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2024半年度业绩正式发布!负债率高企压制产能反弹,产能反弹或不具备可持续性

来源:21世纪经济报道、新浪财经 2024-09-04 14:42:09| 查看:

  截至9月2日,猪产业板块上市公司基本都披露半年报,由此上半年行业的经营趋势与负债改善情况已经可以大致看出。整体上看,上市猪企亏损面积大幅收窄,处于头部的牧原股份、温氏股份顺利实现扭亏,其他公司即便依旧亏损,但是亏损幅度也较上年明显收窄,比如新五丰、华统股份等。

  不过,上半年行业盈利的时间太短了,只有5—6月两个月的时间,所以对行业资产负债表的修复并没有特别明显。

  面对依旧处于相对高位的负债率,后续相关公司的产能提升空间也会比较有限,加之当前行业产能去化并不彻底,所以二季度以来的产能反弹可能并不具备持续性。

  猪价涨、成本将,行业盈利超预期

  猪价,是影响猪行业景气度最大的变量。

  而就猪价走势来看,一季度处于13.5元/kg至15元/kg低位震荡,并于2月末触底后反弹,直至今年4月率先达到少数头部企业的盈亏平衡线,到6月中旬已经升至18.6元/kg。

  每公斤5元左右的上涨,直接推高了养殖企业的利润上限。

  另一边,上半年整体养殖成本也有一定幅度的下降。以牧原股份为例,公司2024年6月的生猪养殖完全成本接近14元/kg,相比1—2月平均生猪养殖完全成本下降约1.8元/kg。

  成本的下降,又再次为养殖环节带来了小幅拓展利润下限的效果。最终,在猪价大涨、成本下降的带动下,行业整体利润空间较一季度实现明显扩张。

  所以,将半年报业绩进一步细化,就是一季度亏损、二季度盈利,其中二季度的盈利又主要集中在5月和6月。

  而上述盈利改善的逻辑一直延续到今年8月,三季度养殖企业的盈利预期也要好于二季度。不过,由于猪价近期已经达到20元/kg以上的历史较高水平,整个市场对其继续上涨的预期有所改变。

  降负债成各大猪企下半年工作重点

  日前,温氏股份在接受调研时表示,近几个月生猪价格上涨,逐步覆盖公司生产成本。但整体来看,目前实现盈利的时间尚短,公司将优先考虑偿还一定的有息债务,降低资产负债率,保障公司运营安全。同时,公司以“降成本、保盈利”为首要目标,重点考虑成本控制和效率提升。待盈利有效弥补往期亏损后,再去考虑规模扩大。

  此外,牧原股份在近日发布的投资者调研纪要中表示,总体来看,公司对下半年生猪市场价格较为乐观。作为行业参与者,公司尊重市场、敬畏市场,不通过预测猪价调整生产、销售节奏,未来的盈利水平建立在自身的成本优势上。

  新希望则表示,公司二季度盈利明显改善,就能直接帮助改善负债率,预计二季度末能恢复接近去年底的水平。且公司预计经营改善将带来三四季度盈利提升,今年底的目标是资产负债率降到70%以内,2025年计划降到65%以下。

  经历超过五个季度的长期亏损后,上市猪企在第二季度实现盈利,被市场不少投资者是为猪周期上行拐点的重要信号。但猪周期的拐点是否真正到来,还需要进一步观察市场供需关系、养殖成本、政策因素等多方面的影响。

  例如2022年下半年猪价反弹期间,养殖企业曾经获得阶段性喘息机会,但是在盈利修复的刺激下产能端不可避免的有所反弹。今年二季度以来的情况与之类似。

  二季度后产能反弹不具备可持续性

  据21世纪经济报道记者统计,15家样本公司2023年末资产负债率平均值为57.28%,到今年6月末下降至55.81%。去年末三家负债水平(超过74%)偏高的上市公司,有两家上半年负债率继续增长。从半年报更新的行业、企业资产负债率情况来看,目前也不支持大中型养殖企业增加资本开支。

  据统计,2021年至今,以上15家样本公司的资产负债率平均值由2021年中报的48.15%,一路上升至2023年中报时的峰值59.46%,此后开始小幅回落至2023年年末的57.28%左右。

  而截至今年6月末,上述资产负债率平均值降至55.81%,较去年末下降不过1.47个百分点,仍然处于历史区间的相对高位。

  落实到具体公司,2023年末资产负债率超过74%的新五丰、华统股份、金新农,上半年资产负债率“两升一降”,新五丰、华统股份进一步攀升至76%以上。

  行业龙头中,同期牧原股份的资产负债率由62.11%降至61.81%,温氏股份从61.41%回落到58.95%,变化也相对有限。

  猪价远期价格可能走弱,资产负债表未能获得明显修复的背景下,养殖类上市公司轻易不会重启产能端的大规模扩张,资本开支规模预计仍将维持在较低水平。

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