连商品交易所；钢联数据
注解：期货价格为主力合约每日收盘价格，价格换算成元/kg
1.2行情特点
1.2.1生产行为调整
1.2.1.1压栏现象频繁
养殖端为规避价格下跌、获取利润，在预期猪价上涨时将商品猪压栏1～2个月，导致市场供应阶段性失衡，加剧猪价波动。
1.2.1.2仔猪出栏比例调整
2024年一季度北方疫病暴发致使仔猪需求大增、价格上涨，南方企业增加了仔猪销售量，影响了后续区域的供应和价格，导致三季度南方商品猪供应紧缺。
1.2.1.3二次育肥群体更理性
从大规模集中入场转向分批“快进快出”，降低市场供应压力和自身风险，但仍对市场有一定影响，其采购量变化影响短期供需。
1.2.2规模化发展迅速
自2014年实施严格的环保监管政策以来，生猪养殖行业的格局发生了显著变化，规模化养殖的比例呈现出持续上升的趋势，与之相对的是散户养殖比例的不断下降。具体数据显示，在2009—2023年期间，散户养殖比例从70%锐减至32%。
当前，部分行业头部企业已制定了2025年的发展规划，其合计出栏目标颇为可观，并且有望进一步提升在市场中的占有率。在能繁母猪存栏方面，也呈现出向规模企业集中的明显趋势。从行业供应的角度来看，规模化程度的提升使得行业供应在长期内具有趋于稳定的态势。然而，在短期内，由于规模企业的出栏节奏存在差异，其生产计划和市场策略的调整对市场整体供应的影响日益增大。因此，无论是养殖企业自身还是市场监管者，都需要密切关注规模企业的动态，以便更好地应对市场供应的变化，保障行业的稳定发展。
1.3供应端分析
根据农业农村部官方数据，2024年11月，能繁母猪存栏量4 080万头，高于正常保有量3 900万头，处于绿色波动区间，且自2024年4月起持续增加，产能去化结束进入恢复阶段，预示2025年2月后生猪供应持续增加。
见图2。从仔猪出栏量看，其反映5～6个月后商品猪出栏情况。2024年一季度后仔猪出栏环比持续增加，推测2025年上半年生猪供应量仍处高位。
2023—2024年我国仔猪销量变化
图2 2023—2024年我国仔猪销量变化（万头）
数据来源：钢联数据
注解：根据钢联数据的调研全国15省45家样本数据
1.4需求端分析
在过往的生猪市场中，消费呈现出显著的季节性特征。然而，2024年却出现了截然不同的情况，传统的旺季消费并未如预期般旺盛。以五一、端午、中秋国庆等节日为例，在这些通常会引发备货热潮的时间段里，猪价表现疲软。进一步分析发现，一方面，低价的牛肉、鸡肉在市场上大量供应，其对猪肉的替代效应愈发显著。另一方面，消费者对于高价猪肉的接受程度较低，更倾向于选择价格相对亲民的肉类产品。这种终端需求的变化，从根本上制约了猪价的上涨空间。综合而言，市场消费结构的调整以及消费者偏好的转变，在2024年对生猪市场产生了极为深远的影响，成为影响猪价走势的关键因素之一，也为未来生猪市场的发展带来了新的不确定性和挑战。
1.5成本利润端分析
在2024年期间，玉米与豆粕的市场价格呈现出显著的回落态势，受此影响，生猪饲料价格也随之大幅下跌。这一价格变动趋势有力地带动了整个生猪养殖行业成本的下降，当前行业养殖成本大致处于13～13.5元/kg的区间范围内。截至2024年12月13日的数据表明，自繁自养模式下的平均养殖利润为132.52元/头，见图3，然而需要注意的是，该利润水平环比呈现下跌趋势；在外购仔猪养殖方面，其平均养殖利润为-95.65元/头，并且同样处于环比下跌的状态，见图4。
自繁自养模式平均养殖利润变化元/120 kg
图3自繁自养模式平均养殖利润变化元/120 kg
数据来源：金猪数据
外购仔猪模式平均养殖利润变化元/120 kg
