2024半年度业绩正式发布！负债率高企压制产能反弹，产能反弹或不具备可持续性
来源：21世纪经济报道、新浪财经 2024-09-04 14:42:09| 查看：
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截至9月2日，猪产业板块上市公司基本都披露半年报，由此上半年行业的经营趋势与负债改善情况已经可以大致看出。整体上看，上市猪企亏损面积大幅收窄，处于头部的牧原股份、温氏股份顺利实现扭亏，其他公司即便依旧亏损，但是亏损幅度也较上年明显收窄，比如新五丰、华统股份等。
不过，上半年行业盈利的时间太短了，只有5—6月两个月的时间，所以对行业资产负债表的修复并没有特别明显。
面对依旧处于相对高位的负债率，后续相关公司的产能提升空间也会比较有限，加之当前行业产能去化并不彻底，所以二季度以来的产能反弹可能并不具备持续性。
猪价涨、成本将，行业盈利超预期
猪价，是影响猪行业景气度最大的变量。
而就猪价走势来看，一季度处于13.5元/kg至15元/kg低位震荡，并于2月末触底后反弹，直至今年4月率先达到少数头部企业的盈亏平衡线，到6月中旬已经升至18.6元/kg。
每公斤5元左右的上涨，直接推高了养殖企业的利润上限。
另一边，上半年整体养殖成本也有一定幅度的下降。以牧原股份为例，公司2024年6月的生猪养殖完全成本接近14元/kg，相比1—2月平均生猪养殖完全成本下降约1.8元/kg。
成本的下降，又再次为养殖环节带来了小幅拓展利润下限的效果。最终，在猪价大涨、成本下降的带动下，行业整体利润空间较一季度实现明显扩张。
所以，将半年报业绩进一步细化，就是一季度亏损、二季度盈利，其中二季度的盈利又主要集中在5月和6月。
而上述盈利改善的逻辑一直延续到今年8月，三季度养殖企业的盈利预期也要好于二季度。不过，由于猪价近期已经达到20元/kg以上的历史较高水平，整个市场对其继续上涨的预期有所改变。
降负债成各大猪企下半年工作重点
日前，温氏股份在接受调研时表示，近几个月生猪价格上涨，逐步覆盖公司生产成本。但整体来看，目前实现盈利的时间尚短，公司将优先考虑偿还一定的有息债务，降低资产负债率，保障公司运营安全。同时，公司以“降成本、保盈利”为首要目标，重点考虑成本控制和效率提升。待盈利有效弥补往期亏损后，再去考虑规模扩大。
此外，牧原股份在近日发布的投资者调研纪要中表示，总体来看，公司对下半年生猪市场价格较为乐观。作为行业参与者，公司尊重市场、敬畏市场，不通过预测猪价调整生产、销售节奏，未来的盈利水平建立在自身的成本优势上。
新希望则表示，公司二季度盈利明显改善，就能直接帮助改善负债率，预计二季度末能恢复接近去年底的水平。且公司预计经营改善将带来三四季度盈利提升，今年底的目标是资产负债率降到70%以内，2025年计划降到65%以下。
经历超过五个季度的长期亏损后，上市猪企在第二季度实现盈利，被市场不少投资者是为猪周期上行拐点的重要信号。但猪周期的拐点是否真正到来，还需要进一步观察市场供需关系、养殖成本、政策因素等多方面的影响。
例如2022年下半年猪价反弹期间，养殖企业曾经获得阶段性喘息机会，但是在盈利修复的刺激下产能端不可避免的有所反弹。今年二季度以来的情况与之类似。
二季度后产能反弹不具备可持续性
据21世纪经济报道记者统计，15家样本公司2023年末资产负债率平均值为57.28%，到今年6月末下降至55.81%。去年末三家负债水平（超过74%）偏高的上市公司，有两家上半年负债率继续增长。从半年报更新的行业、企业资产负债率情况来看，目前也不支持大中型养殖企业增加资本开支。
据统计，2021年至今，以上15家样本公司的资产负债率平均值由2021年中报的48.15%，一路上升至2023年中报时的峰值59.46%，此后开始小幅回落至2023年年末的57.28%左右。
而截至今年6月末，上述资产负债率平均值降至55.81%，较去年末下降不过1.47个百分点，仍然处于历史区间的相对高位。
落实到具体公司，2023年末资产负债率超过74%的新五丰、华统股份、金新农，上半年资产负债率“两升一降”，新五丰、华统股份进一步攀升至76%以上。
行业龙头中，同期牧原股份的资产负债率由62.11%降至61.81%，温氏股份从61.41%回落到58.95%，变化也相对有限。
猪价远期价格可能走弱，资产负债表未能获得明显修复的背景下，养殖类上市公司轻易不会重启产能端的大规模扩张，资本开支规模预计仍将维持在较低水平。
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