国际市场：静待南美产量数据，菜籽随大豆而动
目前巴西大豆处于结荚和灌浆期，部分早播大豆陆续收割。截至上周，巴西大豆收割完成0.4%，低于去年同期的1.8%，预计2月底收割效率达到峰值。USDA1月供需报告显示，2020/2021年度巴西大豆产量预计为1.33亿吨，实现纪录高产。阿根廷大豆基本播种完毕，产区天气较往年整体偏干，近期虽迎来降雨，但分布并不均匀。机构预计，2020/2021年度阿根廷大豆产量在4650万—4700万吨，低于USDA预估的4800万吨和去年实际产量的4900万吨。整体看，巴西大豆丰产已成定局，阿根廷大豆产量不确定性犹存，2—3月是大豆结荚、灌浆关键期，“天气市”窗口仍未关闭。后市重点关注2月USDA报告对南美大豆产量的调整情况。
因种植收益和种植效率较低，近年来全球菜籽播种面积逐年减少，菜籽产量自高位回落，而需求端稳中有增，促使菜籽库存逐渐走低，中长期为菜系提供成本支撑。USDA1月供需报告显示，2020/2021年度全球菜籽产量为6890万吨；期末库存为508万吨，同比减少近200万吨。其中，因天气不利，欧盟菜籽产量为1680万吨，同比减少8万吨；因收获面积下滑，加拿大产量为1900万吨，同比减少60万吨；因单产水平下降，中国产量为1320万吨，同比减少30万吨。此外，由于同属于油脂油料板块，菜籽市场也受到大豆供需的影响。
国内市场：供需延续两旺势头，关注品种间替代
因正执行中美第一阶段协议及国内养殖需求恢复，一季度我国大豆进口延续强劲态势，同比增幅预计高达22%，至2200万吨，属历史最高水平。其中，1—3月大豆进口到港预估分别为815万吨、700万吨和650万吨。截至1月22日当周，沿海主要地区进口大豆库存为484.16万吨，环比减少8.33%，同比增长37.26%；油厂豆粕库存为48.2万吨，环比减少22.71%，同比增长2.70%。临近春节，终端提前备货，且国内疫情似有严峻趋势，一定程度上刺激了下游补货的积极性。不过，原料供应充裕，油厂维持高开机率，国内豆粕供需两旺，基本面矛盾暂不突出。
截至1月22日当周，国内沿海进口菜籽库存为26.6万吨，环比减少15.56%，同比增长57.40%。调查显示，由于少数民企和部分外资采购，1月国内有24.8万吨加拿大菜籽到港，2月有18万吨加拿大菜籽到港，菜籽供应整体充裕。与此同时，两广及福建地区菜粕库存为42000吨，环比增长2.44%，同比增长282%。菜粕价格整体跟随豆粕调整，基本面差异主要体现在价差上。当二者价差在300元/吨时，饲料企业倾向于增加豆粕用量，而当价差在600元/吨时，倾向于增加菜粕用量。
总的来看，南美降雨提振大豆产量前景，且巴西大豆陆续收获，集中上市压力渐近。同时，国内大豆到港量庞大，蛋白粕供应充足。此外，阶段性多头过于拥挤，需警惕资金离场带来的价格回落风险。可以说，阶段性基本面利空及资金获利了结施压蛋白粕价格。