图4外购仔猪模式平均养殖利润变化元/120 kg
数据来源：金猪数据
展望2025年，鉴于玉米和豆粕的价格已经跌破种植成本价，这意味着在2025年其继续下跌的空间相对有限。但同时也不可忽视，当前养殖成本已然处于较低的水平，这将使得养殖企业在2025年将面临更为激烈的成本竞争和利润挑战。
2 2025年中国生猪期货市场展望
2.1长期推演
回顾历史，从2010年6月至今已经历多轮猪周期，各个周期在时间和猪价表现上各有特征。本轮景气期始于2023年11月，其持续时间和涨幅接近历史平均水平，并且2024年猪价对利润的传导敏感性有所提升，这符合向压力期过渡的特征。未来可能会出现因产能扩张打破供需平衡的情况，进而导致价格下跌、利润亏损、产能收缩和价格再次上涨的循环。预计2025年生猪行业大概率进入压力周期，猪价面临下行压力。
2.2中期估算
未来产能去化可能会集中在中型及部分大型养殖场。企业通过技术创新和管理优化能够达到降本增效的目的，例如牧原股份自2022年6月以来大幅降低成本，未来有望实现11元/kg的成本目标。持续的成本优化将改变行业竞争格局，成本领先的企业在市场波动中更具优势，这也会影响期货市场价格预期以及企业的套期保值策略。
2.3短期规律
2.3.1供需季节性主导因素转变
生猪价格仍然存在季节性波动，7—8月上涨概率较大，2月下跌概率较高。近年来需求的季节性影响逐渐变弱，供给的季节性开始起主导作用。从消费方面来看，人口结构和习惯的改变使得节日习俗对需求的提振作用减弱；从供给方面来看，猪的生理特点和养殖行为导致了出栏的季节性变化，例如冬季存活率低、夏季增肥慢等因素影响次年7—8月的价格，市场参与者可以依据这些规律制定短期交易策略。
2.3.2养殖情绪影响增强
仔猪/生猪比价能够衡量养殖情绪，它具有明显的季节性，并且与生猪需求呈相反关系。近年来该比价与猪价的相关性增强，表明养殖情绪（生产端）对市场的影响加大。按照这种规律推演，明年1季度猪价可能继续呈现下跌趋势。
3结论
2024年中国生猪期货市场在复杂的供求关系、行业结构、成本利润等多种因素的影响下呈现出独特的发展态势。2025年市场面临诸多挑战与机遇，养殖企业和投资者需要深入理解市场运行机制，综合考量长期基本面、中期估值驱动、短期季节性规律等因素，灵活运用期货市场工具进行风险管理和投资决策，以应对市场波动，实现可持续发展。同时，政府和行业协会也应关注市场动态，加强市场监管和调控，促进生猪产业健康稳定发展。在未来的研究中，可以进一步深入分析不同规模养殖企业在市场波动中的差异化表现和应对策略，以及国际市场因素对国内生猪期货市场的潜在影响，为市场发展提供更全面的理论支持和实践指导。
1.1行情回顾
2024年生猪市场价格走势整体呈现出倒“V”型的显著特征。在理论供应持续缩减的背景下，1—8月上旬期间，现货价格呈现出上升态势，其波动范围处于13～22元/kg之间。具体来看，1月中上旬虽正值腌腊旺季，但养殖端因自身考量而积极出栏，致使猪价处于弱势。不过，下旬受到春节前需求增长以及天气变化等因素的综合影响，猪价出现反弹，攀升至16.5元/kg左右，与此同时，仔猪价格也相应走高。在此阶段，期货市场则表现出相对谨慎的态度。
