11月5日，*ST傲农发布公告，表示收到漳州中院送达的《民事裁定书》和《决定书》，法院已裁定公司进入重整程序。

曾经风光无限，又从云端瞬时跌入泥潭。在养猪行业的风云变幻中，不禁令人联想到曾有过相似处境的两家上市猪企——雏鹰农牧和正邦科技——最终截然不同的走向令人唏嘘：前者在黯然退市后只留下一地债务传闻，后者在重整成功后正逐步回到正轨。
 

进入重整程序的傲农，最终会走向哪条路？
 

*ST傲农进入重整程序，前三季度仍亏8.19亿

11月5日晚，*ST傲农发布关于法院裁定受理公司重整及指定管理人的公告。同时，*ST傲农盘中涨停，已连收5个涨停板，截至11月7日9:26，该股报4.23元。连续涨停期间，该股累计上涨27.41%。

连续3年亏损超62亿元、净资产在2023年跌落至负值、被实施退市风险警示、累计逾期债务本息合计超50亿元、负债率连续6个季度上涨……近年来，围绕着傲农的，总是各种负面消息。
 

2024年前三季度，*ST傲农继续亏损8.19亿元，负债率已上涨至112.27%，整体仍无好转迹象。

而9月30日与14家重整投资人正式签署协议、11月5日被法院裁定进入重整程序，对当下的傲农来说，总算是看到了一线曙光。

回看傲农如何一步步走到今天，又令人不禁联想到另外两家上市猪企——雏鹰农牧和正邦科技。傲农与它们之间，曾有着怎样相似的处境？

雏鹰：在资本市场大起大落，黯然退市

1988年，雏鹰农牧集团股份有限公司在河南成立，2004年养猪开始赚钱，并通过采取“公司+基地+农户”的立体发展模式，很快积累了资金。雏鹰法人侯建芳还一跃成为河南首富。

2010年，雏鹰农牧在深交所成功登陆A股市场，被当时的业界称为“养猪第一股”，一时风头无两。

上市后的雏鹰农牧，不仅专注于养猪，还开始讲究多元化的发展——但也是因为这种“多样化投资”的不当策略被拖垮。

投资沙县小吃、电商、电竞，盲目投资出现亏损，导致资金链断裂，最终也到了网传“养猪饲料都无钱购买”的境地。

2019年1月，雏鹰农牧宣布业绩亏损29亿~33亿元，而亏损的理由甚至是：生猪养殖死亡率高于预期——而这一切只因雏鹰农牧没钱给猪卖饲料。虽然没有公布具体数字，但是根据亏损金额来看，被雏鹰农牧饿死的猪大概在200-300万头。

雏鹰农牧2019年半年报显示亏损14.8亿-16.2亿元，此时其负债金额已达182亿元。风光持续不到10年，就在2019年10月，雏鹰农牧被深交所摘牌。

而傲农生物成立于2011年，2014年公司开始涉足养猪业务。到2017年9月上市时，仅仅用了6年，创造当时最快上市饲料企业的纪录——当时，创始人吴有林甚至才39岁。

而傲农自2017年上市到2020年的4年里，归母净利润总额为7.40亿元，但从2021-2023年连续3年亏损就超过62亿元。2023年年报显示，其负债总额为141.28亿元，已超过136.25亿元的资产总额。

和雏鹰一样在资本市场大起大落，身负巨额亏损和负债——它们从何而来？则要再看傲农和正邦的相似轨迹。

正邦：激进扩张带来负债高压，重整后已回正轨

傲农生物被称“福建猪王”，正邦科技则被称“江西猪王”。两个“猪王”，都是非瘟前后迅速崛起又跌落的，整体轨迹更加相似。

非瘟导致的猪价疯涨，使得集团猪企纷纷负债扩张，傲农生物和正邦科技当然不甘落后，激进的扩张为它们后续陷入困境埋下导火线。

为了抢夺周期红利，正邦科技在内部定下了“四抢”战略——抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才，为此甚至不惜高额举债支付前期用人、用地、养猪成本。正邦科技在2020年和2021年分别出栏生猪955.97万头、1492.67万头，蝉联行业第二。

而傲农也在通过并购、加大猪场建设等扩大养殖规模。到2022年，傲农生物产能增长了十多倍，生猪出栏量超500万头。

漂亮的出栏数据背后，是极速增长的负债率。2017年正邦科技的负债率为59.67%；而到2021年，负债率飙升至92.6%；最高时在2023年年报达到惊人的162.61%！

而傲农生物2017年上市时负债率刚过60%，到2021年超过80%，到2023年年报时已超100%。

非瘟红利期一过，2021年之后，行业产能集中爆发，生猪市场很快跌入下行周期。正邦在2021年和2022年分别亏损188.19亿元、133.87亿元。

正邦的重整之路也开启得更早，从2022年10月就被债权人申请重整。直到2023年12月，正邦科技的重整计划才尘埃落定，正式迎来了双胞胎。

同样在2023年12月，傲农生物也曾迎来“老东家”大北农抛出的橄榄枝。但随后的2023年12月14日起，傲农投资所持600万股傲农生物股份被司法冻结，于是合作意向协议被终止。

如今，正邦科技在双胞胎入主后，负债率已回落到50%左右，2024年前三季度赚了3亿元；产能也在逐步恢复，截止三季度末能繁母猪存栏约25.7万头，较年初增加近7万头——对比傲农前三季度继续亏损8.19亿元，负债率上涨至112.27%，已是一个天上一个地下。

究竟是成为下一个正邦还是雏鹰？傲农的重整之路还待结果揭晓。