进入2月中上旬，春节过后消费需求锐减，猪价随之下跌，期货盘面呈现窄幅震荡格局。2月下旬—3月，由于标肥价差显著扩大以及二次育肥入场等多重因素叠加，市场供应出现阶段性偏紧局面，再加上养殖端的挺价行为，猪价上涨至15～15.5元/kg区间，期货价格也顺势突破15 000元/t。4—5月中上旬，在二次育肥和压栏现象的共同作用下，现货价格保持窄幅波动状态。而期货市场因对后续供应增加的担忧，价格出现回调。5月下旬—6月中上旬，养殖端对三季度市场预期较为乐观，二次育肥积极性空前高涨，这推动猪价迅速飙升至19元/kg。然而，期货市场鉴于对后期供应过剩的顾虑，并未跟随现货价格大幅上扬。6月下旬，随着二次育肥行为趋于谨慎，前期压栏的生猪开始集中出栏，市场基本面转变为供强需弱的态势，价格由此回落，期货价格也相应下跌。7月初—8月中旬，由于市场供应处于低位，二次育肥和集团厂压栏等因素促使现货价格再度走强，达到21元/kg。尽管期货价格也有所上涨，但上涨幅度明显低于现货价格。8月下旬—12月，随着产能逐步恢复，前期积压的猪源集中出栏。尽管节假日对需求有一定的提振作用，但供应增量远超消费增量，猪价从高位持续回落。至12月底，猪价跌破16元/kg，期货市场跌幅更为显著，主力合约价格跌破15 000元/t。如图1。
2024年我国生猪期货与现货价格走势
图1 2024年我国生猪期货与现货价格走势（元/kg）
数据来源：大连商品交易所；钢联数据
注解：期货价格为主力合约每日收盘价格，价格换算成元/kg
1.2行情特点
1.2.1生产行为调整
1.2.1.1压栏现象频繁
养殖端为规避价格下跌、获取利润，在预期猪价上涨时将商品猪压栏1～2个月，导致市场供应阶段性失衡，加剧猪价波动。
1.2.1.2仔猪出栏比例调整
2024年一季度北方疫病暴发致使仔猪需求大增、价格上涨，南方企业增加了仔猪销售量，影响了后续区域的供应和价格，导致三季度南方商品猪供应紧缺。
1.2.1.3二次育肥群体更理性
从大规模集中入场转向分批“快进快出”，降低市场供应压力和自身风险，但仍对市场有一定影响，其采购量变化影响短期供需。
1.2.2规模化发展迅速
自2014年实施严格的环保监管政策以来，生猪养殖行业的格局发生了显著变化，规模化养殖的比例呈现出持续上升的趋势，与之相对的是散户养殖比例的不断下降。具体数据显示，在2009—2023年期间，散户养殖比例从70%锐减至32%。
当前，部分行业头部企业已制定了2025年的发展规划，其合计出栏目标颇为可观，并且有望进一步提升在市场中的占有率。在能繁母猪存栏方面，也呈现出向规模企业集中的明显趋势。从行业供应的角度来看，规模化程度的提升使得行业供应在长期内具有趋于稳定的态势。然而，在短期内，由于规模企业的出栏节奏存在差异，其生产计划和市场策略的调整对市场整体供应的影响日益增大。因此，无论是养殖企业自身还是市场监管者，都需要密切关注规模企业的动态，以便更好地应对市场供应的变化，保障行业的稳定发展。
1.3供应端分析
根据农业农村部官方数据，2024年11月，能繁母猪存栏量4 080万头，高于正常保有量3 900万头，处于绿色波动区间，且自2024年4月起持续增加，产能去化结束进入恢复阶段，预示2025年2月后生猪供应持续增加。
见图2。从仔猪出栏量看，其反映5～6个月后商品猪出栏情况。2024年一季度后仔猪出栏环比持续增加，推测2025年上半年生猪供应量仍处高位。
2023—2024年我国仔猪销量变化
图2 2023—2024年我国仔猪销量变化（万头）
数据来源：钢联数据
注解：根据钢联数据的调研全国15省45家样本数据
1.4需求端分析
在过往的生猪市场中，消费呈现出显著的季节性特征。然而，2024年却出现了截然不同的情况，传统的旺季消费并未如预期般旺盛。以五一、端午、中秋国庆等节日为例，在这些通常会引发备货热潮的时间段里，猪价表现疲软。进一步分析发现，一方面，低价的牛肉、鸡肉在市场上大量供应，其对猪肉的替代效应愈发显著。另一方面，消费者对于高价猪肉的接受程度较低，更倾向于选择价格相对亲民的肉类产品。这种终端需求的变化，从根本上制约了猪价的上涨空间。综合而言，市场消费结构的调整以及消费者偏好的转变，在2024年对生猪市场产生了极为深远的影响，成为影响猪价走势的关键因素之一，也为未来生猪市场的发展带来了新的不确定性和挑战。
1.5成本利润端分析
在2024年期间，玉米与豆粕的市场价格呈现出显著的回落态势，受此影响，生猪饲料价格也随之大幅下跌。这一价格变动趋势有力地带动了整个生猪养殖行业成本的下降，当前行业养殖成本大致处于13～13.5元/kg的区间范围内。截至2024年12月13日的数据表明，自繁自养模式下的平均养殖利润为132.52元/头，见图3，然而需要注意的是，该利润水平环比呈现下跌趋势；在外购仔猪养殖方面，其平均养殖利润为-95.65元/头，并且同样处于环比下跌的状态，见图4。
自繁自养模式平均养殖利润变化元/120 kg
图3自繁自养模式平均养殖利润变化元/120 kg
数据来源：金猪数据
外购仔猪模式平均养殖利润变化元/120 kg
图4外购仔猪模式平均养殖利润变化元/120 kg
数据来源：金猪数据
展望2025年，鉴于玉米和豆粕的价格已经跌破种植成本价，这意味着在2025年其继续下跌的空间相对有限。但同时也不可忽视，当前养殖成本已然处于较低的水平，这将使得养殖企业在2025年将面临更为激烈的成本竞争和利润挑战。
2 2025年中国生猪期货市场展望
2.1长期推演
回顾历史，从2010年6月至今已经历多轮猪周期，各个周期在时间和猪价表现上各有特征。本轮景气期始于2023年11月，其持续时间和涨幅接近历史平均水平，并且2024年猪价对利润的传导敏感性有所提升，这符合向压力期过渡的特征。未来可能会出现因产能扩张打破供需平衡的情况，进而导致价格下跌、利润亏损、产能收缩和价格再次上涨的循环。预计2025年生猪行业大概率进入压力周期，猪价面临下行压力。
2.2中期估算
未来产能去化可能会集中在中型及部分大型养殖场。企业通过技术创新和管理优化能够达到降本增效的目的，例如牧原股份自2022年6月以来大幅降低成本，未来有望实现11元/kg的成本目标。持续的成本优化将改变行业竞争格局，成本领先的企业在市场波动中更具优势，这也会影响期货市场价格预期以及企业的套期保值策略。
2.3短期规律
2.3.1供需季节性主导因素转变
生猪价格仍然存在季节性波动，7—8月上涨概率较大，2月下跌概率较高。近年来需求的季节性影响逐渐变弱，供给的季节性开始起主导作用。从消费方面来看，人口结构和习惯的改变使得节日习俗对需求的提振作用减弱；从供给方面来看，猪的生理特点和养殖行为导致了出栏的季节性变化，例如冬季存活率低、夏季增肥慢等因素影响次年7—8月的价格，市场参与者可以依据这些规律制定短期交易策略。
2.3.2养殖情绪影响增强
仔猪/生猪比价能够衡量养殖情绪，它具有明显的季节性，并且与生猪需求呈相反关系。近年来该比价与猪价的相关性增强，表明养殖情绪（生产端）对市场的影响加大。按照这种规律推演，明年1季度猪价可能继续呈现下跌趋势。
3结论
2024年中国生猪期货市场在复杂的供求关系、行业结构、成本利润等多种因素的影响下呈现出独特的发展态势。2025年市场面临诸多挑战与机遇，养殖企业和投资者需要深入理解市场运行机制，综合考量长期基本面、中期估值驱动、短期季节性规律等因素，灵活运用期货市场工具进行风险管理和投资决策，以应对市场波动，实现可持续发展。同时，政府和行业协会也应关注市场动态，加强市场监管和调控，促进生猪产业健康稳定发展。在未来的研究中，可以进一步深入分析不同规模养殖企业在市场波动中的差异化表现和应对策略，以及国际市场因素对国内生猪期货市场的潜在影响，为市场发展提供更全面的理论支持和实践指导。
